消费税法征求意见 税负水平总体不变

国联证券：从条例提升为法律，一方面是巩固改革成果，另一方面从有法必依的角度，也加强了税收消费税征收的监管力度。今年前10个月，消费税收入达到12120亿元，同比增长18.7%，已经超过去年全年收入。在今年大规模减税降费冲击下，消费税收入增长强劲，也为消费税立法提供了较好的外部环境。后续若消费税的税收征收环节后移调整加速，一方面因价格上涨带来税收负担加重或对产业链带来一些负面影响。其次因影响到各地的财政分布，地方政府或有较强的动力促进相关消费，利好对相关消费品尤其是地方性品牌。

华金证券：我们认为，对于消费税改革，市场关注的重点或集中于征收后移和税目税率调整。关于征收后移，全国性品牌消费品商可能在消费税征收后移过程中受到的影响更小，甚至可能有助于部分品牌厂商份额提升。首先，地方政府改善消费环境、减少地方保护，预计将促进市场的公平竞争，全国性品牌商地位优势更易凸显;其次，假设由于征收后移出现终端商品价格提升压力，品牌商由于其溢價能力相对更强，受到的影响或相对更小。关于税目税率调整，未来，国务院或更大发挥消费税在引导消费和收入调节上的重要作用，扩大消费税征税范围，提高定位高端消费的高毛利商品，及高耗能高污染商品的征税税率，以给予其他具备大众消费属性的商品更大的减税降费空间。从目前的征税目录来看，白酒、烟等品类消费税率提高的可能性最高。

中信证券：目前消费税改仅在几类奢侈品试点运行，还需进行包括征税后移具体实施的细化、对地方财政增强效应的检验等。我们认为，未来推广到其他品类的节奏、落地方式还有较大的不确定性，而白酒由于渠道的复杂性，实现难度大，即使试点大概率排位会在烟油之后。若白酒税改施行，对不同企业影响差异较大，主要看新增税负在厂商、渠道、消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力。综合来看，白酒税改落地的负面影响主要集中于弱势品牌，名酒具有强大的转嫁能力，消费税变化对其影响小。另外，若税改实施，新增消费税将由消费发生地征收，当地政府将更有意愿加大开放力度，引入名酒竞争，有利于名酒企业加速全国化。展望2020年，宏观经济放缓、基数不断扩大背景下，预计行业将理性降速，龙头公司增长亦将有所放缓，但这并不意味着行业景气出现拐点，相反我们认为本轮景气周期仍将持续较长时间。消费升级和集中度提升将成为行业主线，高端酒的增长确定性较强。

数说

50.2%国家统计局数据，2019年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.9个百分点。此外，当月非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升1.6个百分点;综合PMI产出指数为53.7%，比上月上升1.7个百分点。

99%财政部数据显示，1-11月，地方债券发行43244亿元，完成全年发行任务的99%，其中新增债券、再融资债券、置换债券分别发行30354亿元、11461亿元、1429亿元。新增债券中，一般债券、专项债券分别发行9057亿元、21297亿元。

36.09%中国期货业协会数据显示，11月全国期货市场交易规模较上月有所增长，以单边计算，当月全国期货市场成交量为3.9亿手，成交额为27.3万亿元，同比分别增长30.11%和30.80%，环比分别增长36.09%和29.33%。

58.9%中国物流与采购联合会12月2日公布，11月份中国物流业景气指数为58.9%，较上月回升4.7个百分点。

53.512月4日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得53.5，高于10月2.4个百分点。

5.3%第一商用车网数据显示，2019年11月，我国重卡市场销售各类车型约9.4万辆，环比增长3%，同比增长5.3%。