财政部提前下达万亿新增专项债额度

中信证券：此次财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，总新增额度高于去年。今年提前下发的专项债要求不能用于土储和棚改项目，对基建的实际拉动效果预计将显著增加。如果今年提前下发的额度不能用于土储和棚改，我们认为，保守估计新增专项债中基建相关项目的总体占比将可能达到70%左右，则预计2020年一季度基建相关专项债新增额度约为5740亿元，较去年同期大幅增加，对基建的实际拉动效果显著强于去年。项目资本金比例下调确认落实，“资产荒”伴随房地产长效管理的机制下社会资金进一步向基建倾斜。需要注意的是近期部分省份纷纷下调财政收入目标，地方政府收入压力较大可能一定程度影响专项债新政效果。

国泰君安：专项债额度提前下发，短期基建投资资金约束消除，配合逆周期政策工具不断丰富，2020年一季度基建增速有望显著回升;预计2020年工程机械高景气延续，龙头公司基本面持续向上，对应2019年近9-11倍PE，一旦悲观预期缓解，估值均有上行空间。

东莞证券：9月4日，国常会要求，确保明年初提前下发的专项债可使用见效。专项债重点将投向包括铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾處理等生态环保项目，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施，预计相关行业投资力度将加大。而会议明确，专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。随着2020年部分新增专项债的提前下达，我们预计今年底和明年初将迎来新增专项债的快速发行。已要求降低部分基础设施项目最低资本金比例，有望进一步推动基建投资企稳回升。关注建筑、建材、机械、交运、公用事业、环保等行业的受益机会。

兴业证券：专项债发行提前将利好明年基建项目的落地及推进。从业绩端看，供给端的演变将驱动行业不断加速集中，建筑央企在行业内拥有最高信用的资质，融资途径较为通畅，将是行业集中度提升的最大受益者，有望持续获得高于行业的增长;设计公司收入增长的核心驱动在于新签订单增长和在手订单的转化，设计龙头新签订单有望回暖，叠加在手订单充足，未来收入有望保持较快增长。考虑到行业集中度的进一步提升，叠加2020年基建投资将稳步加速，2020年的建筑央企及设计龙头将实现新签订单和业绩的加速增长。

图说

10月工业企业利润同比增速从9月的-5.3%进一步下降至-9.9%，年底工业企业财务数据扰动较大，总体而言，工业企业收入与盈利能力进一步走弱，但行业分化的态势较为明显。10月工业企业收入同比增速从9月的2.9%下跌至1.5%;10月季调后的工业企业利润率从9月的5.85%收窄至5.67%。往前看，考虑到基数走低的支撑作用，部分行业景气度存在企稳回升的可能。另外值得注意的是，11-12月工业企业财务数据往往会受到年末“调整”的影响，将为解读单月的工业企业收入、盈利和资产负债变化等信息带来一定困难。因此，我们建议淡化对年末单月数据的解读，而主要侧重对整体趋势的分析。

——摘自中金公司宏观经济研究报告