融资结构对企业绩效的影响

文/李琪宁，河北大学管理学院

1 融资结构概述

所谓融资结构，它是指企业筹集资金时，筹集的渠道和方法有很多，企业通过不同的方法和渠道取得的各项资金的构成及其比重关系。现阶段，上市企业融资的融资渠道主要有内部融资和外部融资，外部融资可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式、配股以及增发新股的股权方式以及发行可转换债券的方式。

2 经营绩效概述

企业经营绩效是指企业在一定经营期间内的业绩，评价企业经营业绩主要包括对两方面评判：企业经营效益和经营者业绩。通过评估企业的盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力和产品的市场占有率等方面就可以评价企业的经营效益，企业的经营效益主要通过这些方面来表现。通过评判经营者在经营管理企业的过程中对企业的成长和发展所取得的成果来评价经营者的业绩。

3 影响融资结构的因素

若想要提高公司绩效首先要考虑如何优化融资结构，降低资本成本，即通过改变不同渠道获得的资金的比重关系。影响融资结构的有以下因素：

企业的盈利能力。对于制造业企业来说，企业在发展过程中在生产制造有盈利，或者一些企业自产自销，制造和销售环节都有盈利，盈利之后推动企业的再生产，使企业的规模越来越大，促进企业的发展。企业在生产和销售环节盈利能力越好，利润越多，企业的再生产会更多的利用企业的内部留存收益，而不需要从外部筹集过多资金，融资结构中自有资金就会占比重较大。使用自有资金成本低，不影响股权，不会造成股权分散等一系列问题。当盈利能力弱时，自有资金不足够支持企业的生产，上市企业就需要进行出售证券和股权，这样做会使企业融资结构中相对于自有资金来说，股权和债权资金占有较高比重。

企业向金融机构贷款的能力即企业的偿债能力。企业在实际发展过程中，会通过向银行等金融机构贷款，获得相应的资金来推动企业的发展，但银行也需要企业能够保证还款，会衡量企业的偿债能力，所以贷款一般都需要抵押，企业可抵押的资产的价值就会影响企业向金融机构贷款的能力，从而影响债务资金的比重。企业可抵押的资产的价值越高，企业的信用程度越高，企业可通过银行贷款的数额就越高，债权融资在融资结构中的比重就会越高，由此，企业向金融机构贷款的能力对融资结构会有一定程度的影响。

公司的成长阶段。如果企业处于高速发展时期，销售利润率远高于企业的可持续增长率，现有的资本结构不足以支撑企业的发展，企业销售带来的现金流量不足以维持企业自身的发展，缺乏资金，企业就需要通过发行股票或者债券来筹集资金，以维持企业高速发展的需要。如果企业销售利润率低于可持续增长率，企业销售带来的现金流量足以维持企业的自身发展，就不需要进行过多的外部融资。

4 融资结构对企业绩效的影响

股权结构影响企业绩效在于股权的分散性，如果企业存在握有大控制权的股东，股权结构相对集中，对公司的经营会有很大程度上的促进和监督作用，会有很强的责任心，掌握着公司发展的大局，可以极大的推动公司的发展，提高企业绩效。如果公司的股权过于分散，并且有很多的自然人股东，他们关心自身利益，参与公司治理能力有限，会对企业绩效产生消极的影响。股权融资虽会使控制权分散，但股权融资中普通股不需要支付利息，没有利息负担，且资金可以长期使用，但股权融资可能会面临经营者的道德风险，在股权融资的情况下，企业的经营者不再完全是企业的所有者，由于信息不对称，职业经理人可能会做出有损所有者权益的行为。

债权结构影响企业绩效在于企业向银行贷款时，需要有抵押物，当企业绩效下降时，企业不足以满足银行的要求，银行很少拨放或者不拨放贷款，企业只能不断加强自己的盈利能力、发展能力来提高利润，增加企业的现金流维持企业的发展，从而提高企业绩效。另一方面就是一般来说企业的商业性贷款会在债权融资中占一大部分比重，是企业以信用为基础的贷款，如果企业经营不好，不能如期还款，信用就会下降，信用的下降会影响企业的商誉，使企业在无形之中蒸发掉很多的财富，这也不断推进企业的经营发展，来提高绩效。同时负债的出现会给经营带来压力，甚至引发破产，因此没有太多的现金流，这也约束了职业经理人的现金支配，同时也会给职业经理人带来压力，督促职业经理人在企业的管理和经营工作中更加努力。企业通过合理的债权融资可以增加企业价值，因为负债所产生的利息对于企业来说具有减税作用，因此，也就提高了企业价值。相对于股权来说，负债的避税作用，主要是利息和股利的支付顺序不同，股利在税后利润中支出，而利息支出在税前进行，因此企业可以通过借债经营来合理避税，从而增加每股的税后利润，当然并不是所有企业都适合借债经营，当企业的息税前利润够高时适合这种方式，比如当企业处于导入期时，这种方式明显是不合适的，当企业进入一个新的领域，导入期经营风险高，不能使企业的财务风险也处于高水平。

随着我国经济的快速发展，企业越来越多，上市公司也越来越多，市场竞争日渐加剧，企业想要不被淹没在经济迅速发展的潮流中，就要仔细思考提高企业绩效，如何实现企业更好的发展。融资结构对于企业绩效的影响显著，企业要根据自己的实际发展状态和所面临的机遇和挑战，详细分析什么样的融资结构更适合现阶段企业本身，同时也不能盲目效仿，详细规划企业的发展，从而在最大程度上提高企业绩效，促进企业更好更快发展。

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