长线生物药，短期可转债

马曼然

行情的这一波调整是非常好的买入机会，我们认为后续大盘再启动，很可能不是启动大蓝筹类、银行类及地产类，而是医药类。我们过去一年调研了7-8家生物医药相关上市公司，我们大力研究这一领域是基于两方面的目的：一是我们研究医药行业已有十几年，这是我们的投资专业;二是我们过去研究的更多的是中药行业的投资，未来我们会中西医并重。

做医药投资，必须要重视创新药的发展，这不仅是国家医药政策导向，同时也是社会发展方向。以岭药业抗流感的连花清瘟，太极集团的藿香正气液都是中药中比较好的品种，但中药的创新很困难，基本都是吃老本。随着人民生活水平的提高，中国医药产业逐渐壮大，创新药的发展需求愈发迫切，这是我们不能忽略的领域。医药行业是大行业大赛道，若投资中药，应投独家的品种。

目前中国的整个医药行业都无法脱离医保政策，中药有些药品属保健性质，不受医保政策的影响，但治疗性药物只要想进医院都会受到医保政策的影响。中药被慢慢地归为辅助用药，在医保方面，中药在治疗心脑血管、糖尿病方面会受到冷落，价格也会下降。中药虽会有大牛股，但它不具有創新性，不具有大量新产品上市的可能，可投资的品种也很少，大部分企业很难发展起来。

西药化药、仿制药在医保方面也被打击得非常厉害，仿制药的定价很难产生高利润，因此全世界的仿制药都没有大牛股。第一仿制药企业--提瓦制药，它的市值合人民币也仅有3000-4000亿。

创新药则不同，国际上创新药大企业的市值都有好几万亿。过往20年，生物药出现了许多千倍涨幅的案例，基因泰克从90年代到现在，市值从3500万美元涨到前两年最高的1000亿美元，20多年涨了近2000倍。国外生物药都是大的龙头企业，我们投资西药要看创新，创新里面要看生物药，我们已经配置了20%-30%的生物药仓位。

生物药是最有机会产生下一个茅台或片仔癀的，5G和人工智能也能产生大牛股，但人工智能领域的很多优质企业并未上市，且行业变化大不好评估，即便如科大讯飞，目前的估值也很高。虽然创新药、生物药也是科技含量很高的领域，但其行业龙头会形成强者恒强的格局，10年或20年后，龙头公司还是这几家。美国80年代、90年代到现在的医药龙头中，虽然其间会出现几家新公司，但原有的辉瑞、里来、雅培仍是大牛股。研发一款生物药的成本是3-5亿元起，就算是研发企业也不敢轻易研发，因为风险很大。

美国已经有万亿的生物药市场，且在抗肿瘤等疑难杂症方面有重大突破，如治疗肿瘤的PD1单抗，单抗治疗的生存率明显高于化药治疗的生存率，这就能产生巨大的商业价值。中国在这一领域刚起步，若未来向欧美方向发展，那么现在投资生物药就像2000年投资互联网一样，这是确定性很强的行业，我们要采取合适的长期组合投资的策略。

今年的主题是科创板，科创板的推出会带来很多投资机会。最近大家一直在热议题材股和概念股，题材股和小垃圾股的涨幅比较大，且未来还会出现很多涨幅大的题材股，但若投资者真金白银买入这些标的，还是担了很大风险的。目前市场超跌反弹，低价的小盘股涨势非常好，有一些科创概念在后续会有炒作。题材股和垃圾股也不是没有办法参与，有一个市场叫可转债。

买可转债和买股票的逻辑是不同的，投资者买股票会希望公司有良好的质地和成长性，但买可转债却反而希望公司的质地差。投资者买可转债的目的是基于保本，财务好的公司不缺资金，发行可转债的动力不强，而缺钱的公司转股的动力就强，不管是通过下调转股价还是拉抬转股价，最终的结果是让可转债价格涨过130，转完了就强制赎回。最近海印转债下调了转股价格，在发行了十几亿的可转债后，公司当然不愿意真金白银偿还债务，那么它就让你转股变成股东。可转债要求的并不是这只股票有5-10年的成长性，我们只要求这只股票在一两年内能暴涨就行。

投资者在做题材股、概念股和垃圾股的时候一定要有方式方法，如果全部身家押在题材概念股上，风险极高，但通过可转债是可行的。在熊市时投资可转债要更保守，牛市时也不要买入超过110元的标的。可转债到期赎回一般是106-110元，如果110元以上就会有小幅亏损的可能性。