分众传媒：基本面改善外资跑步进场

周少鹏

市场方面，财通证券认为，由于华泰证券GDR转股和邮储银行等巨量IPO临近，叠加科创板企业上市密集，近期A股行情整理仍然偏弱，缺乏上涨动力。但10月24日下午中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行集体学习，让区块链一跃成为市场最热的主题。

目前A股的短期逻辑将逐渐从中美贸易争端转向IPO对整体资金面的担忧和区块链的超预期情绪之间的博弈。从中期来看，我国经济目前仍然面临较大的结构性问题，目前仍在从高速转向高质的过程中，经济拐点仍然未至。从长期来看，我国的经济具备韧性，可用政策工具多，政策执行力强，并且国民资产配置对权益资产存在较大的提升空间。财通证券对A股的长期逻辑仍然抱有乐观态度，但从中短期来看控制仓位偏侧防守可能是最好的选择，可以适当关注区块链主题投资。配置方面仍然推荐三个思路：1、龙头集中：建议提升各行业中龙头公司的配置比例;2、经济转型的科技方向：包括集成电路、国产软硬件、5G、大数据、高端设备、生物医药等;3、景气回升或存在潜在对冲利好的行业：光伏风电、半导体、基建、种植业、游戏、黄金、猪肉。

中信证券则表示，近期市场的调整，只是月度级别反弹节奏放缓而已。其对中证800为样本的指标进行测算，认为上市公司盈利增速大概率在今年三季度见底，配置型资金当前时点大概率是择机增持而不是持续卖出。他们估算公募基金中普通股票型、偏股混合型和平衡混合型基金本周仓位净变动+0.18%、+0.11%和+0.22%，预计公募大概率继续抱团消费和科技龙头，调仓也会向低估值权重品种倾斜;私募基金在9月底对A股10月行情预期很低，整体调查仓位仍然较低;外资作为当前市场最主要的左侧型配置基金，在基本面见底空间已清晰只是时间有不确定的情况下，大概率延续左侧增持布局，年内人民幣阶段性走强（弱美元环境）也将成为增配的重要催化。

在接下来经济数据的空窗期和政策的密集落地期，市场预期重新陷入冰点只影响了反弹节奏，并不会改变方向。配置上，依旧建议以金融和消费中的核心品种为底仓，延续对低估值且受益于经济企稳的品种的推荐。

每周金股：分众传媒

本周笔者推荐分众传媒。分众是国内楼宇电梯广告龙头，今年2月我们曾推荐过。站在当前时点看，我们判断公司接下来会有一波反弹，主要理由如下：1）客户结构大幅改善;2）竞争对手没有构成实质性威胁，成本迎向下拐点;3）公司最坏时刻已经过去，边际改善预期强，技术走势更优，外资底部大幅加仓。

客户结构持续改善

公司业务包括电梯海报、楼宇媒体及影院媒体三大块，主要资源包括：200万个电梯海报点位、覆盖近300个城市;超80万以上电梯电视点位、覆盖245个城市;以及1.25万个签约电影银屏、覆盖310个城市的观影人群。其中公司占据电梯广告市场75%以上份额，竞争优势非常明显。

公司去年以来业绩出现大幅下滑，主要与扩张以及宏观经济下降有关。据CTR的数据，2019年上半年在国内经济增速下滑背景下，电梯电视、电梯海报以及影院视频是整个广告行业中唯一三个收入同比上涨的细分领域，同比增速分别为4.1%、6.2%和4.1%，这三个细分市场恰好是公司主业所在领域。广告业景气度与经济增速息息相关，未来若经济能企稳回升，分众作为行业龙头将率先受益。

当然，上述只是老生常谈说下公司的长期竞争优势。从半年报来看，客户结构大幅改善是新的看点。公司上一轮业绩大爆发主要得益于互联网类客户的崛起，如饿了么和唐小僧等，彼时互联网类客户占比排第一。随着国内对互联网金融风险的排查，很多客户遭遇寒流，公司也不可避免遭遇客户流失。但从2017年下半年以来，公司开始调整客户结构，向抗周期性强的消费品行业转移，2019年上半年，公司下游客户中，消费类企业的占比已经超过30%，成为占比最多的行业，与2017年下半年20%相比明显提升，客户结构改善是公司未来业绩回升的基础。从三季报业绩看，公司营收和净利润环比上升，同比虽然继续下滑，但降幅在收窄，三季度经营现金流净额也创2018年以来单季新高，达到10亿元。

成本迎来向下拐点

公司成本从2018年三季度拐点向下，主要原因是面对新潮过去一年的竞争，公司加大对低线城市点位投放，导致租金大幅上涨。据申港证券测算，新潮扩张前后公司的单点租金上涨约16%。但2018年下半年到2019年上半年，新潮点位数量已经暂停扩张，目前稳定在70万个，而新潮本身也面临困境，数据显示2018年亏损约10.7亿。公司今年上半年点位扩张放缓，一季度和二季度公司单屏租金持平，在新玩家停止扩张后，分众的话语权将逐渐恢复，成本有望迎来向上拐点。

周K线看，公司股价走了一波五浪下跌，从资金层面看，外资持续加仓，三季度以来，持股数量从9.6亿元持续提升至目前的12.4亿元，持股比例已经上升到8.46%，占自由流通股比例为12.14%。公司股价低位，基本面有改善预期，技术面和资金面也配合，我们认为，该股可能会迎来一波周线级别的反弹，这个位置买即使做错了，代价也低。

本周券商晨会报告重点推荐个股一览