市场或将逐渐下行 煤价支撑力度减弱

2020年1月份上旬，临近年末，加之矿区普降大雪，煤炭外运受到影响。受产地降雪影响，港口煤炭供应进一步缩减；而下游需求持续较弱，对高价市场煤接货意愿不强，现货价格平稳，实际采购围绕指数交易，部分低硫优质煤炭价格出现1～3 元/t 的上涨。随着春节的临近，工厂放假开工率下降，电厂耗煤量将出现明显的下滑；而进口煤预计下周将有一批补充。届时，接卸港口和电厂库存都将得到有力补充，国内港口市场动力煤价又将有所回落。

1.调进减少发酵，煤价不跌反涨

上游方面，受主产区部分煤矿开始陆续停产的影响，坑口供应出现减量，外运量锐减。连日来，大秦铁路日均发运量降至100万t，蒙冀线日运量降至16万t左右。临近春节，煤矿安全检查较为严格，各地区均有不同程度的减产或停产。由于临近春节，部分煤炭长途运输结束，煤矿的公路发运停滞；受煤矿事故影响，煤矿多以安全为主，产量较前期略有下降，整体产销平衡，煤价以稳为主。2020年1月5日，内蒙古、陕西、山西及北方地区遭遇大范围强降雪天气，中短途煤炭运输暂时停运，发煤站台存煤减少。

需求方面，受大面积降温等因素影响，沿海及内陆重点电厂耗煤量继续保持高位，电厂存煤下降。截至2020年1月5日，全国重点电厂存煤7840万t，存煤可用天数降至16d，存煤较2019年12月初减少了1710 万t。截至2020 年1 月11 日，沿海六大电厂合计存煤1487 万t，存煤可用天数21d，存煤较2019 年12 月初减少了218 万t。南方城市大气污染治理日益严格，下游终端部分企业停产限产严重，电厂负荷主要依赖民用电发力。按照往年惯例，当前还处于电厂去库存阶段。临近春节，随着工业企业停产放假，下游电厂耗煤负荷将出现下降，预计从下周开始，沿海六大电厂日耗将降至65 万t 左右。尽管目前电厂库存延续了上周的下降态势，但从本周开始，进口煤陆续开始通关和接卸，进入国内市场，同时沿海电厂开始有计划的采购进口煤。

临近春节，下游企业将陆续停工放假，短期终端采购需求不强。终端电厂暂时还处于去库状态，在当前的耗煤预期走弱的情况下，并无太强的补库意愿，多以温和拉运长协煤为主，对市场煤少量采购。北方港口方面，受煤矿事故、煤车调进不足影响，港口库存继续保持低位；港口需求和拉运多以长协煤刚性拉运为主，市场煤货源偏紧。上游供货商对低硫煤的报价上浮2～5 元/t 不等，受部分优质低硫煤种出现紧缺影响，港口现货价格出现小幅上涨。后续随着节日的临近和电厂日耗的下降，以及贸易商回笼资金、着急出手，将出现降价销售和甩卖，港口市场煤价格失去重要的支撑点。预计从春节之前一周开始，港口煤价将掉头下跌。

2.2020年1月17日左右，煤价将进入下跌通道

在港口库存增加、电厂日耗下降、进口煤恢复通关等共同作用下，港口煤价终于失去支撑，预计从2020年1月17日左右，港口市场煤价格将进入下跌通道。

南方多数港口尚未开始通关，仍在等待海关总署的通知，预计2020 年1 月中旬进口煤将恢复通关。京唐港和曹妃甸接卸进口煤已经放开，京唐港通关时间大概60d左右，而曹妃甸通关时间大约50d左右。截至目前，海关总署尚未正式发布2020年进口煤通关计划，针对已经排队等候时间较长的进口煤有部分予以放行，而部分港口由于前期报关量较大，暂时不接受贸易商的报关。

原以为进入本周，电厂日耗会出现下降，但与此相反的是，沿海六大电厂日耗继续保持在70 万t 之间的高位。北方地区处于一年中最冷时节，而南方进入枯水期，水电运行减弱，火电压力加大；加之距离春节还有2 周时间，大部分工业企业尚未停产放假，民用电负荷较高，助推了电厂日耗继续保持高位。而在调进不及时的情况下，电厂库存出现快速下降，部分电厂要赶在节前拉煤补充库存，尤其流向特高压辐射不到的华东张家港、江阴等地电厂拉煤煤船增多。

2020 年1 月份，神华月度长协价格出炉，5500kcal/kg煤价为555元/t，环比上涨5元/t；年度长协价格为542 元/t，同比下跌12 元/t。随着新长协价格的执行，以及进口煤即将通关，随后正常放开，大量涌入沿海市场。电厂将主要兑现长协煤为主，而期待已久的进口煤补库转化为现实，对市场煤的拉运量相对减少。

在需求转淡和港口封航的情况下，环渤海港口存煤出现回升。此外，南方电厂和接卸港口库存增加，下游用户腰板挺直，对市场煤还盘价格有所降低，沿海煤市利好因素逐渐减弱，煤炭运输将逐渐转为平淡。预计从2020 年1 月17 日开始，煤价将承压下行。临近春节，沿海煤炭市场将迎来一年一次为期20d左右的平淡期，这一阶段，煤炭市场供需双弱，煤价保持低位运行。

3.外煤将大量涌入，价格或跌至春节前

随着市场逐渐转为低迷，新一年进口煤额度放开。预计下周开始，港口煤价将出现回落，此轮煤价将跌至春节到来之前，跌幅在10 元/t。春节期间，煤炭交易量减少，港口煤价将保持低位平稳。节后，工业用电开始恢复，煤炭市场形势趋好，2020年3月初开始，港口煤价仍有望出现小幅反弹。

进入2020年1月份以来，华东地区多数港口尚未开始通关，正在等待海关总署通知，预计2020 年1 月13 日左右开始通关；华南地区方面，海关总署在广州指导工作，新沙港正在开会研究通关事宜，目前尚未通关放行。2020年1月上旬，海关总署尚未正式下发2020年进口煤的通关安排，各地通关尚未完全放开，但较前期有所放松。各地企业正在积极沟通，部分等候通关时间较长的进口煤已有部分放行，预计下周有更多的进口煤通关发行，市场供大于求压力将加大。

自2019年国庆之后，港口市场煤交易价格保持了一路下跌态势，甚至在2019 年11 月份限制进口煤政策出台后，煤价依然继续下跌。主要原因是电厂淡季大量补库，增加存煤，压制了煤价上涨。5500kcal/kg 市场动力煤从2019 年国庆期间的587元/t 跌至2019 年12 月19 日的548 元/t。年终岁末，在电厂日耗猛增、部分中小电厂补库的情况下，市场煤采购增加，拉动煤价出现反弹，但受电厂高库存影响，市场煤涨幅只有12 元/t，仍位于贸易商盈亏平衡点以下水平。

2020 年1 月份，沿海终端电厂以去库存为主，存煤可用天数持续维持在20d左右。虽然近期电厂一直维持高日耗，但从下周开始，进口煤陆续开始通关，而且随着传统用煤淡季——春节的临近，工厂开工率下降，电厂耗煤量或将出现明显下滑。因此，后续煤炭市场形势不乐观。

下游电厂库存仍然处于高位，煤炭总体供需保持平衡偏弱态势，市场成交量在低位徘徊，沿海各大电厂春节前不会出现大规模补库采购行为。而即将面临日耗下降、需求回落以及进口煤补充等利空消息，电厂补库热情明显下滑。预计春节之前一周开始，沿海煤炭市场火热气氛逐渐散去，港口市场煤价格将出现回调。

4.煤市供运需“三高”将再现

2019 年的动力煤市场，随着先进产能释放，运输通道扩能增量，供求结构进一步由“紧平衡”转向“宽松”转化，市场价格中枢跌破黄色区间600元/t，运行区间为550～650 元/t，尤其2019 年10 月份到2019年底，煤价从587元/t跌至548元/t。在价格方面，供求结构趋于宽松，加之进口煤继续强势进入国内市场，预计价格中枢将进一步下移至530～540元/t，全年运行区间在500～580元/t。

在市场供应上，去产能基本进入尾声，新增优质产能加速投放，产量同比明显增加，加上进口煤在国内外巨额价差推动下的大量进入，供给进一步趋向宽松。在供应领域方面，国内去产能任务基本于2018年结束，2020年作为产能置换收官年，预计生产和建设产能将达到50亿t，产量也将同步增长，同比增长4.5%达到38.9 亿t。在物流领域方面，随着“公转铁”继续推进，铁路发运保持增长，但随着浩吉铁路的开通，以及消费区域增量的西移，“西煤东调”需求降低。

以往北煤南运大通道主要依靠大秦线、朔黄线、蒙冀线，而今后将是“三大二新”，新增加瓦日和浩吉线，且通道之间对货源和用户的竞争更加加剧。2020年，铁路集团公司提出继续增加铁路运力供给，用好大秦、蒙冀、瓦日、浩吉等重载铁路运输能力，建设完善西煤东调、北煤南运和港口集疏运体系，优化运输组织方案，推进煤炭和疏港矿石等大宗货物“公转铁”运输。按照铁总安排，大秦线2020年货物运量继续保持在4.5亿t，同比增加2000万t；蒙冀线增加运量2000～2500 万t，浩吉线增加运量2500万t，瓦日线增加运量2000万t。

2020年作为全面实现小康社会的攻坚年和“两个翻番”目标的收官验收年，宏观逆周期调节的力度和作用也会进一步加强，预计2020年经济增速将保持在6%左右。2020年整体经济形势将逐步好转，人均能源消费水平还将继续逐渐提高，我国煤炭消费继续增加。

在需求领域，电力方面，发电增速预计仍将保持在4%左右，但受水电等新能源等替代影响，预计2020 年火电发电增量在1900 亿kWh，对应原煤消耗约8000 万t 左右。水泥和冶金方面，在基建托底和地产需求提振下，预计水泥需求仍将保持4%左右的增速；冶金耗煤也将小幅增加。化工方面，预计消费增量为3000 万t。水电和新能源替代超预期，电力耗煤增速明显下降。虽然水泥、煤化工小幅增加，但整体动力煤消费增速低于供应增速，煤炭市场仍将处于供应宽松的态势。

进口方面，随着国内价格中枢的回落，巨额价差优势不再，但在进口平控同比2019 年的情况下，预计2020 年进口量虽有回落，但仍将保持在3 亿t左右的规模。