经济下行时，企业并购决策的特性及应当注意的方面

李芳铭 四川大学 四川成都 610000

企业并购作为一种投资扩张手段已成为企业超常归发展的重要途径，也呈现出越来越多的形式。在经济下行的背景下，并购决策的正确与否决定了并购行为的成败。要做到科学决策，要弄清经济下行背景下并购决策的特性，进而分析得到在此背景下可采取的决策行为。

1 经济下行背景下企业并购决策的特性

1.1 经济环境的复杂性

当经济环境稳定时，企业收益高，发展条件有利，未来预测清晰，企业并购回报率较高，并购决策相对容易。而经济下行时，环境动荡不安，市场竞争激烈，未来变得不完全可预测或者完全不可预测，企业并购决策所处的环境变得复杂。

1.2 过程较长且呈动态性

赫伯特.A. 西蒙认为决策过程包括4个阶段，即情报活动，涉及活动，抉择活动和审查活动，且者4个阶段并不是按顺序完成的，经常需要返回到上一个阶段。情报活动时勘查环境，设计活动时要制定可能采取的方案，抉择活动时从备选方案中选出一个行动方案，审查活动是对过去的决策进行评价。 企业并购决策的过程很长，还要进行长时间的战略思考和对企业的跟踪。

1.3 时机的敏感性

当经济下行时，企业决策呈现不确定性和复杂性，企业大多会采取收缩战略，但对某些企业而言恰恰是较好的并购时机。经济周期大都经历4个阶段：繁荣，衰退。萧条和复苏。同时企业并购活动也呈现同样的节奏特征。如果反周期决策额可能效果更好。比如，在经济繁荣时，企业并购十分活跃，但并购成本较高。相反，在经济下行时，市场低迷，并购成本较低。 企业需要研究经济增长的预期时间点，如果并购决策发生在经济复苏的前夕，这种并购一般比较成功。

1.4 风险性

并购风险属于投机风险，在经济下行背景下，并购决策风险一直伴随并购的整个过程。这种风险可能来自被并购方和并购企业自身，也可能来自环境。来自被并购方的风险主要是诚信风险，如提供虚假信息，隐瞒信息等。来自并购方的风险主要是信息不对称，过于乐观等。信息是决策的依据和基础，信息越完全越可靠，决策风险就越小。

2 经济下行的背景下企业并购决策应考虑的内容

2.1 企业并购决策组织

在经济下行时，决策组织起到核心作用。公司存在各个不同的利益相关者，不同的决策会影响各自收益的实现程度。各方基于避免利益受损均积极参与公司的并购决策制订过程。而并购决策的实现要建立在各方竞争实力的动态平衡上。在企业内部，与并购决策利益相关的利益主体主要有两个，管理者和公司股东。控制权和索取权的分离导致股东与管理者的目标追求不同。企业管理者，会利用手中的控制器谋求自身效用最大化，期间可能会损害委托人的利益，产生利益冲突。

所以，企业管理者与股东并购动机存在差异。为了提高决策的民主性，科学性，准确性及认同性，应当设计监督组织和外部专家组织。监督组织可由并购企业最大股东单位的监事会承担，除监督外，还负责并购评价;外部专家由并购企业及其股东单位共同选定，组成工作小组，负责金融危机环境分析和其他技术层面的工作。

2.2 决策目标、内容、执行与评价

决策目标、决策内容、决策执行与评价是并购决策体系的主体。并购决策目标应以企业发展战略为基础，在大量调研和预测、分析的基础上得出;并购决策内容包括目标企业选择、并购支付方式、决策时机、并购与新建比较，等等。目标企业选择的标准是目标企业是否符合并购企业的发展战略，而且双方资源要具有相互关联性，即双方资源要具有相关性或互补性。并购支付方式很多，采用何种组合方式主要考虑并购方的资金实力和并购后的收益状况。决策时机是并购决策的重要环节，在恰当的时机实施并购才能取得最佳的效果，这就要求并购企业长期跟踪宏观形势、行业发展和目标企业的变化。企业要进行并购时，必须充分考虑行业、经济和制度环境、企业特殊发展阶段的具体情况。决策执行要解决执行主体、执行时机、执行成本和执行过程四个方面的问题。最后，并购决策正确与否需要进行评价，评价一般在并购执行至少1年以后组织，评价内容涵盖每一个决策执行细节，评价结论主要作为今后决策的参考。

2.3 决策技术与制度

决策技术与制度是指决策依据、信息、方法和流程，前三个内容是决策技术范畴，决策流程属于决策制度范畴，决策技术与制度是决策体系的技术和制度保障。决策信息是形成决策依据的重要因素，决策依据体现为各种研究报告。决策信息质量可从相关性、及时性、可靠性几个方面来衡量。相关性是指决策信息与决策问题相关;及时性是指决策信息应及时收集，并由相关决策者掌握;信息的可靠性，一方面依赖于信息的可验证性，另一方面可通过信息渠道的把握、信息源征兆来进行判断。决策方法，一个是将实际决策问题通过各种模型作简化，求解简化后问题的最优解，以此作为现实问题的最优解。另一个以描述决策者与决策组织的行为机制为重点，发展成为以研究决策行为和决策心理为主要内容的决策行为学分支，着重现实问题的满意解而不是最优解。在决策信息、依据与方法的基础上，还需要决策制度保障，体现为决策流程。既要设计同级决策组织的决策流程，又要设计不同级决策组织之间的决策流程，保证企业各层各级的管理者都能参与其中，各司其职。

3 结论

经济下行时，消费信心指数下降，并购决策的每一个环节都需要进行经济下行时的的环境分析，环境分析贯穿整个决策过程，涵盖每一级决策组织。企业并购决策是选择和决策并购活动的行动方案，是为了达到并购目标，在调查研究的基础上，采用科学方法，从若干个备选并购方案中，选择一个满意的并购方案所进行的分析、判断和选择的过程。经济下行一方面会抑制企业的扩张需求，另一方面又会剌激企业的扩张需求。企业并购时要结合经济下行时的环境特性，涵盖决策组织，决策目标、内容、执行与评价，决策技术与制度等内容，进行科学的分析与思考。