基于杜邦分析体系上市公司财务分析——以X公司为例

邵嘉欣 沈阳工业大学

一、前言

当要去了解一家企业时，信息需求者往往会选取公司财务报表中的相关数据，运用单一的财务比率指标进行分析，会割裂了各个指标之间的相关性，不可以全面反映企业的财务状况。为了避免这种局限性，本文采取杜邦分析法对企业的相关财务数据进行综合性分析。

二、杜邦分析法

杜邦分析法主要是利用几种财务指标之间的相互关系将资产负债表与利润表联系起来，对公司的偿债能力、盈利能力、经营效率进行评价的分析方法。基本公式如下：

净资产收益率=净利润÷平均净资产=（净利润÷平均资产总额）×（平均资产总额÷平均净资产）=资产收益率×权益乘数=（净利润÷销售额）×（销售额÷平均资产总额）×（资产÷权益）=销售利润率×总资金周转率×权益乘数

以上公式将净资产收益率分解为不同的财务指标，可以根据以上财务指标对公司的偿债能力、盈利能力、经营效率进行分析。

1.净资产收益率：该指标是杜邦分析体系的基本分析指标，是整个杜邦分析体系的核心，该指标可以反映公司股东权益收益水平，该指标与公司的净收益成正比。

2.资产收益率：该指标是影响净资产收益率的重要指标，从上述公式得等于总资金周转率与销售利润率之积，该指标与公司资产获利能力成正比。

3.权益乘数：该指标代表公司的负债程度，该指标与公司的杠杆收益和风险成正比。

三、杜邦分析法在X公司财务业绩分析中的应用

（一）X公司概况

X公司创立于2003年，是中国IPO上市的眼科医疗机构，公司主要为向患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务。

（二）财务指标分析

1.销售净利率分析

根据杜邦分析法，对X公司进行财务分析：在2015-2019年期间，X公司的资产总额、销售收入、所有者权益、净利润和营业成本都呈上升趋势，销售收入线比营业成本线更陡，即销售收入增长率高于营业成本，可以从侧面看出X公司的营业成本得到了较好的控制，净利润也呈增长趋势幅度较小，基本保持稳定增长。在2015-2019年期间公司的销售利润率稳定在14%左右，上下浮动不超过1%，但是2019年的销售净利率在这五年来是最高的。

2.总资金周转率分析

2015-2019年，X公司的总资金周转率呈现先下降后上升的趋势，且2019年的总资金周转效率为46.42%低于2015年的54.52%，表明该公司的资金周转效率较前几年来说有所下降，即其资产利用效率有所下降。

3.净资产收益率分析

X公司的净资产收益率在2015-2019年都比较稳定，只有小幅波动，总体上来看还是上升的，由2015年的9.58%到2019年的11.01%，表明公司利用自有资本的获得收益的能力在稳步上升。

4.权益乘数分析

2015-2019年，X公司的平均权益乘数呈现先上升后稳定的态势，表明其资产中的负债比例在逐步增加，说明该公司在逐步改善其负债比率，优化其资本结构，让X公司可以更加充分的利用外部资源进行运营扩张。

四、结论与建议

杜邦分析法可以帮助企业管理者以及其他与企业利益相关者了解公司的财务状况，以及时调整自己的管理方式和相关决策。

1.基于下列现实：（1）当前我国老龄化严重，因为老龄化带来的白内障及老年性的眼底病暴发都会让整个社会的市场需求量增加。（2）在医疗政策上，总体趋势是支持民营资本进入医疗行业，因为医疗这个领域只依靠国家的投入，只依赖公立医院是远远不够的，对民营企业来说只会越来越好。X公司可以通过扩大市场份额的方式，公司将其医疗网络覆盖中国大部分县区，借助信息化、移动医疗等先进手段，建立覆盖全国化的立体化、多业态眼科医疗网络。

2.该公司的总资金周转率比前几年来说有所降低，公司应该加强公司资产的管理质量与利用效率，增强企业资产的运营效率，采取相应措施提高各资产的利用效率，处理多余的、不用的资产，提高总资金周转率。

3.公司的净资产收益率在稳步上升，总资产收益率却下降，所以公司利用负债所获得收益是远远低于利用自有资产获得的收益。公司合理利用资金杠杆，提高资金的使用效率。

4. X公司的权益乘数略低于整个行业的权益乘数，可以适当的增加公司负债水平，根据公司自身的实际状况优化其资本结构，以实现更好的财务杠杆效应。