中国重汽六连阳背后的逻辑

文 / 《汽车人》张恒

中国重汽A股日K线收获六连阳，其中，10月11日到15日连续三个交易日放量上攻，尤其在10月14日放出了近半年的最大成交额3.15亿元，涨幅7.32%，领跑汽车板块。6个交易日累计涨幅13.5%。

10月14日，整车类上市公司普遍上涨，投资者认为“金九”的销售数据超预期，尤其是9月后两周成交量有所放大。中汽协的9月份销量数据显示，商用车在当月销量同比转正是最值得注意之处。

本轮商用车增长周期是从2016年9月开始的，进入2019年，有人认为上行周期即将结束。尤其是今年的5、6月份销量出现显著下滑。但从7月开始，商用车销量再度出现企稳态势，且在8月份进一步回暖，9月份实现转正，令很多人对市场重新恢复了信心。从车型上来看，9月份重型卡车增速抢眼，多卖了0.6万辆，同比增长7.5%。同时轻型卡车和微型卡车销量亦同比转正。

有理由相信，这样的信号刺激了资本市场对商用车企业未来的看法。由于中国重汽A股是重型卡车的最佳标的之一，所以无论成交量还是涨幅，都拔得了头筹。

不但行业向好，公司本身实力也进一步显现。从重汽发布的半年报来看，二季度综合毛利率达到了11.46%，已经超过了2010年，即上一轮重卡景气周期最高点时的公司毛利率水平，这说明重汽的产品高端化路线得到了实质效果。与此同时，公司的管理水平进一步提升，2019年第一季度，公司的销售费用率为2.53%，为过去10年当中的最低水平。

回顾过去的走势，中国重汽A股从2018年10月到2019年4月有一轮强劲上涨，从最低点9.36元涨到最高点23.22元，累计涨幅达到了148%。今年5月份出现了两成多的跌幅，原因是监管层整治轻卡的“大吨小标”问题，这也是为什么商用车在今年5、6月份表现非常不好的直接原因。如今轻卡的治理问题已经接近尾声，轻卡销量重回增长，股票价格得到修复自然也在情理之中。

另外，《汽车人》注意到，在这次的六连阳中，10月11日为跳空高开，这和10月10日晚江苏无锡的大桥坍塌有直接的关系。众所周知，这次事故是由于一辆重卡严重超载而导致的。投资者认为历经了这次重大的交通事故，监管层将进一步整治和监管重卡超载问题。中国重汽将成为最受益的企业之一。

本轮的商用车增长周期，尤其是重型卡车的上行周期已经历时三年多了，目前似乎仍没显著见顶迹象，这反映出我国经济建设增长的持续性。一方面是行业景气，另一方面是中国重汽自身的产品力向上、管理效率更高，因此在A股市场获得投资者的青睐，实现六连阳。