环保企业评估中常用估值模型的适用性分析

摘 要：在环境问题备受企业与政府关注的当下，市场中出现了很多环保企业。因环保企业为国内新兴产业，故而关于这方面的企业价值评估相对较少。环保企业和传统服务业与工业相比，经营模式存在较大差异，故而有必要就环保企业评估中常用估值模型适用性问题进行研究。

关键词：企业价值评估;估值模型;环保企业;适用性

一、 企业价值评估法与特点

（一）成本法

成本法又叫作资产加和法，从字面上理解其主要是对企业现阶段的固定、流动、无形等可识别资产进行估价，接着将估价后的资产进行归纳汇总，然后相加，最终得到的即为企业整体价值。应用成本法期间应关注以下几个方面。第一，企业资产盘点法;第二，会计计量影响;第三，无形资产价值。成本法因其自身特点多用在无形资产下的企业价值评估中。如果企业价值过多的被无形资产的影响，则企业难以应用成本法对其价值进行评估。若此时使用了成本法，将使企业价值被低估。

（二）市场法

首先，市场法即公开交易市场中出现的相似交易案件，这一过程中，应先选和评估案件相似的案例，其次，对要只能改的指标进行量化对比，最后，获得被评估企业价值法。市场法在当前企业价值评估中，较为准确，评估结果和被评案例在市场中的价值十分相近。使用该方法评估产生的问题为可比指标与企业的选择上面。可比企业选择期间，国内企业交易案例相对较少，交易案例期间很难选择最佳可比企业。非上市企业并不完整，可比指标关系会影响评估和被评估企业情况。因此，对从事评估工作的人员要求较高，虽然市场法可以获得最佳结论，但市场法应用仍存在一定局限性。

（三）收益法

收益法理论和思路即折现预计资产的未来收益，接着将其进行累加，就能对资产价值进行合理评估。企业价值评估中收益法应用基础较强，使用这一方法可以对企业现有资产价值进行合理估算。但这一方法在处理企业不确定因素期间，只能通过改变折现率来评估其中风险因素。

（四）实物期权法

实物期权作为金融期权法的外延与扩展，其多融在投资项目内，这一方法兼顾了不确定性价值与管理柔性价值，还能对投资项目整体价值进行评估，便于让投资者进行科学决策。实物期权法与传统评估法相比，主要区别为企业不确定因素。这里，传统评估法多是以不确定性为主要风险对象，因而常常导致很多有潜力的企业价值被低估。

二、 环保企业评估中常用估值模型适用性分析

（一）市场法应用局限性

市场法在环保企业价值评估中的局限性多体现在以下几点：第一，市场中的环保产业并不成熟，可以参考的企业相对较少;第二，该方法常常受到主观因素影响，标准不统一;第三，评估非上市环保公司期间，难以获得数据资料，故而评估操作难以顺利开展;第四，市场当中的各项指标与数据并不可靠。应用市场法进行评估的企业多为可找到参照资产的，而就环保企业而言，因环保为新行业，且有较多行业壁垒，即便都处在成长阶段，也难以找到相似企业，所以说这一方法在环保企业价值评估中并不适用。

（二）成本法应用局限性

成本在环保企业价值评估中的局限性主要有以下几个方面。第一，因环保企业要投入一定科技资金，企业收益与创造力难以在短期内开发出来，而成本法的应用仅仅依靠企业当前价值，故而难以结合环保企业在未来的收益情况。第二，简单地将企业单相资产相加，没有从整体视角出发。第三，不能对环保企业无形资产进行准确评估，难以充分展现企业总价值。因没有和企业未来价值相结合，且考虑不健全，因此我们认为成本法并不适合应用在环保企业价值评估当中。

（三）收益法应用局限性

收益法中的常见模型主要为以下两种：第一，现今流折现模型。这里主要为扣除必需开支后的，允许企业进行自由支配的资本，但因环保企业为新兴企业，且大部分处在发展阶段，财务情况存在较大差异，很难有稳定的现金流，故而这种模型不适于用在环保企业价值评估中;第二，股权现金流折现模型，这里主要包括现金股利与企业经由投资股票获得现金流，这种模型应用的前提为被评企业股利政策稳定，但就环保行业而言，企业没有稳定的股利发放，且股利总是滞后与收益，故而这一方法也不实用。现金流量折现法问题主要有以下几个方面。第一，难以准确预测企业未来收益，针对发展速度较快的环保企业而言，常常存在价值低估的情况。第二，应用条件受限，仅仅当现金流量是正向时，未来现金流量估计可靠，且能得到相应折现率时方能应用。第三，现金流折现模型和企业长期收益预测是否准确密切相关。

（四）实物期权法应用局限性

实物期权法优势主要有以下几个方面。第一，这一方法充分考虑了企业运行期间的不确定因素，考虑了企业未来价值;第二，结合预期收益风险。但是这一方法实际应用期间也有一定局限性：第一，模型假设期间条件多，且资本价格应呈正态分布，当前市场中大部分企业都难以满足这些条件;第二，这一方法以金融期权为基础，但因影响二者的因素各不相同，所以不能完全一样，面对复杂的市场，若不能保证模型切合，也会对评估结果产生较大影响。国内环保企业市场仍在发展阶段，随着环保企业的相继兴起，市场将出现较大变动，故而难以符合实物期权架设，故而实物期权法难以在环保企业评估时使用。

三、 结语

综上所述，通过对上述方法的综合分析，我们发现剩余收益法更适于应用在环保企业价值评估中。但在实际应用期间，应注意以下两个方面内容：第一，评估结果会被预测方法影响;第二，将市场指标体系引入其中，便于提升评估模型准确性。

参考文献：

[1]韩秀军.浅谈影响企业价值评估质量的几个因素[J].全國流通经济，2018（35）：28-29.

作者简介：管志军，南京名环智远环境科技有限公司。