物流企业上市公司股利分配政策研究

□ 杨 悦，吕 凡

(贵州大学，贵州 贵阳 550025)

1 物流企业的重要性及研究其股利分配政策的必要性

随着时代的进步，具有先导性作用的物流企业已经逐渐成为了支持我国经济发展的企业群，它在我国国民经济中的作用也比以往更加重要，其对增强国民经济、改善人民生活起着越来越重要的作用。物流企业上市公司所特有的关联度高、带动力强的特点使得它同时也成长为促进国民经济发展不可缺少的一环。其重要性主要是体现在以下几点：

①直接推动着经济增长：众所周知，投资、消费、进出口是拉动国民经济增长的三驾马车，而物流企业的茁壮成长告诉我们，整个行业已然成为了促进投资、消费、进出口三者协同发展的主要推动力量。

②带动性强：推动经济增长是物流业的重要特点之一，除此之外，物流企业在国民经济链中处于中间环节的特点让它具有着比其它行业更为强烈的关联效应。首先，它可以通过前向效应带动诸多行业的正向发展；其次，通过后向效应，物流企业还能带动相关产业成长，更好地连接企业与人，企业与企业，人与人之间的联系。正是物流企业近些年蒸蒸日上的势头，有力地带动了很多产业兴旺繁荣。不得不说在这样良好效应的带动下，整个社会的发展也呈现出大好的景象。

③改善人民的居住、生活条件：要构建社会主义和谐社会，最主要的内容之一就是解决民生问题，而物流又是民生问题非常重要的一环，它不仅直接关系着人民生活质量的改善，还影响着人民生活水平的不断提高。

外部使用者了解各个上市公司的经营状况和盈利情况大多是通过各个上市公司每年对外公布的三大财务报表：资产负债表、利润表以及现金流量表。公开披露的这些信息是广大投资者较为关注的一块，同时，也是投资者做出投资决策的重要信息依据。而现在上市公司股利分配政策实施的现状却是分配极其不稳定，不理性分派的现象比比皆是，虽然分配的形式多样，但缺乏科学性，多数都是无迹可寻的。此时，如何做到使公司的财务目标与股利政策一致，调整公司的资本结构，促进公司股利政策的高效实施，已经变成了非常值得关注的话题。

2 物流企业上市公司制定股利分配政策时应注意的问题

2.1 明确股利分配政策需要解决的基本矛盾

股利政策的基本矛盾是物流企业上市公司首先应该明确的一个问题，这个问题是基于公司对未来发展的需要以及股东对于本期收益的要求而言的。从融资发展的角度来看公司应该少支付股利，相对地将留存盈余去用于发展，然而过低的股利支付率所引发的将是严重影响股东作为投资人的积极性，所以，在这两种矛盾的碰撞下，最终结果将在股价上直接呈现出来：股利支付率较高会引起公司现期股利的上涨，但由于影响公司的投资而表现为远期股利的下降；股利支付率较低会导致现期股利的下跌，但也有可能会使未来的收益增多。所以，股利政策一直以来要解决的其实是当前和以后利益之间的矛盾。由此角度出发，公司在制定股利政策时的基本目标应该定为：稳定股票价格、保障股东利益、促进公司的长远发展。这三者之间既相互联系又相互排斥，所以，这就意味着公司在制定股利政策的过程中要保证股东的投资收益能够得到稳定增长，企业股票的市价长期趋势向上，使企业的未来发展呈现向上的势头。

2.2 对股价进行合理定位

明确了股利政策需要解决的问题之后就应该是有关股价的定位问题，公司股票在市场上的价格无论是过高还是过低都不利于其正常的运营和长远的发展，如果股价过高，那么股票的流动性势必会受到影响，股价急剧下跌的隐患也会在这个过程中一并被留下；假如股价过低，对公司声誉的不良影响是不言而喻的，这样的结果不仅不利于今后增资扩股或负债融资，此后还很可能会导致公司处于被兼并或收购的危险之中。所以，防止股价的时高时低、波动剧烈对于一个公司的正常生产经营来说有着非常重要的意义。对于股价，股利政策有着直接的影响，所以，维持股价的合理定位就成为了公司的管理层在制定股利政策时所要遵循的一个重要原则。假如公司对目前股价的定位是感到满意的，并且认为其完全可以满足到公司资金流通性的各种要求，那么就会认定这种情况下公司是无需人为地转增股本的，因为非要硬性地转增股本反而会让投资者产生股价和每股收益都在下降的错觉，对公司会造成一些不良的影响。当发现股价已经明显过高，甚至是已经影响到了流通性的时候，可能应该考虑到的是转增资本或发放股票股利，使得公司的股本得到扩张，使其价格稀释，将股价降到合理水平上，这样不仅可以增加资金流通性，还能使公司的股票为更多的公众所持有，恶意收购股票可以被一定程度上地阻止，这样帮助大股东控股会更加有效。

2.3 股东眼前利益的保障与公司长远发展的促进并重

要讨论制定股利政策的实质问题，最主要的其实是关乎企业利润中的股利和留存收益的分割比例问题。这时假如从公司的发展角度出发，那么一定比例地提高留存收益是有利于公司当前财务运作的，进一步来看，外部融资和融资成本的双重降低对公司都是有利的。但不得不说的是，这同时也降低了股利支付率、减少了股东现时收益，这几点都会影响到公司形象并且对投资者的信心的不良影响会更大，同时，就公司未来的融资成本和融资难度来看也会变得更大。总而言之，企业和股东所面临的当前、未来利益；短期、长远利益；分配、增长之间的矛盾只有通过股利分配来平衡，才能够有效为公司增强发展后劲，促进公司在长期经营中稳步发展。

3 规范我国物流企业上市公司股利分配政策的建议

物流企业上市公司要如何理性地进行股利分配，注定是一个值得探讨的热点，本文就此提出以下几点建议：

3.1 通过股利支付方式的多样化，实现公司的规模效益

我国物流企业上市公司现在除了单纯派现外，使用其他的股利分配方式的比例也在不断升高。物流行业属于资本密集且高度专业化的企业，规模效益显著，通过发放股票股利的方式，既不减少现金流又能扩充资本，可以扩张其上市公司的规模。要想促使物流企业上市公司现金股利的减少发放，采取发放股票股利和混合股利方式发放股利显然是一个在各大上市公司中可行的方案。这可以把现金投资到更有意义的项目以及经营管理中。

3.2 通过将拓宽融资渠道，进而减少由于负债结构不合理所引发的低股利支付现象

现在的物流企业上市公司普遍存在融资渠道有限，对银行信贷系统依赖严重的问题，这使得公司资产负债率相对较高，资本结构不合理，又因为整个物流行业对于资金的需要随着近些年的发展在逐渐扩张，其存在的收入不稳定以及销售费用陡增的问题使得该行业的资金流更加不稳定，国家宏观政策同样也对物流行业影响巨大。针对这些问题我国物流企业上市公司应该做到的最重要的一点就是去拓宽融资渠道，让公司的资本结构可以更加地多元化，从而减少公司现有以及潜在的财务风险。

3.3 树立股东利益最大化目标，制定稳定连续股利政策

我国目前资本市场和资金市场的不发达决定了许多上市公司难以通过股利政策来进行融资，但这必然会对广大投资者的利益造成损害，所以，对物流企业上市公司来说，树立股东利益最大化的目标是必要的。从今后的发展趋势可以看出我国物流企业上市公司单纯依赖银行信贷融通资金的局面一定会有所改善，股权融资也会随着融资结构的多元化而日渐成为物流企业上市公司重要的融资手段。就此，公司管理层应该提高自己的意识，树立股东利益最大化目标，增强给投资者回报的使命感和责任感，制定稳定连续的股利政策，以此赢得投资者的信任和支持，从而实现公司的长远发展。