BOT模式下生活垃圾焚烧发电项目财务风险探析

2019-12-19王和容

大众投资指南 2019年21期

王和容

（光大环保（能源）遂宁有限公司，四川遂宁 629000）

一、BOT模式下生活垃圾焚烧发电项目财务风险概述

企业风险是指未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响。财务风险是指企业在生产经营过程中，由于内外部环境的不确定性导致企业在一定时期内所获得的财务收益与预期收益发生偏差的可能性。

生活垃圾焚烧发电是利用焚烧炉对生活垃圾中可燃物质进行焚烧处理，通过高温焚烧后消除垃圾中大量的有害物质，达到无害化、减量化的目的，同时利用回收到的热能转化为高温蒸汽并推动汽轮机转动发电，达到资源化的目的。生活垃圾焚烧发电厂具备固废处理和生物质能发电两种功能，兼具环保和能源两个领域，目前已成为我国垃圾处理的主导模式。

BOT是英语中“Build-Operate-Transfer”的缩写，意思是“建设-运营-移交”。BOT的基本含义是，政府通过特许协议授予私营企业特许经营期限，允许企业融资和建设特定的公共基础设施项目，并进行经营和商业使用，以收回投资和利润。期限届满，与项目有关的所有权利和义务都转移到政府。这种模式缓解了基础设施建设需求和财政资金紧张之间的矛盾，在一定程度上减轻了财政负担，满足了经济和社会发展对基础设施的需要。但是，生活垃圾焚烧发电BOT项目投资金额大、周期长、参与者众多，影响项目的不确定因素较多，在运营过程中存在的筹资风险、收入风险、成本变动风险、税务风险、资金回收风险等都可能会导致项目实现的财务收益与预期的收益发生偏差。

二、BOT模式下生活垃圾焚烧发电项目财务风险的影响因素

（一）筹资风险

筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，生活垃圾焚烧发电BOT项目投资金额大，融资渠道单一，资金主要来源于自有资金和银行贷款。如果资本结构安排不合理，自有资本低，过度依赖银行贷款，则存在较大的借入资金风险。银行贷款筹资的风险主要表现为项目运营期是否能够按时还本付息。如果银行贷款的还款方式、还款期限安排不合理，运营期资金来源不足，不能科学合理地筹集资金、安排还款，极有可能出现无法还本付息的风险，从而导致公司违约并向银行支付罚息，甚至低价拍卖抵押财产，严重影响公司声誉，导致企业破产倒闭。

（二）收入风险

生活垃圾焚烧发电项目的收入主要来源于两部分，一是向政府收取的垃圾处置补贴，二是向国家电网收取的售电收入。影响收入的主要因素是垃圾量、垃圾处置补贴单价、上网电量、上网电价。

1、垃圾供应及价格风险

生活垃圾是垃圾焚烧发电的生产原材料，供应的生活垃圾未能达到规定数量、质量或所供应生活垃圾的年度总热值未达到基准值，造成发电量下降或运营成本增加等情况，都直接影响到项目收益的实现。目前我国垃圾分类制度尚不完善，居民对生活垃圾分类意识薄弱，生活垃圾中混杂建筑垃圾等非生活垃圾，且垃圾含水量高，影响垃圾燃烧热值，在一定程度上降低垃圾燃烧系统的使用寿命，增加维护成本。

垃圾处置补贴单价在签订BOT协议时已明确，随着物价指数的上涨以及设备使用年限的增加，项目的经营成本也不断增加，而垃圾处理补贴单价变化幅度比较小，即使在BOT协议中与政府约定了调价机制，也是有时间节点和特殊要求的，无法根据实际情况及时进行调价。

2、上网电量及电价风险

上网电量受发电量和厂用电量的影响，发电量主要受垃圾处理量及垃圾热值影响，如果垃圾量及垃圾热值达不到要求，将会影响发电量。垃圾焚烧发电厂的厂耗电量越多，上网电量将会相应减少，从而影响预期收益的实现。

上网电价主要受国家政策影响，目前全国统一垃圾发电标杆电价为0.65元/千瓦时，高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分，一部分由当地省级电网负担0.1元/千瓦时，其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决。过去十几年垃圾焚烧发电行业在国家政策的扶持下逐步发展壮大，今后可能面临国家政策的调整，国家的扶持力度会逐步减小乃至退出，再生能源国家补贴机制或将发生较大变化，从而对项目预期收益的实现产生不利影响，给企业的生存发展带来较大的挑战。

（三）成本变动风险

成本变动风险是指由于材料价格、人工成本和项目运营标准等因素的变化导致项目成本发生变化的风险。

垃圾焚烧发电项目环保要求较高，为了达到国家环保要求，在废气、废水、废灰三废处理上需要投入大量氢氧化钙、活性炭、氨水、螯合剂等环保耗材，以及设备的日常维护费用、设备的定期大修及更新费用、人工成本等，使得垃圾处理和发电成本较高。

随着物价指数的上涨以及国家对生态环保的重视，许多环保要求不达标的化工厂停业或关闭，氢氧化钙、氨水等环保耗材供应减少导致价格上升。国家生态环境部对垃圾焚烧发电厂的环保要求提高，监督力度加大，为了达标排放，环保耗材使用量也随之增加，因此运营成本不断上涨。

（四）税务风险

国家对垃圾焚烧发电项目出台了相关的税收优惠政策，比如增值税即征即退、企业所得税三免三减半、环保税免征、环境保护专用设备投资额的10%抵免所得税等优惠。但享受相关优惠政策的前提是环保达标、纳税信用良好。

根据财税〔2015〕78号文规定纳税信用C、D级纳税人不得享受增值税即征即退优惠政策，受到税收处罚的（警告或单次1万元以下罚款除外），36个月内不得享受即征即退优惠政策。根据环境保护税法的规定，依法设立的生活垃圾集中处理场所，不超过规定的排放标准排放应税污染物的，暂予免征环境保护税。

生活垃圾焚烧发电项目在运营过程中，如果出现环保指标不达标或者纳税信用较低等情况，会影响税收优惠政策的享受，从而给项目收益带来较大的不利影响。

（五）资金回收风险

生活垃圾焚烧发电BOT项目的收益主要来源于垃圾处理补贴费和上网电费两部分，资金回收风险表现为垃圾处理补贴费和上网电费不能及时足额收回，从而给项目运营资金周转带来困难。如果不能及时收回资金，项目将面临还本付息的压力，以及运营资金短缺的风险，甚至导致项目资金链的断裂。

随着可再生能源发电装机规模的不断增加，截至2018年底可再生能源电价附加补贴资金缺口巨大，累计已超过千亿元，许多可再生能源发电企业电费收入被大量拖欠、成本负担提升，企业经营艰难。垃圾焚烧发电项目面临的最大资金回收风险是无法及时获得可再生能源附加资金补助，这部分资金占电费收入的近23%。

三、BOT模式下生活垃圾焚烧发电项目财务风险防范的对策

（一）筹资风险应对

筹资风险的管理与控制是财务风险管理的首要环节和内容。在项目前期阶段进行调查和论证，根据项目的总体投资计划和工程预算，充分预测项目未来的预期收益及现金流量，依据实际情况综合考虑，合理确定自有资本及银行贷款的比例，优化资本结构，合理确定借款金额、借款期限、还本付息计划。在办理项目贷款时，增强自身的议价能力，与多家银行进行洽谈，选择资金成本较低、制约条款较少的银行进行合作。在项目运营期间需加强经营管理，合理调配和使用资金，提高资金使用效率，加强应收账款回收，确保项目能够及时还本付息。

（二）收入风险应对

1、垃圾供应及价格风险应对措施

为了应对项目投产后垃圾供应导致的收入风险，可以采取以下应对措施：在签订BOT协议时，与政府约定保底垃圾供应量。如果投产后垃圾量达不到保底量，按照保底量结算垃圾处理补贴；积极与当地政府部门沟通协调，请政府相关部门加强垃圾收运体系建设，将城镇和乡村垃圾全面收集运输至垃圾焚烧发电厂处理。

对于垃圾处置补贴单价，项目公司应准确归集和核算垃圾处置及发电成本，定期对综合成本进行测算，以此为基础向政府部门请求调价，并约定一般调价周期和特殊情况下的调价机制。

2、上网电量风险应对措施

提高上网电量的主要措施为提高每吨垃圾发电量，生活垃圾热值是影响吨发电量最关键因素之一。项目公司应与当地政府相关部门沟通协调，提请政府部门加强宣传教育，推广普及垃圾分类，制定生活垃圾分类收集管理制度及监督措施，提高居民的垃圾分类意识，降低垃圾中的含水量，提高生活垃圾热值。

垃圾焚烧技术是影响吨垃圾发电量的重要因素，采用先进的垃圾焚烧设备，加强对垃圾预处理、给料、分选等焚烧工艺流程的管理，提升吨发电量、降低厂用电率，提高上网电量。

（三）成本风险应对

加强项目公司内部管理，实行预算管理，加强成本控制，落实绩效考评制度，在保障安全生产及达标排放的前提下，减少不必要的支出和浪费；将成本费用纳入全面预算管理，将成本费用进行分解，落实到具体责任部门和人员，定期进行成本费用分析，及时反映和监督预算的执行情况；规范采购管理，降低日常采购成本，坚持按照货比多家、比质比价、择优选择的原则进行采购。

（四）税务风险应对

生活垃圾焚烧发电项目可以享受较多的税收优惠政策，良好的纳税信用以及环保指标达标，将更加有利于企业的健康长远发展。项目需加强生产运营管理，以安全生产、环保达标为第一要务。需重视日常纳税质量，及时足额申报各项税费，注重纳税信用等级，维护良好的纳税信用。做到合法经营，减少涉税风险，避免企业遭受税收罚款等不良后果。同时要积极与当地税务局加强密切联系，了解当地相关政策，做好沟通工作。