基于因子分析法和聚类分析的宁波上市公司的财务风险预警研究

邓超 宁波大学商学院

一、研究背景及意义

国外权威机构调查研究发现，大多数企业破产主要是由于其经营存在问题以及财务管理出现问题导致的。为解决企业因财务破产的问题，帮助企业构建一个恰当的财务风险预警模型，对企业了解掌握自身财务风险有极大帮助，进而使企业能够更加健康的发展。

本文将运用因子分析法和聚类分析法对宁波77家上市公司的财务风险进行评级，从而为投资者投资宁波上市公司时提供参考。

二、财务风险评价指标选取

研究认为对企业的财务风险进行预警，其重点在于如何构建财务风险评价指标体系。通常意义上财务风险预警指标包含投资风险、偿债风险、盈利风险和营运风险4大类、12子类，约80个指标。本文拟从资产负债率、流动比率、速动比率以及现金比率四个指标来度量企业的偿债能力、主要运用销售净利率和净资产收益率两个指标代表企业盈利能力、运用流动资产周转率、应收账款周转率、总资产周转率三个方面的指标来衡量企业营运能力、从营业收入增长率、净利润增长率以及总资产增长率三个指标来衡量企业的成长能力。

三、实证分析

（一）因子分析

1.因子分析适用性检验

本文使用 SPSS25.0中的KMO测度和巴特利特球形检验进行因子分析中的相关性分析，测算得KMO值为0.726。并且巴特利特球形检验的显者性水平为Sig.=0.000，小于0.05。适宜进行因子分析。

2.计算特征值和方差贡献率

特征值反映了公共因子的重要程度，表示公共因子对原变量总方差解释能力的则是方差贡献率，公共因子的数量确定依据即为特征值和方差贡献率，结果显示初始特征值大于1的是前4个因子，且前4个因子的累积贡献率达到了76.781%。同时 SPSS软件给出碎石图，验证提取4个公共因子是合适的，即得到4个公共因子F1，F2，F3，F4。原来的12个预警指标利用提取的4各个公共因子来替代，进而用于对宁波上市公司的财务风险预警进行分析。

3.计算各因子得分以及综合得分通过测算，得分结果显示如下：

F=（27.808*F1+23.333*F2+16.632*F3+9.008*F4）/76.781

其中，F表示综合得分的分值；Fi表示第i个公因子。

综合得分显示2018年宁波上市公司综合得分前五的公司为三江购物、GQY视讯、兴瑞科技、永新光学以及宁波中百，而宁波联合、广博股份以及宁波东力排名倒数最后三位。

（二）聚类分析

根据上文运用因子分析法得到的上市公司的得分结果，本节采用聚类分析对宁波上市公司依据财务风险的不同进行分类。本文采用的是聚类分析法中的K-均值聚类方法。根据K均值聚类的算法，经过2次迭代后，聚类中心达到收敛，初始中心间的最小距离为1366.900。通过K均值聚类，样本最终被聚合成三类。

四、结论分析

根据因子分析以及聚类分析后得到的77家宁波上市公司的因子得分和综合得分情况，文章对各上市公司的财务风险进行分类并提出如下建议：

第一类公司包含了绝大多数的宁波上市公司，各方面表现的较为不错，各因子得分的均值与综合因子得分均值均大于0。特别是F1偿债能力因子得分、F4营运能力因子得分以及综合因子得分F均在三类公司排名第一。这类公司中大部分财务较为健康，财务风险较小，但也要加强预防，提升自身短板-营运能力。在第一类公司中三江购物表现最好，其偿债能力、成长性、盈利性以及营运能力都排名靠前且营运能力因子得分高达5.77894。但其中也有一些公司存在很大问题，例如广博股份其成长能力和盈利能力综合因子得分低至-3.34410，且其综合因子得分也较低，需要格外注意财务风险问题并找到利润增长点提升自身的盈利能力。

第二类公司有容百科技、雅戈尔、维科技术三家公司，其成长能力与盈利能力综合因子得分均值F2在三类公司排名第一，但其偿债能力较差，F1均值低至-0.50264。其中F2排名最高的容百科技仅为第25名，通过深入剖析其财务指标发现其流动比率、速动比率以及现金比率都较低，而资产负债率较高，公司负债经营现象比较普遍，偿债风险极高。

第三类公司只有宁波东力一家公司，该公司各因子得分四项中有三项为负，特别是成长能力和盈利综合因子F2更是低至-6.42457，在宁波所有上市公司中排名最低。其综合因子得分也是排名倒数第一，为-1.91，因此被单独归为一类。造成这种局面的原因主要是宁波东力利润增长乏力，利润同比下降1854.0928%，盈利能力也大幅下降，同时举债程度高，偿债能力也较弱，存在巨大的财务风险。因此，该公司需要尽快找到利润增长点以及盈利方式同时调整资本结构，降低债务比例进而消除或者控制财务风险。

综合来看，宁波上市公司普遍存在各方面发展不均衡的问题，即使是排名前几名的公司同样存在能力短缺，比如说综合因子得分排名第2的GQY视讯，其主要是因为偿债能力非常强，故综合因子得分较高，但其他三项能力得分均为负值。各个因子代表了不同的经营能力，企业不能只关注单一方面的能力，对其他能力也要予以重视。企业需要全面发展各项能力才能更好的规避财务风险。