融资融券对我国股票市场的影响

文/武亚星，天津科技大学

近年来，我国股票市场的稳定发展以及信用制度等各种制度的逐步完善，为我国融资融券交易的展开提供了良好的条件。由于我国证券市场卖空机制的长期缺乏，几十年来股市大幅波动现象时常出现，在此环境之下融资融券的推出成为了我国证券市场发展的必然，但同时该业务的推出也对我国当前的股票市场产生了非常重大的影响。因此我们有必要就融资融券这一业务的引入对我国股票市场可能产生的影响进行分析探讨并提出相对应的政策及建议，并以此为依据来完善我国融资融券的制度，使投资者的利益得到更好的保护。

1 融资融券概述

1.1 融资融券的含义

融资融券交易，又可以被称为保证金交易或者信用交易，是指在证券交易所或者国务院批准的其它证券交易场所进行的证券交易中，客户通过该业务向证券公司借入资金以买入证券或者证券公司向客户借出证券以供其卖出，并由证券公司向客户收取担保物的经营活动。

1.2 融资融券的特征

1.2.1 财务杠杆性

财务杠杆功能是融资融券的一个主要特点。融资融券业务最大的特点就是投资者可以在预期证券价格即将下跌时借入证券，在预期证券价格即将上涨时借入资金，投资者只需要按规定缴纳一定的保证金即可交易。投资者通过进行融资融券交易，可以实现以较少的资本来获取较高的利润，这就是融资融券的财务杠杆性。

1.2.2 资金疏通性

货币市场和资本市场是金融市场的两个重要的组成部分，要使整个金融市场保持一个较高的效率，两大市场的资金就必须进行有序而合理的流动，而融资融券业务就很好的充当了这两大市场的桥梁。

1.2.3 信用的双重性

在融资融券业务中，投资者与证券公司之间具有双重信用。在融资融券交易过程中，投资者只要按规定缴纳初始保证金，就可以借入资金或证券，不足的部分由经纪公司来垫付，而经纪公司代替投资者垫付差额是因为投资者日后能偿还资金或证券并按事先规定支付利息为前提条件，这是一重信用关系。

2 融资融券业务的开展对我国股票市场的影响

2.1 融资融券对我国股票市场的积极影响

2.1.1 融资融券对我国股市流动性的影响

流动性是股票市场的公共属性，它能够体现股票市场的变现能力。而融资融券业务通过买空和卖空交易使得整个证券市场的交易量和交易额得以上升,满足了投资者对卖空股票的潜在需求，投资者在进行股票买卖的同时股票市场的换手率增加，流动性提高。

2.1.2 融资融券对我国股市波动性的影响

从融资融券的推出在根本上对我国股票市场上的影响来看，融资融券引出了融资和融券两种业务。当股票价格因为某些原因高于其股票的内在价值时，投资者便会发现这些股票价格是被炒得虚高，并且预计股票价格会下跌。通过融券卖空，他们会借入这些股票并卖出，于是这些股票的供给量将会增加。投资者的行为缓解了股票市场对这些股票供不应求的情况，从而抑制了这些股票价格的虚高，这对我国股市起到了积极的波动性。

2.1.3 疏通股票市场与货币市场

融资融券的买空和卖空机制，使得股票发生买卖，而融资融券的信用交易使得资金在投资者、证券公司以及银行保险等机构间发生借贷，使得股票市场和货币市场得以更好的沟通。结合我国的国情来看，我国的银行一直存在资金流动过缓以及资金闲置等问题，阻碍了资金资源的最优化使用。融资融券的引入使得资金可以从银行流向市场，起到了股票市场和货币市场之间桥梁的作用。

2.1.4 为投资者提供新的盈利模式及风险管理手段

一种为投机性卖空，即投资者可以在预计股票价格即将下跌时借入股票卖出，然后比卖出价格更低的市价买入所对应的股票来偿还。另外一种为对冲性卖空，即传统的单向操作与投机性卖空相结合后所产生的对冲效应。投资者在持有一种股票或该种股票的衍生品时，投资者可以通过融资融券业务来卖空该种股票或其衍生品，建立反向头寸。这样，无论股票的价格是否如投资者预计，对冲性卖空的进行都能极大的降低投资者进行股票交易的风险。

2.1.5 有利于吸引更多的投资者

股票市场在我国的发展速度越来越快，但基于我国国情以及证券市场建立时间较短的原因，虽然股票市场的投资者与日俱增，但仍然存在交易量不足和散户过多，机构投资者过少等弊端。只有当股票市场的投资者增加使得股市流动性增加，交易量足够时股票市场的效率才能得以保证从而达到吸引投资者的目的。

2.2 融资融券对我国股票市场的消极影响

2.2.1 杠杠交易风险

融资融券的保证金交易这一特征使得投资者在投资正确时的获利通过杠杆放大，但是杠杆交易也就意味着在预测失败后，投资者的损失也通过杠杆进行放大，这可能使得普通投资者在一次失误后很难有资本再投身股票市场中，某些时候融资融券的这一杠杆交易风险反而使得股票市场上投资者减少，交易量不足。

2.2.2 对股价产生助涨助跌的效应

融资融券对股价影响方面，投资者在进行融资融券交易时，同传统单边交易一样，在进行短线投资时，都有“越涨越卖，越跌越卖”的特点。投资者在预计股票价格上涨时融资买入股票，当股票真的上涨后，由于投资者对于该股票的看好以及心理方面的预期，或许会进一步融资买入，此举则使得股票市场上的该股票数量减少，根据估价与供求的关系，短期内会导致股价进一步上涨，预计下跌时同理，这就对股价产生了助涨助跌的作用。

2.2.3 助长我国股市的投机气氛

融资融券业务信用交易的特点为投资者提供了很好的投机机制，通过信用交易所产生的杠杆效应使得投资者的利润能够成倍的放大，广大的投机者有了极佳的获利条件。由于投机者对于利益的追求，就很可能会出现实力较高的投机者操纵市场或者与券商相勾结变化股价来获利，这极大的损害了小户投资者的利益，甚至可能使整个股市环境恶化。

2.2.4 降低了金融安全系数

信用交易一直是一把双刃剑，杠杆效应带来的高收益让无数人疯狂，但信用交易也有高风险，这点从美国次贷危机所引发的全球性金融风暴就可以看出。由于我国两融监管制度的缺失，导致许多券商没有按照规定在客户维持担保比例跌破130%时及时平仓、为维持担保比例低于300%的客户提取现金等。两融业务的超长扩张，不仅意味着该行业的发展，同时也体现着风控体系在一步步的放松，我国的金融安全系数很可能因此降低。

3 完善融资融券业务的政策与建议

3.1 对参与证券公司的资格认定

随着融资融券业务在我国的活跃发展，我国逐渐放宽了对参与融资融券业务的证券公司的资格限定条件，但是由于融资融券信用交易的高收益高风险的特点，对参与证券公司的资格认定，国家可以以公司的背景及发展前景等为基础，结合该公司的经营业绩、净资本以及内部控制等来进行评判。

3.2 标的股票的选择

从融资融券业务推出后我国标的股票的规模不断的在扩大，我国在进行标的股票扩容的时候，可以参考该股票的市场表现，流动性指标，波动性指标，涨跌幅，投资收益等方面来进行考量。

3.3 融资融券开户门槛

为了吸引更多的投资者参与融资融券业务，我国监管部门取消了对融资融券开户的50万元门槛，但同时也使得信用交易本身就具有的信用风险扩大，投资者的资金条件得不到保证。所以证券公司在降低条件以吸引客户的同时应当适当考量客户的经济条件及偿还能力来确保融资融券交易得以正常进行。

3.4 提高投资者的风险意识并普及专业知识

由于融资融券在我国推出的时间还不够长，所以对于对广大投资者普及相关专业知识就尤为重要。一方面要从融资融券的高风险方面出发，提高投资者的风险意识，使投资者在进行交易时能够更加谨慎。另一方面，要多加宣传融资融券作为信用交易的高收益性，鼓励投资者参与融资融券，增加股市交易量。最后，要从宏观上使投资者进行股票交易的时机选择能力、价值判断能力以及风险控制能力得以提高，使投资者在获得最大利润的同时尽量避免风险。

4 结语

在我国融资融券在如今发展越来越活跃的背景下，本文从融资融券对股票市场的影响方面出发，进而提出了解决问题的政策和建议。融资融券作为一种高收益高风险的信用交易，在使投资者的利益放大的同时必然存在着由高风险带来的许多问题，而我们要做的理智的面对其高收益和谨慎的对待其高风险，并尽可能的采取一些措施来降低其风险。