中国长城：涉足区块链估值已偏高

南方汇金

本期股市动态30指数收于1060点，较上期下跌0.06%，同期上证指数上涨0.11%，创业板指数上涨0.7%。成分股中，丽珠集团、三全食品和国电南瑞等个股涨幅靠前。深圳机场、招商蛇口和上海环境涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

中国长城（000066）：近期公司发布业绩报告，前三季度实现营收71.5亿元，同比增长14.02%，归母净利润1.77亿元，同比减少15.06%，扣非后净利润1亿元，其中三季度业绩表现出色，录得营收28.2亿元，同比增长32.15%，归母净利润0.33亿元，扣非后0.25亿元，实现扭亏为盈。业绩回升的主要原因在于毛利率提升，期内毛利率同比显著提升4.27%至21.59%。

自去年中美贸易摩擦开始，中国长城一直被当做是国内自主可控的龙头企业。虽然近期中美贸易摩擦缓和，但自主可控步伐不会停止，公司在10月20日还发布了PK2.0体系，该体系融合了飞腾2000系列CPU以及麒麟4.02系列操作系统，目前已经在政府体系内实现规模化应用。未来随着软硬件国产化提速，公司业绩增长将持续被验证。

近期市场操作区块链，公司因为在矿机电源方面市占率超80%，也被当做核心标的炒作。目前估值已经偏高，不建议投资者追涨。

中国外运（601598）：公司前三季度实现营收558亿元，同比增长0.2%，归属上市股东净利润21.17亿元，同比增长9.25%，扣非后净利润18.5亿元，同比增长18%。收入增长基本持平的主要原因是公司80%的货运代理收入来自出口业务，而目前全球经济放缓及贸易摩擦直接影响全球海运集装箱运输量。业绩显著增长的主要原因则是内部提质增效，前三季度期间费用率同比下滑0.75%。

公司此前决定收购欧洲7家物流公司，目前已获得德国反垄断审查机构批准，此次并购确定性较高，并购完成后将完善公司全球化物流版图，有利于提升长期竞争力。当前公司估值便宜，股价低位，若未来业绩能加速释放，或有利好事件刺激，股价向上弹性十足。

中青旅（600138）：公司公布三季度业绩报告，期内实现营收95亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润5.45亿元，同比下滑-0.33%，扣非后净利润4.21亿元，同比下滑5.43%，其中单季实现营收36.92亿元，同比增长9.83%，实现归母净利润1.63亿元，同比14.77%，三季度经营状况改善明显。

分业务看，三季度乌镇营收约为5.15亿元，基本持平，客流同比增长5.7%至284.5万人，客单价则同比下降6.29%至181元，整体延续此前价减量增的趋势。与乌镇相反，古北水镇则是价增量减，单季客流量同比下降4.38%至90万人，客单价同比增长2.39%至362元，整体实现收入3.28亿元，同比小幅下降2.09%。

其他业务方面，中青博联单季实现营收同比下降5.09%至5.97亿元，但净利润同比暴增218.3%至1062万元，这也是业绩改善的主要驱动力之一。山水酒店前三季度实现3.99亿元的收入，同比增速为12.5%，表现稳健，不过受新店开业影响，净利润同比下降7.9%。

由于业绩没有延续快速增长的趋势，公司股价不断走低，总市值剩下80多亿元。但公司所持古北水镇的股权估值超过40亿，而乌镇经营更加成熟，价值理应更高，单这两个景区就已经超过目前市值，更别提其他业务的价值。此外，公司濮院项目即将投营，未来还有望新增利润增长点。

股市动态30指数成分股本期表现

中國国航（60111）：今年以来，国航遭遇不少负面事件，先是年初的波音飞机停飞事件，随后是参股的国泰航空事件，再者是飞机失火、主基地首都机场跑道维修等，此外，今年人民币兑美元汇率下行带来财务费用上涨，油价反弹带来成本上行。即便如此，公司近期交出的三季报依然表现良好：前三季度累计实现营收1030亿元，同比微增0.2%，归母净利润67.52亿元，同比微降2.5%。前三季度ASK同比增长5.56%，RPK同比增长6.24%，客座率同比增长0.5%至81.4%。

三季度油价出现下滑，公司燃油出厂价下降10.9%，营业成本同比下降了4.6%，同时民航发展基金三季度开始减半征收，贡献了一部分业绩。不过由于新会计准则下原融资租赁费用计人财务费用，三季度财务费用大增6.19亿元至32.41亿元，该会计准则提高了公司美元负债占比，未来公司业绩对汇率的敏感度会更强。

招商银行（600036）：公司近日公布的三季报打消了此前市场对其成长性的担忧，期内营收同比增长10.36%至2077亿元，归母净利润同比增长14.63%至772亿元，年化加权ROE高达19.2%，位居上市银行前列。业务上看，前三季度净息差为2.65%，单季度净息差2.57%，环比下降12个基点，主要是贷款收益率下降及存款成本抬升所致，这块市场早有预期，问题不大。资产质量方面，不良贷款率只有1.19%，较上期下降4个基点，拨贷比4.89%，较年初上升1个基点，两项数据表现优异。公司前三季度资本充足率达到15.44%，高出监管要求太多，未来可能有提升分红的预期。