万泰生物：续约Merck，夯实增长

华泰证券预测数据

智飞生物（300122）：公司已與Merck保持近十年的独家合作关系，从PPSV23/HepA到RV5再到HPV4/9，公司强大的销售网络与HPV的临床价值促使Merck成为中国疫苗市场最大的生产企业。本次续约HPV采购额2021年增长24～45%、2022年增长12～13%，考虑到采购大概率向高价HPV9倾斜，预计毛利润增幅略低于采购额增幅，HPV毛利润2021年增长20～30%、2022年增长10%，对公司利润构成正面影响。

新冠疫苗：启动海外三期，预计2Q21上市。公司与中科院研发的重组新型冠状病毒疫苗已启动海外三期临床，计划招募29000人，将于乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦、厄瓜多尔等国开展。预计2Q21获批上市，2021-22年利润贡献有望达40亿元（4亿剂×单剂10元利润），给予PE估值30x（2021年主营疫苗可比公司PE估值均值60x，考虑研发不确定性给予一定折价），预计市值贡献1200亿元。

操作策略：近三年公司成长确定性较强，投资者可适当关注。