2008年：闪崩与救援

2008年经济经历了过热、滞胀、衰退的快速切换，全年GDP增速9.7%，相较2007年大幅下滑4.5个百分点，下半年随着次贷危机加深，全球经济崩溃，国内GDP增速下滑迅速。价格体系经历从高通胀到通缩的剧烈变化，上半年CPI同比一度超过8%，PPI同比最高达到了10%，下半年CPI和PPI同比迅速下降到0附近。政策也跟着经济状况180度转弯，上半年主要关注高通胀，政策从紧“双防”，6次加准；下半年以“保增长”为主要任务，政策全面宽松，4次降准5次降息，11月“四万亿”刺激计划出台。

股票：大熊市。全年上证综指下跌65%，是历史上跌幅最大的一年；全部A股中有98%的个股是下跌的；股票型基金平均收益-49%，中位数-50%。全球股市经历浩劫，73个股市中只有2個上涨，平均跌幅近50%。9月之后，以全球央行救市、中国央行也开启降息周期为标志，A股进入震荡筑底阶段。

债券：大牛市。2008年十年期国债收益率全年下降168个bp，债市行情可以分为两个阶段：上半年通胀主导，十年期国债收益率在4.5%左右高位盘整；下半年增长主导，叠加政策全面放松，利率迅速下行，十年期国债收益率下降约180个bp。信用利差在上半年保持低位，下半年迅速拉升，扩大了50个bp，主要原因是经济衰退带来违约风险上升。

房地产：牛熊转换，政策转向宽松。2008年70大中城市房价整体跌幅不足1%，经历牛熊转换。3季度后房地产政策出现松动，西安、沈阳等地率先放松；4季度宽松政策确立，先后出台首套房利率下限调整为基准利率的7 折、最低首付款比例调整为20%、税收调降等政策。政策的效果在次年的3月开始显现。

商品：大熊市。商品市场行情也可以分为两个阶段：上半年需求尚可，商品价格维持高位；下半年金融危机升级，全球经济衰退，美国、日本、欧洲经济增速加速下行，甚至进入负增长，国内经济也受到打击，需求疲软导致商品价格暴跌，工业品、原油价格跌幅约50%。

外汇市场：日元升值，欧元、英镑贬值，人民币兑美元进入“6时代”。2008年金融危机对美国、欧洲、日本经济的冲击都很大，GDP增速在2008年都下降到了0附近，但美元和日元的避险属性较强，尤其是日元，在危机阶段的弹性会更大。因此，2008年英镑和欧元出现大幅贬值，相对人民币的贬值幅度分别为32%、9%；但日元大幅升值，日元相对于人民币升值18%；由于人民币汇改的影响，上半年人民币相对于美元升值，并成功“破7”，而从8月开始人民币重新盯住美元，全年美元相对于人民币贬值6%，而美元指数上涨7%。

黄金：熊市。黄金价格在 158-234元/克的区间波动，上交所黄金价格下跌15%。同样是避险资产的黄金，由美元定价，在美元牛市时价格受到抑制。

银行理财：预期收益率小幅下降。2008年全年银行理财产品的平均预期收益率为4.3%，相比2007年下降0.8个百分点。银行理财基础资产中，货币性资产和银行存款占比最高，下半年广谱利率下行，带动银行理财预期收益率下降。

信托：收益率小幅上升。2008年信托的平均收益率为8.7%，相比2007年上涨1.3个百分点。