生物医药产业的投资趋势研究

(兰州财经大学 甘肃 兰州 730030)

一、引言

自21世纪以来，纳米技术、生物技术以及信息技术等新兴技术的结合正在形成生物医学产业的新发展趋势。如今，世界上许多国家都不可避免地将生物医学技术作为21世纪推动科学技术发展和体现当今科研成果的关键技术。对这样一个具有发展潜力和前景的行业，我国政府也给予了大力支持。在世界人口持续增长、老龄化问题严峻的今天，生物医药产业的蓬勃发展给世界各国的经济发展带来了新的增长点，与此同时，也成为各国开展完善社会保障的强有力的支撑。不可否认的是，在“先天条件不足”的情况下，中国的生物医学研究在各个领域仍然取得了良好的效果。然而，在成就的背后，各种问题日益凸显，尽管目前很多专业学者都有一些关于投资风险和生物医学领域方面的研究，但是仅有相对较少的研究可以针对投资者并引导投资者。因此，为了更清楚地阐释当前生物医药领域的投资环境以及更好地引导投资者进行投资，对生物医药行业的投资机遇和风险研究就显得极为重要。

二、生物医药产业的发展现状分析

(一)行业市场供给及需求分析

1.行业市场供给分析

(1)生物医药公司的数量及规模情况

中国生物医药产业发展迅速，首先反映在该行业的公司数量上。根据国家统计局的数据，在2012—2018年，中国生物医药行业企业数量呈上升趋势，自2014年以来，增速一直呈稳步增长的态势。2018年，中国生物医药工业企业数量达到1 055家，比上年增加4.04%。随着公司数量的不断增加，该行业的市场规模继续保持增长。与近年来的有关数据相对比，中国生物医药行业的总体市场规模在2012—2018年呈现出一定的增长趋势，增长速度稳定，但增幅缓慢。其中，2018年行业销售市场规模为3 554亿元，同比增长了4%。而未来，在资本市场、政府政策的支持下，以及随着生物医药产品生产技术的不断创新与完善，该行业的市场规模将进一步扩大(见图1、图2)。

图1 2013—2018中国生物医药企业个数

图2 2012—2018中国生物医药行业市场规模

生物医药产业在未来几年将保持5%～8%的复合增长率，反映出在全球市场上医药行业将保持强劲的整体增长趋势。由于目前市场环境在新药开发、人口状况及人们对健康的期望这几个方面潜移默化的改变，医药市场的增长速度仍然显著快于经济增长速度。全球生物医药公司的规模仍呈现扩张的态势。

为了降低成本，建立全球生产和销售网络，并为了获得新药或直接掌握新技术，全球生物制药公司为了占据更大的市场份额从而获得更高的利润，纷纷开展了并购和重组的热潮，垄断技术并且获取超额利润的市场竞争能力。在这些热潮的推动下，经过多年的发展和市场竞争，再加上政府引导所带来的机会，许多发达国家已逐步在人才、技术以及资本密集的具有区位优势的地区形成生物产业集群，这就为形成比较完善的生物医药产业链和产业集群创造了有利条件。例如，美国在波士顿、北卡、旧金山、圣迭戈、华盛顿这五个具有区位优势的地区组建了富有创新性和活力的生物技术产业区。生物医药产业的聚集以及产业生态园的建立都进一步增强了生物医药公司的实力，企业在得天独厚的区位条件下可以通过专业化的分工，利用产业园的规模经济和学习效应，在降低生产成本的基础上提高公司的生产研发能力和生物医药产品的创新性，扩大生物医药公司的生产规模，给生物医药公司带来更大的收益。

(2)生物医药公司的技术及专利水平

随着全球科研水平的提高，创新技术能力的进一步增强，生物医药公司研发生产的药品产品以及治疗技术手段都有了大幅度的提升与改进。涉及微生物、基因、蛋白质酶以及抗体抗原的研究发现和技术日益成熟。通过在中国专利检索网的查询可知，2010年至今中国拥有的生物药品的专利技术已经达到了471个，其中在2018年公开的专利技术有93个。这足以证明中国生物医药产品技术的创新能力已经有了很大提高，生物医药产业将有更大的发展空间。但是，与美国等发达国家相比，中国的专利研发水平还有待提高。由于中国大量的生物医药行业技术研究机构依赖于一些大学和研究机构，他们中的大多数人承担着教学和研究等工作，而且这些技术研究机构的研究人员习惯于自主研究，不善于整合和利用外部资源，市场竞争能力和服务意识较弱，所以市场发展的动力也不强。为进一步推动创新药物的研发，原卫生部对重大新药研发和新药研发平台建设项目提供了一定的资金支持，用于治疗恶性肿瘤和心血管疾病等重大疾病。在“重大新药创建”重大特殊科技项目的推动下，出现了一系列高质量的创新，15种1类创新药物被批准生产，推出了一百多种新型化学仿制药品，借以改善中药质量控制与安全性技术。与此同时，许多大型医疗设备和高端植入干预产品如心脏起搏器和人工耳蜗都被批准上市。根据工信部《医药工业发展规划指南》，中国制药行业“技术创新”的发展目标是：对企业的投资继续增加。一系列优质创新成果已形成了具有规模的产业化生产形式，新药的国际注册也取得了突破性进展。

2.行业市场需求分析

(1)人口总量及增长率

全球人口增长近几年趋于缓慢，中国人口在2017年的增长率为0.56%，而世界人口在2017年的增长率为1.16%。虽然近年的增幅有所下降，但由于世界人口的基数大，所以尽管世界各国的人口增长率相较20年前有了明显下降，但是世界总人口的变动仍然呈上涨趋势。截至2017年，中国总人口达到13.86亿人，而世界总人口达到76.3亿人，这样庞大的人口需求数量促进了生物医药产业的创新与发展。生物医药公司需要投入更多的资金与科研力量以研发更加多样化的生物医药产品，并进行规模化生产，从而提高生物医药产品的产量以满足人们多元化及日益增长的需求。

(2)人口老龄化趋势

世界的人口总量大而增长率又很低，在这样的情况下，世界各国尤其是西欧发达国家和日本就面临着人口老龄化的问题。在人口老龄化严重的国家，政府提供的社会保障和社会福利正在增加。目前的生物医药领域依旧依赖于核心技术和知识产权，我国本土的生物医药公司的发展较缓慢，而生物医药的进口又受到各国技术壁垒的限制，因此，目前生物医药产品价格普遍较高，这就要求生物医药产业在发展过程中加强科研投入的资本和科技力量，能够尽可能使生物医药产品大众化、使其价格平民化，以满足在人口老龄化日渐加重的社会发展趋势下，人们对生物医药产品的大量需求。预计到2050年，我国60岁以上的人口将占总人口的28%左右。老龄化人口的数量是直接决定医药经济发展规模的重要因素。在人类生活中，大约80%的医疗消费是在人生的最后20年中产生的，即人口老龄化的发展逐渐增加了家庭消费结构中医药消费的比重。在医药市场，医药消费的老龄化人口占医药总消费额的50%以上。

(3)癌症的发病率及死亡率

癌症已经成为人类生活中的重大威胁。大多数已知癌症主要集中在人类50～70岁这一年龄段，而且由于饮食、生活方式、居住地环境等多方面条件的改变，癌症的发病年龄开始趋于年轻化。面对这一变化，人们对生物医药行业有了更高的期待与要求。

2018年全世界估计有1 810万新癌症病例和960万癌症死亡病例(全球所有年龄、性别)。截止到2018年，亚洲的癌症新发病例已经达到了1 810万，而仅亚洲就占有近一半的新发病例。政府及社会公众急需生物医药公司尽快提升研发能力，加大对新型药物以及新型治疗手段的研发力度，从而对抗日益复杂多样的疾病。亚洲有着巨大的市场规模，这就为世界生物医药公司的发展带来了巨大的机遇，特别是在中国。然而面对这样的医疗卫生难题，生物医药公司不仅拥有开发巨大的市场与拓展市场后的丰厚利润，而且面临着当前世界在生物医药生产过程中始终无法取得迅速突破的技术性难题。

(二)行业竞争分析

在行业竞争这方面生物医药面临着较大的行业竞争风险，在该行业中有许多小而新的生物医药公司作为该行业的潜在竞争者。因为生物医药行业中存在的主要是两方面的竞争，即替代品研发时速度和成本的竞争以及产品销售时价格和渠道方面的竞争。所以生物医药公司想要在行业中甚至整个市场中取得竞争优势，仍然需要面临着难以想象的风险和挑战。行业现在进入了成长期，所以在导入期研发的许多产品现在已经投入市场并获得盈利。但随着其他企业的模仿能力增强，市场中就会出现大量功效差异小且价格低廉的替代品，企业的市场核心竞争力便受到威胁。而生物医药产业由于具有很大的增长潜力利润增长空间，所以很多实行多元化发展的企业纷纷涉足，行业竞争激烈，再加上我国许多传统制药企业发生亏损，甚至面临破产的困境，其纷纷转型，试图找到新的利润增长方向。同时许多企业为了追求更大的生产规模和经济效益，开始了兼并收购，这样的企业发展现状使得生物医药产业面临着较大的行业竞争压力。目前，生物医药行业已在全球范围内开发了220多种生物技术药物，并且还有约2000多种药物已进入临床试验阶段。生物技术药物数量的快速增长表明，21世纪世界医药的产业化正开始进入投资的收获期，全球生物医药产业正在逐渐发展为高科技支柱产业。政府对生物医药产业的发展保持了高度重视，通过实施一系列综合性科技计划，促进科研人员积极对现有的生物技术进行创新性开发，并且大力支持创新性生物医药技术公司的运营发展，将培育生物医药作为新的经济增长方向。

从全球角度来看，生物医药产业集聚的全球格局已经形成，产业集中在三个中心。美国生物医药的研发实力和产业发展正在引领世界，成为生物医药产业的中心。凭借其坚实的工业基础和技术优势，使得欧洲紧随美国，走在世界的前列。在美国形成了五大生物技术产业区域，在德国组建了生物技术示范区，在法国巴黎南郊建成的基因谷以及英国的剑桥基因组学园。这些生物技术产业集群已为多个国家和地区的生物技术产业发展提供了技术支持，为扩大生物医药产业规模和提高产业竞争力做出了重要贡献。此外，由于人口老龄化问题严重，日本生物医学领域的起步即便落后于欧美发达国家，但其发展迅猛。

而对于我国的生物医药产业来说，目前来看现有的竞争不仅仅是与国际先进生物医药公司在品牌影响力之间的竞争，竞争对手之间在销售方面的竞争更为重要，这体现在不同的公司之间在价格的综合运用上。优质销售网络和创新寻求在市场中占据有利地位并争夺更多的消费者。由于中国生物医药行业企业规模相对较小，且低水平重复生产现象比较严重，价格战已成为现有竞争对手之间竞争的主要手段，这严重阻碍了整个行业的发展。随着生物医药行业结构和市场布局的调整，人们越来越相信创新的生物医药产品愈将成为市场上各企业在竞争中进行讨价还价的筹码。

三、生物医药产业的投资机遇及风险分析

(一)投资机遇分析

近年来，中国加大了医药产业的改革力度，出台了一系列促进中国生物医药产业发展的补充政策。当前来看，中国医药产业正处于快速发展的成长期，药品购销制度的变化，是药品销售渠道通畅化。互联网技术的发展使中国药品市场公正化、透明化，也拓展农村药品市场，给医药商提供了一个广阔的发展平台。随着金融市场的自由化、国际化、规范化，将加速医药产业的并购重组进程，促进医药生产集团化、规模化，增强企业的发展动力和竞争力。

2016—2017年，中国先后出台了一系列医疗相关政策，《“中国卫生2030”规划纲要》《中医药发展战略规划(2016—2030)》，预计这些政策红利将为制药业带来新的增长。尽管当前的生物医药产业作为朝阳行业具有无限的发展机遇，但是从近两年已经上市的生物医药公司的发展情况可以大致发现，现在生物医药产业面临着技术、市场、政策、金融等风险，使投资者面临一定的投资困难与投资风险。

虽然生物医药作为国家所鼓励的战略新兴产业，但是推动生物医药产业发展不仅需要政府政策和制度环境的支撑，还需要靠企业自身的努力运营、资本市场等支持。于是生物医药行业在融资方面，正逐渐得到科创板、港交所等重点扶持。去年，港交所在生物医药企业上市方面做了相关改革，从而导致赴港上市的企业数量增多，这为生物医药企业进一步融资提供了便利条件。而科创板的申报名单中，同时也允许亏损企业上市，这也为生物医药公司融资打开了新的窗口、提供了新的方案。从未来发展趋势来看，平安证券副总裁张汉玉表示，此次科创板放开了对生物医药企业上市的业绩要求，是一个很大的进步，有助于推动行业快速发展，现在提高了对生物医药板块的重视程度，既尊重传统，也拥抱生物医药、基因等新兴行业，这是很大的转变。作为证券公司来说，这同时也打开业务机遇，可以帮助更多公司的投融资更方便、更健康。

(二)投资风险分析

1.技术风险

企业在发展过程在不仅要注重技术领域的发展变化所带来的风险，还要及时掌握专利技术研发及专利技术保护的情况等。技术风险的具体表现为:

(1)研发技术成功的不确定性。新的产品或技术都是从理论开始并且要进一步进行完善，是否能在当前的技术条件下实现预期目标这具有很大的不确定性。尤其是对于生物医药产业来说，新产品从生产到推向市场这一整个过程都需要长时间的实验验证和临床测试，需要对药物的副作用、功效以及疗程进行反复推敲。

(2)新产品入市的不确定性。在我国进行新药推广需要经过严格的把关和审核，且这些对技术和工艺的审核又存在着巨大的不确定性，即生产出的产品最终能否顺利上市都是未知。随着GMP(生产质量管理规范)合规要求、国家安全环保政策的推进，许多产品在入市之前需要经历大量的安全检测，医药公司的大量洗牌重组使得新产品入市的不确定性又增加了。

(3)技术寿命的不确定性。互联网时代的核心特点就在于技术的日新月异，技术专利的快速发展导致产品周期大大缩短，新的产品或专利技术的出现会使旧产品提前淘汰。这使得生物医药产品在不断发展和变化的市场中缺乏生存的持久性和长期性，生物医药产品随时会因为行业技术的总体提升而被迫降低销量甚至停产。

2.市场风险

产品市场中的风险因素对生物医药业至关重要。这个风险具体表现在：

(1)市场的接受能力难以确定

随着患者及其家属消费理念的不断变化，生物医药企业越来越难以把握客户的真实需求，即难以确定药品市场的接受能力，顾客越来越重视医药产品的副作用，在同等疗效的产品中将价格和副作用作为对比的主要因素。而把握市场接受能力和了解消费者需求是研发药品或技术的关键，因此，市场接受的能力大小是确定生物医药风险投资项目的风险之一。

(2)市场接受的时间难以确定

生物医药产业新产品的推广需要一个宣传期，而宣传期的长短将影响企业的盈利。而不畅的宣传渠道和无效的宣传方法将会导致企业消耗大量的成本，也会使得生物医药企业不能及时收回成本，并在一定程度上受打击。而药品作为一个具有较大时效性的商品，其在市场中发挥的作用如何需要经过一段时间的检验，这大大拉长了生物医药产品的市场接受时间。

(3)竞争能力难以确定

中国生物制药公司开发的大部分产品都是可以替代的，缺乏创新度和竞争力。因此，在风险投资时，需要考虑产品研发和制造出来之后，产品是否具有核心竞争力、是否能保有较高的市场占有率。同时，当医药产品在市场中受到其他竞争者的威胁时，应关注生物医药企业内部的组织管理体系、销售体系和生产制造成本，不能仅仅关注市场。因为产品的核心竞争力既包括产品的功效，也包括产品的组织设计能力、制造生产能力和营运销售能力。

3.政策风险

政府通过制定相关方针、政策、路线和法令法规来调整或影响产业发展趋势，而这些政策在很大程度上影响着企业的日常运营和发展方向。例如，政府对高科技企业的税收政策在一定程度上影响了企业的收入。此外，通过新的医改方案可知，我国将采取一系列的措施，来建立和完善我国医疗、卫生保障体系，实现全民医保，彻底解决“看病难、看病贵”的问题，以下从三个方面进行具体的分析:

(1)医保体制的影响

从现有的三大医保体系来看，职工医保、社区医保和新农村合作医疗发展路线越来越清晰，以《国家基本用药目录》为核心来划分产品，这就意味着产品市场具有针对性，即是针对城镇职工、居民还是农民。因此，在我国的医保体制下，生物医药企业在研发和制造新药的过程中，应注意抓住政策对市场的划分并且时刻关注我国医保体制发展的方向。

(2)基本药物目录的影响

国家出台基本用药目录具有两个导向，首先降价是总原则，进入目录的产品意味着大幅降价。其次控制出厂价和零售价的价格差，这意味着要严打低价进高价出的现象，加大控制流通环节的加价率，这两个导向会对我们现有的医药产业中的总代理和总经销的运行模式(代理商均为低价开票，高价进行销售)提出挑战。因此，投资者在投资时，除了关注其投入产出比之外，还应重视生物医药企业销售模式是否满足市场的规定，是否符合相关法律条款。

(3)集中采购方式的影响

集中药品采购的目的就是降低药品价格，规范市场流通，与价格有一定的联系。但是由于我国各省之间医药行业发展水平以及经济水平的不同，因此我国各省份采取不同的标准来制定中标低价，因为如果低价格中标，不仅代理商无法再销售(行规是代理价与中标价比例至少为1∶4)，还会对其它省市价格造成一定的影响。因此，在制药行业中，价格波动会影响投资者在后期的利益。

(三)中国生物医药产业目前的投资机遇

在中国，生物制药行业在过去十年中不断发展，无数医学研究人员的努力与当前制药行业政策的巨大变化相结合。当前中国生物医药产业的生态环境已经发生了前所未有的变化，我们应该对生物医药行业未来十年的发展保持乐观的态度。由于中国药品数量庞大，目前1 300亿美元位居世界第二，并且仍处于中高速增长阶段，因此目前的趋势表明，未来其还会有明确的增长。随着国家安全和环境保护政策的推进，生物制药产业在加速整合和重组，出清劣势产能，相当多的企业正在关闭并转移市场，市场集中将为优势企业的市场份额增加带来机遇。中国制药公司的国际化程度目前较低，但已经有突破的迹象，可以整合利用好国内从中间体到原料药，仿制药制剂再到创新药的全产业链优势，形成良好的产业生态环境。行业内的一些主导企业(如恒瑞、华海等)逐渐形成了自己的竞争优势，并已开始在国际市场上占据突出地位，中国制药公司有机会组建一支可与印度制药军团相媲美的中国队伍。而且中国的新药研发，在政策变革推动和资本市场的帮助下，其自身的研发工程师优势、海外科技股红利以及其丰富的临床样本资源和整个产业链的支持，已经从星星之火形成了燎原之势。特别是在大分子生物制药如免疫、细胞、基因等药物的开发中，逐渐积累了自己的优势。复星医药的销售额为180亿美元，科伦的销售额为110亿美元，而华海制药的销售额为50亿美元。在未来十年，制药行业的主导企业拥有10倍的巨大增长空间，这对投资者来说，是一个极好的投资机会。

目前，中国生物医药行业中的主导企业有很好的投资机会，主要集中在三种类型：目前优势企业，未来之星和新药公司。

目前的优势企业是指在仿制药与新药中具有着良好布局和领先地位的制药公司，例如：复星医药、恒瑞医药、石家庄医药集团，中国生物医药等。

未来之星公司指的是市场价值较小的中小型仿制药公司，建立了自己的竞争优势(卓越的管理能力、强大的研发能力、纵深的产品线与在研管线)，然而目前来看潜力尚未充分发挥与释放的公司，如抗生素产业链的领头者，在仿药与新药开发上有着较大投入的科伦药业。在生物医药领域，丽珠药业已经成熟，华海药业具有高度国际化，管线丰富。具有鲜明特色的公司，如东阳光药业、京新药业等。

新药公司指的是一些具有强大研发能力的新型创新型企业，由海归科学家领导。当其有了适合市场的新型产品后，就会立即给投资者带来巨大盈利，如百济神州、药明生物、信达生物等。

四、结论

生物医药领域是当前各产业投资中发展潜力最大的行业，与社会生活相贴近这一显著特点使得这一产业在当前的社会经济技术发展背景下具有巨大的优势，这一行业给社会经济发展做出了积极的贡献，带来了高额的发展利润。通过本文的分析，可以看出，随着科学技术水平的不断提高，生物医药企业规模不断扩大，无论是市场中生物医药企业的数量还是生物医药企业的总体资金规模都呈现出了不断扩张和上涨的趋势。而世界范围内生物医药公司的集聚也使得科研人员拥有更加专业、便利的研发条件，从中国乃至世界来看，生物医药产品的专利技术也在不断增多。供应链的所有有利条件为生物医药行业的未来发展带来了机遇。生物医药产业在人口依旧呈增长趋势的今天，在受到人口老龄化和癌症病人日趋年轻化的影响下，其市场需求量是庞大的。对于中国的生物医药企业来说，他们面临的不仅仅是中国市场，还有更加广阔的亚太市场和全球市场。从需求方面来看，生物医药产业具有广阔的发展前景。作为一项投资，在考虑机遇的同时对行业风险的预测和评价也是必不可少的。对于生物医药产业的投资来说，投资者主要可以从该产业面临的产品生产创新的技术风险、生物医药产品使用者决定的市场风险以及取决于社会民生背景的国家政策风险这几个方面来评估当前的生物医药产业的投资风险程度。在中国，生物医药企业整体发展仍处于产品生命周期成长期的初始阶段，所以此时对生物医药企业的投资可以主要侧重于当前优势企业、具有较完善体系和发展潜力的未来之星以及由实力强劲的科研人员主导的新药企业。在全球化的背景下，中国的生物制药公司如果想要在世界生物医药产业领域中占有一席之地，其发展重点在于提高企业自身的自主研发能力，投资者在投资过程过中应该在充分评估市场当前发展状况、公司营运情况以及未来所面临的风险后积极谨慎投资。即使近期股票市场中生物医药板块股价呈下降趋势，但通过本文的分析，投资者应对生物医药产业的发展前景抱有信心，在对各生物医药公司的投资机遇和投资风险进行全面分析和评估的基础上再对自己的投资偏好以及资金实力进行准确评估后再进行投资，以降低投资过程中的风险和损失。