把握资本市场定位，构建产权市场发展新格局

周小全

近日出台的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》（国发〔2020〕14号，以下简称“14号文”）明确指出，“发挥全国中小企业股份转让系统、区域性股权市场和产权交易市场在培育企业上市中的积极作用”。14号文中的相关表述，着重强调资本市场为拟上市企业尤其是广大高新技术、科创类企业进行资本赋能，产权市场作为主平台、主渠道之一，正在成为企业并购重组、科技成果产业化和要素资源流动的资本助推器，有力发挥着资本市场高效资源配置的主体功能。由此可以预见，牢牢把握资本市场定位，在新一轮发展的机遇期里，产权市场将呈现以下六个趋势特征：

1  是充分发挥资本市场功能，服务实体经济的投融资需求

中共中央、国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）明确将产权市场与证券市场并列于我国资本市场体系。目前，我国除上市的约4000家上市公司可以通过证券市场进行投融资外，其余近4000万家非上市公司的资本流转亟待通过产权市场为其提供平台和渠道。非公经济和混合经济主体对产权市场的融资服务需求日益增长。产权市场加速资本资源整合，助力国有企业实现混合所有制改革，同时正在不断吸引各类所有制市场主体入场，通过产权流转与企业融资“双轮驱动”功能，为企业结构调整、对接社会资本、创新发展服务，尤其面向非公有制企业，特别是数以千万计的中小微企业提供投融资综合服务。这方面海外亦有不少成功的经验，美国著名的私募市场Portal、NYPPEX，已经成为全球最为活跃的股权交易平台，无数知名的天使、VC、PE集聚于此，在Portal、NYPPEX的交易平臺上，各类企业融资额每年愈千亿美元。众多中小企业在私募交易平台的孵化下，企业发展速度呈现几何级数增长，Facebook、Google、Amazon都曾经在私募市场上获得过重要融资服务。目前产权市场具备优化资源配置和发现产权交易价格的功能，无论从规模还是质量上来说，已经完全拥有通过融资孵化创新创业优秀企业的条件。从14号文的要求来看，未来必将会有越来越多的高科技中小企业通过产权市场获得伴随企业成长的综合性融资服务。

2  加快市场化发展步伐，打造综合性服务平台，形成对接证券市场、培育企业上市的资本基地

产权市场起步于国有企业改制重组和国有产权交易，但它不仅为绝大多数国有产权的流动重组提供服务，同时在金融资产交易、科技企业融资、知识产权交易和中小企业投融资等方面进行了大量的探索实践。作为资本要素市场，产权市场具有信息透明、程序规范、监管严格的优势，服务国有及大量非公企业，体现着重要的基础性资本市场枢纽功能。产权市场将进一步打造专业化、综合性服务平台，拓宽多层次的投融资渠道，通过“直接融资+间接融资”，积极吸引国际国内众多VC、PE进场，整合各方资源，形成各种有效对接，引导社会资金支持广大中小企业创业发展;同时，为各类所有制公司“引战改制”提供服务、协助有基础、有意愿的企业建立完善现代企业制度，促使企业快速成长，并最终实现与多层次资本市场衔接，通过基础性资本市场平台体系向科创板、创业板乃至主板市场输送新鲜血液。

3  坚持服务科技创新发展，集聚高端创新要素，培育经济发展新动能

当前我国企业并购重组迎来了快速发展的黄金期，产权市场成为国内创新企业并购重组的“晴雨表”。近年以来，产权市场已经服务一大批具有国内外影响力的战略性新兴产业，通过科技原创成果转化、对接国际标准、技术创新中心和创新性领军企业集群，不断强化资本市场的引领和辐射带动作用。仅2019年，476家高新技术企业通过上海产权市场实施兼并重组，交易金额达到726亿，涉及行业包括新一代信息技术、新能源汽车、新材料、生物医药、节能环保等领域，优秀的成长型科技公司如中国电研、万得（WIND）等通过股权并购的方式进行产业链整合，以新技术、新业态、新模式持续推动产业创新。这些企业，无论央企、地方国企还是民营企业，都通过引资本与转机制的有机结合，充分激发内生竞争动力，夯实壮大发展基础。近三年，数以千亿的海内外资本通过产权市场对长三角先进制造产业集群内的相关新能源、新材料、装备制造企业实施并购重组，盘活存量资源，提升核心竞争力，促进传统制造企业加快向战略新兴产业转型。因此，努力发挥好资本市场并购服务功能，积极支持国内新经济和科技创新发展，集聚高端创新要素，培育经济发展新动能，产权市场将发展成为推动国内产业结构优化升级的重要平台。

4  打通多层次资本市场通道，完善资本市场服务机制

进一步推进多层次资本市场之间的衔接机制，产权市场作为证券市场的联动平台，可以为拟上市公司开展路演、询价等相关服务;利用产权市场投资人集聚的优势，开展私募股权融资、退出以及与之相对应的登记、转让、结算等相关服务。形成金融及中介服务机构集聚产权市场的布局，积极引导证券公司、私募基金、资管机构、商业银行、会计师事务所、律师事务所、评估师机构进入产权市场。培养投行服务能力，建立符合国际惯例的投资银行业务体系，包括为客户提供财务顾问、项目融资、基金管理、兼并收购业务。通过与各类金融机构及中介服务机构合作，延伸服务领域，使市场从原来单一的要素流转平台转变为提供信息披露、交易撮合、登记结算、投行服务等一体化服务的专业机构，为交易双方提供如尽职调查、第三方结算、市场推广、交易融资等市场增值服务，实现市场交易服务功能的放大。

5  纳入构建多层次资本市场的规划蓝图，加快组建产权市场“航母”

产权市场的顶层设计应纳入构建多层次资本市场的规划蓝图，通过完善立法统一监管体系，实现统一整体升级。在建立市场准入制度、规范交易制度、完善业务指导和监督体系的基础上，产权市场完全可以提升为非上市股份公司私募融资、改制和股权转让服务的全国性、基础性资本市场平台。产权市场每年为上百万家企业服务，大到世界500强公司，小到刚刚起步的袖珍型企业，现在国内产权市场由于诸多历史原因，仍呈现为行政分割、各自为战的局面，今后可以通过股权纽带组建市场联合体“航母”，或在有关重点经济区域，例如在长三角经济流域率先破局，通过“先行先试”打造一个为创新经济和新兴产业服务的私募融资平台，基本实现地区性联网运行，集中报价、分散成交、统一核算。产权市场成为培育拟上市企业资源的综合性服务基地，扩大产权交易平台的服务流量，增强交易平台的产能效能是市场建设的关键因素。

6  积极吸引涉外公司及机构参与，促进国际国内市场要素流动，形成集聚辐射全球资源的能力

产权市场将拓宽跨境并购项目的渠道和配套服务，积极推进跨境并购项目推介及对接，推动国际并购与投资促进交流。积极融入对接国际资本市场，加强战略合作，引入境外投资机构和投资项目，支持中国企业“走出去”进行投资、并购、重组等，开展国际平台合作。构建跨国服务平台，提升跨境业务的深度。建立符合国际惯例的交易体系，通过产权市场与国际资本市场的接轨，吸引国外投资主体进入产权交易市场，实现资本要素在国际资本市场上的流动，多元化的交易主体将打破资本交易市场原有的壁垒，在国有企业、民营公司、境外公司及各方机构参与下，产权交易平台将成为境内外资本、国有资本、民营资本及区域内外资本相互流通融合的平台。

（作者为上海联合产权交易所党委书记、总裁）