Excel在资本结构确定中的应用浅析

张爱平

摘要：资本结构决策是权衡风险和收益以确定最佳资本结构的过程，是企业财务决策的核心内容之一。文章结合相关实例，借助Excel丰富的函数、灵活的公式与数据分析功能，建立了三种资本结构决策方法的动态决策模型，以期给企业决策者提供决策帮助和参考。

關键词：资本结构;Excel应用;分析;决策

一、资本结构的含义

资本结构是指企业各种形式资金的构成及其比例关系。企业发展所需的资金是企业通过对外借款和发行股票等形式获得的，这些不同来源的资本，在不同的环境下会给企业带来一定的风险，因此，确定这些资金的比例关系对降低企业的风险就显得尤为重要。

资本结构有狭义和广义的区别。而人们通常所说的资本结构是指狭义的资本结构，即企业权益融资和债务融资之间的比例关系，因为短期资金的需要量和筹集经常变化，负债在整个资金总量中所占的比例非常不稳定。资本结构问题就是确定债务资本的比率及负债在整个资产中所占的比例关系。

二、最佳资本结构的确定方法

由于债务的利息是在税前支付的，债务资本的利息成本要小于股票的资本，因此增加负债在总资产中的比例可以使企业综合资本成本降低;而且债务固定的利息支付还可以为企业带来财务杠杆收益，尤其是当息税前利润大于债务利息时;但是，债务的财务杠杆效应也同时增加了企业破产的风险，因此财务的增加应是有限度的。

以上分析可知，债务具有双重作用。适当的负债降低了企业的加权资本成本，提高了企业的价值，但是负债比例过高也会带来较大的财务风险，企业必须在财务分析和资本成本之间做出合理安排，确定最优资本结构。

最优资本结构是指在一定条件下，企业加权平均资本成本最低、价值最低的资本结构。从理论上来讲，企业的最佳资本结构是存在的，但是由于企业的内部经营环境和外部经营环境的频繁变化，没有一个公认的负债比率的数量化标准，对于具体某个企业寻找自身的最佳资本结构是困难的。因此，企业为提高经济效益，降低筹资成本、优化筹资结构，只能确定也适合于自身发展的相对最优资本结构。在资本结构决策中，确定最优资本结构的方法主要有资本比较法、每股收益分析法和公司价值分析法等。

三、Excel在资本成本比较法中的应用

资本成本比较法以加权平均的综合资本成本的高低为标准来衡量企业的资本结构是否合理。企业在做出筹资决策之前，先拟订若干个备选方案，分别计算各个备选方案的加权平均资本成本，以加权平均资本最低的方案为最佳的资本结构。

下面通过一个具体实例来讲解Excel在资本成本比较法中的具体应用。

某新成立的公司准备融资1000万元，主要融资方式为发行普通股、优先股、银行借款、发行债券，具体方案如图1所示。

四、Excel在每股收益分析法中的应用

每股收益分析法是比较不同融资组合的每股收益的大小，确定最优组合的一种方法，按照财务管理理论，财务管理的目标是普通股股东的财富最大化，对与企业来说，为实现该目标就要不断提高普通股的每股收益，每股收益分析法认为，能够提高每股收益的资本结构是合理的，反之，则不够合理。

每股收益分析法的关键是确定不同融资方案之间的每股收益无差别点，即不受任何融资方案影响的息税前利润，每股收益的计算公式为：

五、Excel在公司价值分析法中的应用

公司价值分析法是以综合资本成本最低和企业价值最大为标准来衡量资本结构是否合理的方法。从根本上讲，企业财务管理的目标在于追求企业的价值最大化或股价最大化。所以企业的最优资本结构应该是使企业的总价值最大化而不一定是使每股收益最大的资本结构。

公司价值分析法的基本思路是：假设企业没有优先股，企业的息税前利润也不会增长，企业税后利润都以股利的形式配发给股东，则普通股的价值为：

参考文献：

[1]钭志斌.Excel在财务管理中的应用[M].北京：高等教育出版社，2011.

[2]李爱红，于运会.新编Excel在财务管理中的应用[M].北京：电子工业出版社，2010.