双飞轴承：业绩或继续承压　信息披露欠规范

2019-12-12杨阳

股市动态分析 2019年47期

杨阳

日前，浙江双飞无油轴承股份有限公司（以下简称“双飞轴承”）更新其招股说明书，拟在深交所上市。根据招股书披露，本次公司拟公开发行不超过2106万股，计划募集资金约为4.26亿元。其中2.50亿元投向于增产13600万套滑动轴承自动化建设项目，1.36亿元投向于年产复合材料50万平方米建设项目，剩余的0.40亿元用于研发中心建设项目。

《股市动态分析》周刊记者通过研读其招股说明书以及查阅相关资料，发现双飞轴承存在诸多问题，或将再次成为其过会阻碍。首先，公司受下游汽车行业拖累，产品销售受到一定程度冲击，净利润及毛利率均出现下滑，今年汽车销量仍在下滑，公司经营业绩可能进一步下降。其次，双飞轴承曾因存在遗漏关联方，多项关联交易披露和会计核算的不规范等情形上会被否，此番卷土重来，这些问题依旧存在。此外，公司还涉及前后财务数据矛盾、环保等问题，需要投资者警惕。

盈利或进一步下滑

双飞轴承主要从事自润滑轴承和自润滑轴承用复合材料的研发、生产及销售。根据最新披露的财务数据来看，双飞轴承在2016-2018年实现营业收入分别为3.64亿元、5.32亿元、5.78亿元，同比增长率分别为20.32%、46.23%、8.69%;归母净利润分别为4518.28万元、6887.23万元、6729.72万元;同期，经营活动产生的现金流量净额分别为4884.47万元、4785.93万元、6810.37万元。

招股书显示，公司轴承产品主要应用于汽车制造、工程机械、工业机械及液压设备等相关行业，复合材料产品主要应用于内燃机、工程机械等行业。截至2018年，收入占比前三的行业分别是汽车（27.01%），工程机械（17.46%）、内燃机（14.33%）。可以看到，2018年度公司营收增速明显回落离不开国内汽车行业景气下行的影响，下游部分客户其自身订单减少，导致公司国内产品销量受到一定程度冲击。

2019年，经济下行压力依旧，汽车销量不达预期，尤其在过渡期后，补贴大幅退坡导致新能源乘用车和商用车销量也出现较快的下滑，短期国内汽车行业仍未见企稳。在此背景下，叠加海外市场需求增长放缓的可能，公司今年业绩或将继续承压。

盈利方面，报告期内，双飞轴承毛利率水平逐年下降，且有进一步扩大的趋势。2016年-2018年，公司综合毛利率分别为36.00%、34.33%、30.86%;主营业务毛利率分别为35.51%、33.87%、30.32%。究其原因，主要是由于公司产品售价的上涨幅度远低于产品成本的上涨幅度。

据了解，铜粉、钢板、铜套、铜板是双飞轴承生产所需的主要原材料，占主营业务成本的比重超过50%，这些原材料自2016年起市场价格整体处于上升趋势，尤其2017年较2016年不同原材料价格上涨幅度在20%-30%区间。2018年，双飞轴承则面临双重压力，一方面来自于采购原材料均价仍在上涨;另一方面，公司产品售价受下游的转嫁价格压力影响，使得公司产品价格下调，进而导致毛利率继续下滑。双飞轴承若不能提高其在产业链上的话语权，公司产品毛利率或有进一步下跌风险。

流动性方面，根据招股书披露，2016-2018年，双飞轴承短期借款余额分别为5000.00万元、5060.00万元和4200.00万元，截至2018年末，公司的抵押借款金额为1300.00万元，以房产和土地使用权等设置抵押。公司短期资金链或面临紧张，若不能按期偿还银行借款，银行将对抵押资产行使抵押权，可能对公司的正常生产经营造成一定影响。

信息披露欠规范

据悉，此次并非双飞轴承第一次申请上市，早在2017年公司就曾申请上市被否。其被否原因包括双飞轴承申报文件存在遗漏关联方，多项关联交易披露和会计核算的不规范等情形，主要指公司向重要供应商超盛五金提供借款;公司与嘉善精业特种金属材料有限公司（公司的前五大供应商）签订无实质业务的采购合同，以此向银行申请贷款。

发审委要求双飞轴承进一步说明，按照实质重于形式原则，公司的重要供应商超盛五金、康强贸易与公司是否属于关联方，双飞轴承实际控制人向超盛五金提供借款的商业实质和合理性，以及两家供应商与发行人的采购业务价格是否公允。而在最新的招股说明书中，公司仍未在关联交易中披露相关信息，这或将又是发审委重点询问的部分。

此外，對比双飞轴承两次披露的招股说明书，涉及重叠的2016年度财务数据出现一定差异，例如在2017年版的招股书中，2016年第三大客户“烟台大丰轴瓦有限责任公司”对应销售金额为1361.16万元，而在2019年披露的版本中，大丰轴瓦对应的销售金额增加了102.17万元，达1463.33万元。

同期，第二大客户“FI美国”、第四大客户“合肥波林新材料股份有限公司”对应的销售金额也存在差异，2019年版较2017版分别相差19.17万元、5.75万元。三家公司销售金额相较此前披露的版本合计相差88.75万元，不得不令人质疑其披露的财务数据真实性。

除上述问题外，公司曾因环保问题受过行政处罚。2015年1月嘉兴市环境保护局发现双飞轴承污水处理设施中存在不符合要求的管道，并于3月11日对双飞轴承罚款3.15万元。此后又在同年6月5日，将双飞轴承列入2015年第二批环保黑名单。经验收合格后，于9月30日将双飞轴承移出环保黑名单。此外，据相关媒体报道，双飞轴承在2014年非法从事电镀工艺，收到嘉善县环保局于2014年3月4日对其开具行政处罚决定书：责令公司立即停止电镀车间生产，直至通过环评审批，并处以12万元罚款，而此事也并未在前版上市招股书中披露。结合前文所述，公司或存有选择性披露以及重大遗漏的嫌疑，其信息披露制度有待完善。