A股“韧性”呈现结构性机会

黄智华

今年8月中旬以来，A股市场没有受外围市场波动影响而走出“韧性”的推涨行情，这与政策面利好叠加、经济运行的稳定性、市场估值相对偏低等因素有关。数据显示，2019年上半年主板公司营业收入、净利润等多方面体现出经营质量稳中向好，韧性十足。

另外，市场预期，在各大国际指数公司相继纳入A股或纳入因子扩容的提振作用下，北向资金流入规模有望继续扩大，而新政策正推动长线资金入市，外资、社保基金、保险、养老基金等长线资金的万亿资金入市可期。

外汇局9月10日也宣布，决定取消QFII和RQFII投资额度限制。这意味着，境外投资者参与境内金融市场的便利性将大幅提升。

A股在国际化、机构化进程中，估值低、成长性好的核心资产对长线资金具有较大的吸引力。

关注优质超跌股的补涨机会

沪指今年8月27日缺口上涨，由于该缺口未完全回补，可视为8月以来这波涨势的启动缺口;9月5日成交量放大，并在缺口上破半年线，该上行缺口可视为中途缺口，但该缺口和当日放出的量比不上今年2月25日上行缺口爆发力和成交量大，加上9月9日当日再度出现的上涨缺口基本回补，未能再构成更大的中途上行缺口，而且成交量未能进一步放大。9月5日放量后，大盘后几日虽有拉涨，但是量能不足，故预测今年8月以来的这波行情比不上今年1月至4月那波行情的持续爆发力大。将近年末，行情估计是板块效应，不会全面持续上涨，或主要体现为反复的结构性推涨或轮涨行情。

9月9日，大盘受央行公布降准消息影响一度拉升，但主板特别是白马股高开低走，而沪指由于涨至今年7月初高位呈现抛压，大盘9月9日拉涨后，9月10日、9月11日连续调整，白马股和科技股均出现调整，尤其是部分涨幅较大的科技股以及白酒股大幅下挫，说明市场在推进中分歧加大。

部分获利资金在撤离科技股后，近期涌入了防御性板块，农业、种植业、猪肉、医药等品种涨幅居前。部分超跌题材股也表现突出，近两个月来不少长期超跌的题材股底部走稳后持续拉起，优质的超跌股其补涨机会或仍是未来的把握的机会之一。

沪指3000点以上压力仍反复存在，上行仍较为反复;今年3月和4月在3000点以上分别形成箱体整理，并且持续放出较大的成交量，4月见顶调整后，这些整理区将构成上档较大的解套压力，年内如果得不到成交量持续放大的配合，估计难以有效上破今年4月高位，即使上破也行将不远。

多空将激战重要分水岭

今年以来，沪指体现一定60日自然周期转折波动效应，如3月8日缺口大跌4.4%，后整理两周;5月6日缺口大跌5.5%，5月8日、5月9日反弹乏力进一步回落;7月8日复市后大跌2.6%;9月9日复市后冲高，而近两日调整。这些又刚好在节气时点的前后，如3月6日为惊蛰，5月6日为立夏，7月7日为小暑，9月8日为白露。未来可关注11月8日立冬前后市场效应。

从走势看，沪指2015年7月24日4184点、2018年1月29日3587点这两重要高点连成一条压力线，2019年4月28日涨至3288点主要受其所压而见顶，之后调整了几个月，这三个重要高点又连成压力带，目前在3200点上下区域。

该压力带可以说是多空重要分水岭，估计将构成年内一个多空激战的关口。深证成指相应需要消化的压力区在今年4月高位所在的10300～11000点区域。

这多空重要分水岭的突破，或需要相对较弱势整理的银行、券商、钢铁等权重板块重新走强，但这些板块在较长时间调整下上行套牢盘较大，估计难形成持续拉升行情，未来可关注这些板块全面持续启动的时机是否成熟。

从中长期看，沪指3200点上下区域日后如持续放量有效上破，则或意味着2015年6月见顶以来的调整得到扭转，或将逐步挑战3500点以上的压力位，如2018年1月29日3587点、2015年11月9日3673点和同年12月23日3684点等高位构成的压力带，估计构成未来较大的压力。

年初时笔者分析指出，2019年2月和8月分别为2009年2月启动点和8月顶部的10年周期，或为重要周期转折段。

事实上，大盘于今年2月缺口启动转折向上走出一波涨势，后于4月受压回落;8月6日在年线区域形成低点，或构成年内又一个重要周期转折低点，年线区域或仍是未来较长时间的重要支撑区。

核心资产维持长期上升趋势

在我国消费市场规模不断扩大、消费结构持续升级下，以大消费为代表的A股核心资产仍是市场特别是外资看好的对象。

8月27日，国务院发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出20条提振消费信心措施。

受此影响，一段时间以来，电子消费类、汽车股、家电股、酒类股等大涨。有券商机构分析认为，对于核心资产的看好，并非由于短期盈利走势，或者所谓的避险或“抱团”，而是基于A股国际化、机构化进程中投资者结构与估值体系的系统性变革，在这两个进程扭转之前，看好核心资产的大逻辑、大趋势不会改变。在全球降息潮的大背景下，盈利较为确定的消费板块对长线资金具有吸引力。

当前，低风险回报稳定的长期品种受到全球市场的热捧。A股市场中，一些低估值、业绩稳定增长的核心资产在一定程度上体现这样的属性，这些股票较为抗跌并维持着长期的上升趋势。

“新经济”彰显强劲增长动力

另外，“新经济”概念也成为市场反复追捧的品种。电子、医药生物、高端制造、环保、新材料等行业的公司业绩增长显著，“新经济”正彰显强劲的增长动力。

今年6月10日，创业板指数率先主板触底回升，至9月中旬又率先主板涨近今年4月的高位，活跃度明显提高。创业板指数2015年6月见顶调整以来长期下跌，未来一旦有效上破今年4月的高位，或可望走出相对独立的结构性推涨行情。

近几个月以来，科技股反弹行情渐入佳境，软件服务、电子信息、通信、电子元件等科技行业板块反复活跃，资金加仓科技股明显提速。随着5G牌照下发，5G将引领新一轮科技周期启动。有关报道称，2019年国内三大运营商5G建设开支预计将超过3000亿元，5G产业链将从中受益，5G有望带动整个科技产业回暖。

“科技+消费”的市场共识进一步加深。我国当前经济运行仍处在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，经济增长模式从出口、投资拉动型向消费拉动型转变，以消费升级引领供给创新、以供给提升创造消费新增长点，内生增长动力显著增强。

为未来的大牛市打下基础

9月4日国务院常务会议提出要“及时运用普遍降準和定向降准等政策工具”后两天，9月6日央行即宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外在一定范围定向降准1个百分点。

一般情况下，释放流动性和降低融资成本包括下调存款准备金率和银行利率，对股市有阶段刺激效应，但不会改变整体市场的大趋势。

在实体经济存在较大下行压力下，下调存款准备金率和银行利率是为稳定实体经济。从历史上的走势可以说明，股市整体走牛有赖于经济的景气。

市场需求旺盛，经济进入景气阶段，这将刺激着股市大涨，股市牛市总是伴随着存款准备金率和银行利率回落到相对低位而止跌回升，经济进入景气阶段而展开的。2006年和2007年A股市场的大牛市就是在这样的背景下产生，而2007年上市公司业绩达到当时历史最好的水平。

当然，目前随着存款准备金率甚至银行利率的进一步下调，逐步回落到相对低位，股市也逐步构筑重要底部区域和产生结构性机会，为未来的大牛市打下基础。