国有企业投融资风险防范及其对策研究

张琴 贵州交通建设集团有限公司

投资风险是指企业在投资活动中，由于受到各种难以预计或控制因素的影响而给企业财务成果带来的不确定性，导致投资收益达不到预期目标而产生的风险。融资风险又称财务风险，是指由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性。以往的研究中，鲜有将国有企业投资风险及融资风险结合在一起分析的研究。如王钰琳[1]主要是通过分析国有企业面临的主要融资风险，从而提出防控国有企业融资风险的对策；宋怡璇和初巧智[2]则通过分析企业投资风险产生的原因，对企业的投资风险提出控制措施。实际上，国有企业的投资和融资并不是完全独立的两个事项，而是相辅相成、息息相关的两个有机部分，投资风险大的项目，融资相应也会更为困难，而没有融资来源的投资项目，也难以真正实现企业价值最大化。

一、国有企业投融资方面存在的主要问题分析

（一）投资压力大导致融资成本高

现代国有企业的融资模式有多种类型，一般可分为直接融资和间接融资模式，其中间接融资方式较为常用。企业面临资金需求时，可能会因自身综合实力不足等原因，被动采取某种资金成本较高的融资方式，从而加大企业财务成本或导致控制权被稀释风险[3]。目前，除了少数评级较高的国有企业能够实现在资本市场上直接融资外，绝大部分的国有企业尤其是地方中小型国有企业采取的融资方式基本都是间接融资方式。随着投资压力的逐步增大，若没有的足够的项目资本金来源，势必导致企业资产负债率攀升，从而进一步加剧融资成本的升高。另一方面，因主业投资项目有限，导致部分国有企业投资逐渐向产业倾斜，也进一步加剧了企业整体的融资成本上升。

（二）新项目可行性研究不足导致项目融资困难

主要表现在国有企业对外投标新项目（尤其是大型建筑、安装工程及服务项目）时，对项目的立项可行性研究不足，或者对项目的可行性研究流于形式，导致决策不当造成项目盲目上马，后期金融机构在项目贷款评审时，因项目不符合授信审批条件而拒绝融资，从而导致项目难以实现预期收益或者投资失败等。若是已明确需进行投资的项目，在项目实施的不同阶段，也应由职能部门指定专人对投资项目进行跟踪管理，对项目实施过程中发现的异常情况，应及时进行报告并妥善处理，避免后期因未能及时跟踪造成更多投资损失及融资失败。企业投资的项目在作出投资决策前，若未对项目的资本金来源进行全盘考虑，可能导致后期项目正式开工建设后，无后续资金跟进，使项目处于“骑虎难下”的尴尬境地。

（三）PPP项目投资及融资风险分析

PPP项目，即政府和社会资本合作项目。国有企业一般是直接作为社会资本方参与项目较为常见，也有代表政府方作为政府出资人代表的情况，本文指的仅仅是国有企业作为社会资本方的情况。结合财金〔2019〕10号文要求，财政部对合规的PPP项目提出了更为详细具体的要求，如新签约项目不得从政府性基金预算安排运营补贴支出，项目回报机制为使用者付费模式，政府不承担直接的运营付费支出；政府方出资合法合规，无回购投资本金、承诺固定回报或保障最低收益情况；社会资本方系按照法定程序公开招投标选择的社会资本方，非政府所属的融资平台公司；项目资本金需为非债务性资金，符合PPP项目资本金来源要求等。一旦投资项目为非合规的PPP项目，后续极有可能难以筹集到足够的资金满足项目用款需求，从而造成项目投资失败或者投资损失等重大影响事件，进而影响到企业的长远、健康和持续发展。

（四）投资部门对融资政策不熟悉，导致后续融资困难

投资与融资是两项相辅相成的工作，投资是为了获得项目投资收益，而融资则是为了更好地筹集资金来源使项目获得更多的收益，若投资部门在项目招投标、谈判过程、合同签订等过程中，对国家出台的最新政策不理解透彻，过程中也未及时与融资部门或者金融机构进行交流和沟通，可能导致项目后期融资遇到较多棘手问题。因此，投资部门也应对项目融资引起足够重视、对项目资金来源高度关注，协同融资部门共同为实现企业目标共同努力。

二、投融资风险防范及其对策分析

（一）科学选定投资项目，有效降低融资风险

国有企业应根据投资目标和投资规划，科学选定投资项目。在选定项目前，应由职能部门负责首先明确新项目的投资目标、投资规模、投资方式和资金来源等，重点关注新项目的风险和收益以及新项目资本金来源情况，多角度对投资方案可行性进行研究并进行充分调查研究后，提供准确、详细的资料及报告，并严格按照规定流程选取项目，从源头上规避企业投资项目引起的投资风险及融资失败风险。

（二）突出主业，严控产业

国有企业投资项目，应当突出主业、严控产业，谨慎投资没有明确资金来源及收益风险难以掌控的项目。应集中力量抓主业，通过主业增强企业的整体盈利能力，提高企业资产和资本回报率，为国有企业的发展提供持续的内源性资本。同时，加强对合营企业和联营企业的风险管理，应根据已批准的投资方案，与被投资方（或项目合作方）签订相关合同或协议，并明确项目的出资时间、出资金额、出资方式、双方权利义务及违约责任等，发现被投资方有违约行为的，应及时采取措施进行止损处理。

（三）加强对PPP项目合规性管控

国有企业参与政府和社会资本合作项目（即PPP项目）时，不得主动要求或接受政府方承诺回购投资本金、承担投资本金损失、承诺最低收益，或由政府方承担应由社会资本方承担的还本付息责任等，避免投资PPP项目的合规性风险及由此产生的融资风险和财务风险。如果是作为政府代表方投资项目，则不能承诺为拟投资项目提供担保或者承诺回购社会资本方的本金、为社会资本方承诺保底收益等，以免变相造成地方政府隐性债务风险等问题。

（四）加强融资基础管理工作

企业融入的各项资金，既要符合企业的投资战略目标和规划，也要结合企业年度财务预算管理工作拟定具体融资方案，同时明确融资资金用途、规模和成本等内容，对融资方案的可行性进行分析。重大的融资方案，还应形成专题报告，报决策层审批通过后实施。融资方案需经有关部门批准的，还应履行相应的报批程序，获有关部门批复后实施。企业融入资金，既要满足企业生产经营需要，又不能过度负债，应当合理控制债务规模，防止债务规模过度积累，避免债务违约风险事项发生。同时，融入的资金，应当专款专用，严禁擅自改变资金用途、严禁短贷长投，严防投融资期限错配风险事件发生。融资部门应持续保持与投资部门的沟通和联系，确保融资工作合法合规。

三、结语

综合来看，投资管理方面，国有企业应当坚持投资与企业战略规划、综合实力和财务状况相匹配，按照“突出主业、分类核定、分级管理”的原则，推动国有企业回归本源，专注主业。项目投资决策前，充分做好项目前期可行性研究分析工作，进行科学、严密的评估和论证，投资符合国家法律、法规规定的项目，并对投资业务进行适当的审批或超授权审批管理制度，严控非主业投资项目。针对目前大多数国有企业面临的投资压力大、融资成本高的困境，企业在狠抓主业，积极拓展主业的同时，亟须启动转型升级，坚持“围绕主业、多元经营”的业务发展战略，立足自身实际，挖潜增效，不断显现经营效益，不断优化产业结构。

融资管理方面，应当建立和完善国有企业资产债务约束机制，不断探讨新的融资方式、优化企业融资结构，推动企业有效降杠杠、防范和化解企业债务风险。重大项目融资方案提前与金融机构进行沟通和交流，避免政策限制导致融资风险发生。应当严格控制企业年度融资规模，严控资金用途、严控短贷长用，做好资金监管。此外，企业还应合理控制流动性资产和流动负债的数量及优化两者之间的配比，既可以增强资产的流动性，使短期资金得到有效利用，提高企业资金的整体效率，同时也可以降低企业的流动性风险。