国有企业股权收购中存在的财务风险及对策研究

黄亮

摘要：随着市场经济的发展，国有企业越来越多的参与到股权收购业务中。除了考虑经济效益因素外，由于国有企业的具有资产增值保值等特殊的国有资本监管规定，所以国有企业在合并、收购过程中涉及的经济活动，对于风险防范的要求更加的严苛。本文将分析国有企业在股权收购中存在的风险，主要并对财务风险相关问题进行分析，研究降低风险的策略。

关键词：国有企业;股权收购;财务风险;对策

财务风险是国有企业股权收购过程中的主要风险，在收购过程中需要对目标企业的价值进行评估，做好融资、支付手段等决策，并在收购活动后做好目标企业的整合，以免这些经济活动引起财务状况的恶化，因此，要不断强化对国有企业股权收购中财务风险的研究，分析风险产生的原因，然后采取一些必要的措施规避风险。

一、研究国有企业股权收购中存在的财务风险及对策研究的意义

国有企业进行股权收购是一种非常复杂的经济行为，由于该经济行为往往涉及投资规模大、标的企业业务类型陌生、收购过程中的操作复杂、收购后的整合工作的不确定性等居多原因，因此，只有对财务风险进行研究，分析不同原因下导致的风险类型和应对策略，才能在实际的股权收购中有所防备，规避风险，降低企业的损失，保证企业的长远发展。

二、浅析国有企业股权收购中存在的财务风险

（一）融资风险

所谓的融资风险，就是指是否能够按时筹集到足够的资金，保证股权收购行为的正常运行。在进行股权收购时，企业需要利用自己的全部渠道筹集资金，确保资金能够在短时间到位，这样收购行为才能顺利完成。首先，我国大部分的国有企业债产负债率普遍偏高，收购行为需要大量的资金支撑，一般商业银行不能维持，企业在收购过程中资金来源有限，融资风险发生的频率较大。另外一方面就是企业融资方式所导致的财务风险。国有企业在进行股权收购过程中，无法应用单一渠道筹集巨额的资金，在多渠道融资过程中，很容易发生融资结构所导致的财务风险。在企业的融资结构中如果主要采用债务融资方式，假如在股权收购活动完成之后，经济方面的实际效果没有达到预期目标，企业将会面临着还款风险。在企业的融资结构中如果主要采用股权融资方式，假如在股权收购活动完成之后，经济方面的实际效果没有达到预期目标，企业可能因为股权收购而动用了太多自有资金，在后期有较好的市场机会时丧失先机，同时需要承担比债务融资更高的资金成本。

（二）收购方式导致的财务风险

相对于直接购买资产的直接行为国有企业选择并购方式能够避免一些不必要的法律限制，比如对于一些特定行业来说，收购企业也许不能获得该行业的许可，但是通过股权并购的方式，就能够很方便地实现跨行业收购。另外，股权收购方式能够规避一些财产转移限制。但是通过股权收购方式也存在风险，在收购行为完成之后，目标企业的股东将会承担以前目标企业的各项风险，包括法律风险、企业产生的或有债务以及其他的隐形法律纠纷等。一般情况下，在进行收购之前，收购方可能无法对目标企业进行充分的调查了解，导致出现了很多潜在的风险，一旦爆发会给企业带来严重的经济损失。

（三）支付方式产生的财务风险

于股权收购双方而言，在确定好收购的方式以及价格之后，还需要对支付方式进行明确。现阶段支付方式主要包括换股并购、现金支付、杠杆收购等，采用不同的支付方式也会影响并购的财务风险。在换股并购的方式下，收购企业不需要额外筹集资金，降低了收购压力，并购的交易规模过大，可以通过推迟收益时间来进行合理避税。采用换股并购的缺点是，降低了原有股东的权益。杠杆收购方式是风险性最大的，虽然可以减轻自有资金的支出，但是却加重了债务压力，假如后期企业的经营效果不佳，非常有可能被巨额的债务压倒，所以这种收购方式只适用于经济状况良好、发展稳定的企业。在现金收购方式中，交易比较简单便捷，但是股权收购的规模会受到现金流量的约束，非常考验企业的融资能力。对于并购方来说，采用现金支付并购的方式是比较不利的，不能享受合并企业未来的发展机会，而且不能盈利，原有股东也不能够延迟纳税。

（四）收购后的整合风险

标的企业其资产管理要求、经营管理模式、企业文化、财务架构、会计政策往往与收购方有较大的差异，那么收购后相关事项的整合将直接关系到标的企业是否能够继续在市场竞争中占据有利地位，实现收购后的价值最大化的目标，如果由于整合不利导致经营不善，将会面临标的企业亏损、现金流断裂、企业价值减损等财务风险。

三、应对国有企业股权收购财务风险的有效策略

（一）明确政府在国有企业股权收购中的地位和作用

政府在国有企业股权收购中，应该发挥自身的宏观调控作用，减少行政手段的应用。在国有企业的股权收购活动中，主体应该是收购企业和被收购企业，收购活动也应该是由企业自身的发展情况、资金优化方式、市场发展的规律所决定的。政府应该减少运用自身行政手段来促使企业发生并购行为，这样国有企业股权收购能够降低财务风险，实现更稳定的发展。由于政府对国有企业的控制，促使企业发生并购等行为，导致企业自身的生命力下降，市場竞争能力减弱，这是造成企业财务风险的重要原因。另外，企业的并购活动需要政府的介入，但是要把握好限度，起到积极作用。

（二）完善目标企业的资料收集

在进行股权收购之前，一定要注意标的企业的信息的收集，不限于财务数据，同时需要多多关注相关行业的宏观环境信息、行业信息、上下游供应链信息、竞争对手信息、产品信息等多种组合信息。确保资料的充分性、准确性。在以往的股权收购中，很大一部分财务风险都来源于并购双方的信息不对称。资料收集不应该局限于单一的渠道，一方面要利用好政府部门提供的信息，比如相关的统计部门、财政部门等，对并购双方资产情况做一个初步的信息资料收集。另外企业还应该利用好中介机构，全方面整合并购双方的资料，让专业的人才利用科学有效的程序和方法，做好服务监督，深入了解企业的情况。

（三）科学评价目标企业价值

在进行股权收购之前，一定要对收购企业进行科学的价值估算，确定好目标企业的价值，防止后期出现较大偏差，带来财务风险。企业可以利用资产价值基础法、收益法、市场法对目标企业进行估算，从该企业的账面价值、未来现金流量折现价值、相对市场价值等多方面入手，对目标企业的资产情况进行确定。另外涉及专业的评估，还可以委托会计师事务所、资产评估咨询机构提供更加科学专业的咨询服务。

（四）采用多样化的支付方式和融资渠道

融资和支付都是造成财务风险的重要因素，因此要对其进行科学的规划，规避财务风险。在支付的过程中，可以采用多种支付方法综合，比如现金支付、债务支付、股权交易等。具体采用什么样的支付方式，需要根据企业真实的发展情况来制定。在进行融资时，企业应该保证融资结构合理化，将不同的融资渠道进行结合，将自有资本、权益资本等进行规划，采用合理的融资比例，调整融资渠道分配。在对目标企业评估之后，即可确定收购行为，推进企业之间顺利进行重组和整合。

（五）收购后的财务整合

收购活动结束后，作为收购方的国有企业当然不能一劳永逸，被收购企业由于国有资本的进入，企业性质也发生了变化，变成了国有企业，由于国有资产管理相关要求，被收购企业需要在制度建立、管理模式调整、企业文化融合、财务架构及会计政策调整等多方面进行整合，这些都需要作为收购方的国有企业股东在以市场为主导的理念下，与时俱进，发挥其国有企业在资源整合、管理规范、优良信用评级等多方面优势，做好收购后的财务整合工作。

四、结束语

企业并购是一种非常普遍性的经济活动，在进行企业并购之前，要对融资方式、支付方式等进行科学规划，并且还要对目标企业进行科学的价值评估，从而减少可能产生的财务风险，推进企业并购重组。本文分析了国有企业在股权收购过程中经常产生的财务风险，并根据风险内容进行了策略研究。

参考文献：

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