为什么自己买的基金跑不过大盘

邢力

基金可以分为主动基金和被动基金，被动基金又叫指数基金（本文讨论的基金都是股票型基金）。

主动基金投资哪些行业，选哪些股票，都是基金经理说了算，目的是为了取得超越市场平均水平的收益。指数基金则相反，基金经理完全不参与行业和股票的选择，啥都不管，只是简单地复制指数，取得市场平均的收益（增强型指数基金会加入一点基金经理的主观选择）。

正因如此，主动基金选那些高智商、高学历、经验丰富的人来管理，并且花费大量资源和精力去研究市场和上市公司。被动型基金则乐得清闲，因为买什么，怎么买都已经清清楚楚了。

主動基金真的更好吗？

巴菲特曾在2005年设下一个50万美元的赌局：以十年为期，主动管理的对冲基金能否战胜被动投资的标普500指数基金？巴菲特认为不可能。

赌局发布之后，过了两年才有人前来接受挑战，接受挑战的是一名职业经理人泰德·西德斯，他选择了5只“基金中的基金”，期望能超过标准普尔500指数的业绩。

十年之后，胜负揭晓。标普500指数基金10年累计收益125.8%，而同期5只对冲基金，表现最好的一只累计收益仅为87.7%。巴菲特大获全胜。多年来，巴菲特给普通人的投资建议，一直是老老实实投资低成本的标准普尔500指数基金，设立赌约只是为了让这个建议更有说服力。

这个结论不仅在美股市场成立，在A股市场也是一样的。今年一季度，A股强势上涨，其中沪深300ETF上涨28%，中证500ETF上涨33%。目前A股所有的指数基金、主动基金加上偏股混合基金，一共3774只，一季度72%跑输了300ETF，87%跑输了500ETF。

指数基金的优势

为什么被动投资的指数基金，却可以大幅领先呢？这是因为相比主动基金，被动的指数基金有几个明显的优势：

优势一：透明。指数基金因为跟踪的是全透明的指数，所以基金的仓位也是一清二楚的。

而主动型基金通常只会公布上一季度的十大重仓股，持仓的透明度很低。其操作具有很大主动性，赚钱了你可能不知道是怎么赚的，亏了也不知道是怎么亏的。

优势二：费用低。和主动型基金相比，指数基金的管理费要低很多。主动型基金的管理费通常每年1.5%，而指数基金的管理费只有0.5%左右。易方达上个月将指数基金费率下调后，部分指数基金的管理费更是低至0.15%，仅为主动型基金的一折。指数基金的申购费和托管费也远远低于主动基金。

另外，主动基金的操作通常比指数基金要频繁很多，一年下来也得付出不少的交易费用。

两者相加，主动基金的成本一年大概会比指数基金高出2%。千万不要小看这2%的成本，每年10%的收益，20年是6.73倍，30年会变成17.45倍;如果收益变成8%的话，20年是4.66倍，30年是10.06倍。时间越长，差异越大。

这还是每年盈利的状况，如果有下跌的话，差异会更加明显。因为不管市场好坏，基金的费用都是一分不少的。

优势三：仓位高。指数基金的仓位，通常高达90-95%，ETF基金的仓位更是接近100%。ETF基金能有这么高的仓位，是因为ETF的申购赎回是直接用的一篮子股票。我们可以将ETF基金理解成一个股票配方，里面有哪几只股票，分别占比多少，都是确定的。

如果要申购ETF，就按配方用一篮子股票换取ETF基金，赎回得到的同样是一篮子股票。而ETF基金的场内交易则是持有人之间相互转让，对基金没有任何影响。

ETF基金的整个申赎和交易，完全没有涉及现金，也就是ETF基金不用准备资金应付申购赎回，当然仓位就可以很高了。

但是一般的主动基金仓位很难超过90%，尤其是市场低迷的时候，主动基金会大幅降低仓位，借此来减少亏损。一旦市场好转，其收益自然就赶不上指数基金了。

指数基金这么好，为什么每次看基金的收益排名，很少看到指数基金排在前几位呢？确实是这样，几乎在任何市场环境下，指数基金的收益都不是最好的，总会有一些主动基金表现非常亮眼，收益大幅跑赢指数基金。比如今年一季度，招商中证白酒收益率57.08%，完胜500ETF和300ETF。

短期看，总会有一些热门板块或者牛股，也总会有一些主动基金很幸运地选中他们。但是长期来看，市场热点轮动，你方唱罢我登场，没有谁能永远伫立潮头，也很难有主动基金能够长期战胜指数基金。指数基金更像是一匹千里马，长期看能取得很不错的成绩，但是很难成为一场赛马比赛的明星。

主动基金的困境

有人可能会说，既然总有主动基金能够战胜指数基金，那我们选每个时期表现最好的主动基金，收益不是更好吗？

做事后诸葛亮当然容易，但是在事前，你要怎么去选择接下来表现很好的主动基金呢？

主动基金持仓不透明，你只能事后知道它的重仓股，在业绩公布后才知道它的表现，可能连涨跌原因都不知道，更不要说去预测它的业绩了。

如果谁有这个本事，不应该买基金，应该去买个股。市场上每个月都有翻倍的股票，如果你都能踩准，年初一万的资金，到年底就有超过四千万了。但是这样操作，从来没有人实现过。

主动基金还有一个很大的问题，那就是基金经理通常会面临非常大的考核压力。我们知道，股票投资注重的是长期受益，要看清楚一个基金经理的业绩，至少应该以10年为单位，这才是真正经得起时间检验的。几个月、几年可能什么都看不出来，但是现在我们对基金的考核是多久？10年？5年还是1年？

都不是。我们对基金经理的业绩考核甚至不是一个月或者一周，而是每天！

大部分投资者都太缺乏耐心了，基金的收益每天都会挂出来排名，哪怕基金经理非常优秀，知道一个长期来看肯定能战胜市场的办法。但是很抱歉，这个恐怕行不通，再好的策略，也总会有一段时间表现不好，几个月表现不好，你可能就得卷铺盖走人了，没人会给你几年的时间来证明自己。为了保住饭碗，基金经理不得不将视线放短，采取短线操作，保持排名靠前。结果是主动基金表现得更像散户，不断在热点之间跳来跳去，追涨杀跌。哪怕知道黑夜过后就是黎明，他们也不敢冒险，因为他们不想倒在黎明前。

相比之下，指数基金就完全没有这种压力。当然，指数基金也是有缺点的，最大的缺点就是它的高仓位。高仓位是一把双刃剑，涨的时候很爽，跌的时候就非常惨烈了。所以建议采用低估多投，高估少投甚至卖出。这样在高仓位的基础上加入适当的择时，可以最大限度的降低市场回调带来的影响，长期来看收益也会更高。