雄安新区PPP 模式财务风险分析与把控*

■金美宁 朱悦萌 崔维康 王慧莹 高嘉苑（河北金融学院）

一、引言1

雄安新区中央决策的定位、建设和管理表明，PPP 模式将给行政体制和机制改革、新基础设施和公共服务供给的改革创新带来巨大机遇，并将发挥前所未有的作用。

首先，PPP 形式合乎政府对新区树立与治理体制机制翻新的要求。以PPP 形式树立、经营各类根底设施，提供公共服务的办事效率，以充分竞争、按效付费等市场化手段充分调动社会资本和人才资源，正符合中央关于政府管理体制机制创新，城市、社会发展模式创新，以及市场化配置资源的要求。可以展望，在雄安新区建设、管理中，PPP 模式将得到充分重视和有效利用。

其次，大规模的集中建设量将促进PPP 模式发挥更有效的作用。从目前的可得到的新区建设目标及范围来看，在较短的时间内对于运营管理需求和较为密集的建设将大量出现。除了一些迫切需求的项目外，大量项目都将不有单一的政府部门进行直接操作，这将是一个不平凡的机遇对社会投资人、金融机构、专业中介机构等PPP模式的参与者来说。

二、PPP 模式定义及特点

（一）PPP 模式定义

公私伙伴关系（PPP）是公共基础设施项目融资的一种模式。1这种模式鼓励民营企业和资本与政府合作，参与公共基础设施建设。按照这一广义的概念，PPP 是指政府公共部门和私营部门在合作过程中，让非公有制部门的资源参与到公共产品和服务的提供中，从而为各方单独合作取得比预期更为有利的结果。

（二）PPP 模式特点

第一，伙伴关系：也就是说，公共部门和私营部门合作形成伙伴关系，共同目标是以最少的资源实现最大和最佳的产品或服务供应。

第二，利益共享：私营部门企业作为项目参与方，它的投资回报会更和平稳定，对参与者而言将会有更好的回报。并且政府部门也可以更好的服务于社会，解决人民的生活问题。

第三，风险共担：风险分担是除利益分享之外的另一种伙伴关系基础。各方发挥自身优势。据PPP 项目参与者持有的不同资源应对各种风险的能力。项目分险分为多种，如果参与方对某一风险的控制能更高，则应将风险进行分配，发挥各自优势，进行风险共担。。

三、雄安新区PPP 项目财务风险类型分析

（一）筹资风险

PPP 项目中的社会资本可以分为多种类型，一般包括两种：一种是负责未来项目建设的投资者，另一种是不参与公司经营，只取得投资收益的投资者。通过以上的方式来获得公司的融资来源。项目正式进入建设阶段后，需要极多的资金注入，通常由债务资金组成。如此一来，融资结构风险在项目建设阶段尤为突出，包括债务资金来源和偿还期。在我国，信托和资产证券化的推广和运用还没有达到一定的成熟程度。所以迄今为止，PPP 模式于我国应用实例还是较为少见。

由于政府对PPP 模式的参与、支持和推广，许多社会参与者会选择相对方便的银行贷款方式。项目融资实行合作全过程，项目所需的融资和贷款资金也需要在整个合作期内偿还。投资规模大，经营周期长，投资者复杂，金融市场受世界各地诸多因素的影响。比如，固定利率的变动，即使小变动乘以庞大的借款基数，也是一笔巨大的支出。如果利息偿还偏离原预计，借款人偿还债务的能力相应下降，给公司其他项目造成连带损失。如果项目招标机构中有外国投资者，则会产生额外的汇率风险，影响投资资本转为流动资本、流动资本转为收益和偿债过程中的利润。原始预测应尽可能准确合理。

（二）成本风险

PPP 项目有周期长、总投资大、建设技术高的特点。它对资本成本、市场波动、政策变化和监管调整都很敏感。同时，建设利润受地理环境、建设成本、竣工进度等因素的影响，导致PPP 项目总成本的不确定性。PPP 项目的还款资金主要来自两个方面：政府可用性支付和可行性缺口补贴，或者在合同期内，社会投资者有独立的经营权，通过用户支付方式建设资产并获得经营收益。因此，在经营方案不合理、管理能力弱、市场需求少、政府财务能力差的不利条件下，项目未来资金流入差，项目成本无法弥补，存在项目投资损失的风险。当PPP 项目总投资和建设成本超过预算，经营收入或政府支付资金难以覆盖时，社会投资者将面临额外资本需求的压力和预期投资收益无法实现的风险。

（三）投资收益风险

投资风险是PPP 项目最重要的风险，社会投资者一般采用直接投资的方式。投资风险是指由于不确定因素的影响，投资者在未来的投资活动。在购买力平价项目投资开始至项目结束期间，受成本波动、项目运营、市场需求变化、利率变化、财税等不可控因素的影响，社会资本方偏离了实际投资收益和预期收益。PPP 合作模式主要针对基础设施项目，利润率较低。工程开工前建设用地使用权、海域使用权、开工许可证、项目审批、环境影响评价等审批进度直接影响工程开工日期；工程设计变更和改造将增加工程造价，降低工程投资效益。投资风险随着投资活动的过程而变化，投资项目的运行维护周期长。各种不确定性风险因素并存，相互影响，影响其投资回报。

（四）资金回收风险

PPP 项目建设运营周期长。如果政府和其他参与方能够提前对风险做出详细合理的预测和防范，就可以规避建设期资金去向的风险。然而，几乎所有施工后运营期的事件都是通过预测形成的。在相同的预测条件下，两年和20 年预测期所带来的风险无法量化和比较。在项目运营期间，即使不是财务参数的变化，资金回收情况也会出现偏差。根据原预测，偏离程度取决于未来变化的偏离程度。所有导致项目失败的微小变化都会影响项目失败时资金的回收。PPP 项目多为基础设施建设和公共服务项目，具有一定的社会效益、政府信用、风险小、投资回报率低等特点。商业银行购买力平价项目贷款收益率低于一般贷款。

四、雄安新区PPP 项目风险把控

（一）制定ppp 项目专属的财务风险防范体系

1.选择恰当的对风险评估的方法

随着雄安新区的不断建设，大批的项目都开始或可采纳PPP 形式进行建设。而对于PPP 模式所带来的风险，必须高度重视并且提前进行财务风险的把控。因为雄安新区项目规模较大，具有有一定的特殊性，所以要选择合适的风险评估办法，区别于传统的风险评估，可根据现实情况，将项目分为不同的阶段或者根据类型进行划分，采用不同的评估财务风险分析方法，针对不同项目阶段合理的进行财务方面的项目风险的评估。无论是政府还是私营、民营企业都应重视雄安新区PPP 项目的风险评估，不采用唯一的风险评估方法，对于风险的评估要多样化，方法多样化，。通过合适的方法，对项目的风险进行分配与分散，以此来对于PPP 项目的风险防范体系进行完善

2.建立完善的风险财务预警模型

若想建立对于雄安新区PPP 项目的风险进行防范，形成体系，需要对与项目所有的风险进行提前的风险预警，并且需要对风险大小及程度进行不同的风险预警类型。除了重视对于直接风险的于境外，对于潜在风险的要扩大风险预警的范围，以预防潜在风险对项目的实施产生较大影响。其次对于项目风险预警，一定要全面，准确。对于项目的每一个环节的都要有相对应的风险预警。并且对于项目风险预警的分析一定要准确以及保证相关数据的真实准确。最后，对于财务风险预警应按其严重程度及发生时间，进行排序，有针对性的进行分析解决，以此来完善整体的财务风险防范体系。

3.实时了解各方参与动态

PPP 模式涉及到的参与方较多，参与方类型也较为不同，所以需要对项目的各参与方的情况都要进行每个时段的实时了解。针对项目不同的方面，需要更专业的处理，选择专业的、合适的团队也是PPP 模式项目建设的重要的一个程序。但不同的团队的信息可能不对等，相关业务交集之外，还有彼此不熟悉想通地方，所以需要对项目的各方参与者的实时进度或者情况进行及时的掌握。另一方面，一定要让不同的参与者发挥最大的价值，让各方参与者积极的参与到项目中，实行部分信息的共享，以此来减少项目的纰漏并保证项目决策的全面、准确。只有各方参与，信息及时更新，才能更好地假设财务风险防范的体系。

（二）提升项目参与方自身的财务风险管理

1.加强财务人员整体管理素质

对于雄安安新区PPP 项目，想要提高项目的风险管理能力，就需要提高相关财务人员的整体素质、提升专业能力。2 一方面，项目主要的财务人员一定要意识到财务风险管理的重要性，加强对于整体项目项目的风险把控。通过加强意识、提高能力来防止大型项目中出现财务纰漏、财务造假等现象，另一方面，对于其他参与方自有的财务团队及人员，也需要提高对专业道德素养与技能。对于自身工作一定要本着认真负责任的态度，保证确认每笔的资金流向，保证项目的完整实行。相关项目的参与人员如果能够高效的完成项目财务处理，那么，对于项目的财务风险管理能力也会大大的提高。

2.加强该公司财务风险监管力度

对于公司项目财务风险管理，一定要加强对公司项目的风险监控。一般来说，项目工程期较长，规模较大，在项目过程中发生的意外或者人为财务风险也较多，所以监管力度一定要加强。对于项目进行过程中发生的市场风险、利率风险及其他需要实时监控的风险一定要加强监控力度。对于风险大小和严重程度的变化只有及时的监控，才能及时的进行风险分散管理或规避。并且密切关注监控各风险之间的联系关联度，对各影响因素做好事前预防，事中监控防范。

（三）规范PPP 项目财务风险把控步骤

1.充分预测各财务风险的可能性

财务风险防范的第一步就是要对财务风险的可能性进行预测。对于项目风险可能性预测可以采用多种预测方法，可选择采用专家评估法、头脑风暴法、情景分析法或者多种组合。针对不同的项目周期，规模大小选择合适的财务风险预测方法。在项目预备期及初期做好预防防范工作。

2.依照项目风险程度制定防范措施

在预测财务风险之后，就需要依照项目的风险程度开始进行方法举措。首先要根据第一步预测出的风险分析结果，从概率较高影响较大的风险进行防范。其次，根据顺序依次依照不同的情况选择风险规避、风险分散、风险转移等方法。针对一些可更改的项目条件，规划可以进行风险规避。风险可以在参与者之间分散和分担。同时也可以采取购买保险等方式进行风险转移。

3.在政府和社会资本方之间合理分配风险

该项目中既有除了政府部门外还有私营及民营企业，风险的分配就显得尤为重要。风险的分配有利于降低项目风险发生可能及项目成本。首先，针对风险分配，哪方更能有效的控制风险就应将风险分配给哪方。其次，风险应分配给所需成本较低的一方。最后，风险分配应该更倾向于收益更多的一方，但风险分配不能过多偏重于某方，一定要具有合理的限度。而对于无论是政府还是相关企业都无法转移或分散的风险，则应该共同承担。