安踏体育：运动品牌王者三季度表现继续亮眼

刘畅

安踏体育是中国领先的体育用品公司。安踏品牌始创于一九九一年，多年来安踏体育主要从事设计、开发、制造和行销安踏体育用品。目前公司透过多元化的品牌组合，包括安踏、FILA等，旨在發掘大众及高端体育用品市场的潜力。

日前公司发布三季度经营数据，其中安踏主品牌零售额取得10%-20%的中段增长，FILA品牌零售额取得50%-55%的增长，其他品牌（不包括Amer Sports）取得30-35%的增长。

三季度各品牌经营数据良好

在整个服饰行业承压的大环境下，公司三季度的零售流水维持较高增速，展现运动品牌王者风范。其中安踏主品牌零售额取得10%-20%的中段增长，较上半年的低双位数有提速;FILA品牌面临2018三季度超90%增速的高基数，仍取得超50%的零售增速。单三季度，安踏主品牌库销比维持4-5之间，FILA品牌库销比5-6之间，显示了渠道健康的库存状况。两个主要品牌通过长期的运营，保持了良好的零售折扣，三季度分别为72折、8折。公司最早实施零售导向的发展模式，其中FILA品牌采取全直营模式，目前平均店效80万/月，在渠道相率方面甚至超越国际一线品牌，显示了安踏作为运动品牌王者的风范。

渠道、供应链管理能力优异

公司的核心看点在于：1）品牌质优。公司拥有从中低端到高端的多个品牌，主品牌安踏通过近几年产品提升和新兴营销推动，在国产品牌中建立了明显的品牌优势;并购品牌（包括FILA在内），共同的特点是品牌质优但在并购前运营情况差，安踏对这些品牌管理赋能，重焕品牌活力。其中安踏品牌定位于极致性价比，品牌营销更多地是为了保持品牌的持久曝光率，打造国内第一大国内运动品牌的形象。公司在传统营销方式上实现了全面布局，包括奥运会赛事赞助、运动员代言、娱乐明星代言等。FILA则定位中高端运动时尚品牌，通过明星代言、综艺植入等新兴营销方式增加曝光度，在高端运动休闲领域具有优势地位。2）产品进步。公司近几年在研发方面投入力度大，运动鞋尤其在篮球鞋方面自主技术进步明显，KT系列鞋认可度逐代提升。3）渠道供应链壁垒愈加深厚。公司在行业内首先实施零售导向的发展模式，渠道效率在行业内优势明显;公司多品牌策略积累一批优质供应商，亦在生产研发方面持续投入，使得公司在供应链品质和效率方面均有提升。

安踏体育持续表现出良好的渠道运营状况，公司多品牌战略使得公司发展空间广阔。因此，我们上调了对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为56.29亿元、72.18亿元、86.71亿元。

表：2019-2021年盈利预测