融资约束下内部控制对企业创新不足的治理效应

摘 要：在新常态的经济背景下，企业的内部控制质量会对企业的创新能力产生显著的影响。由于创新项目自身具有高风险、周期长、所需金额巨大等特点，导致企业在创新活动上容易遭受外源融资短缺的难题。融资约束的存在也因此被称作是企业创新活动的"绊脚石"。如何突破创新发展的瓶颈，使得我国真正成为一个创新型国家是现阶段我国发展的重大课题。

关键词：融资约束;内部控制质量;创新投入

一、引言

近20年来，我国政府不断提出要转变经济增长方式，努力“从粗放型发展方式向内涵型发展方式转变”。2006年我国提出“提高自主创新能力，建设创新型国家”的重大决策，2012年十八大将创新驱动发展作为国家的发展战略之一，2017年十九大提出要建设科技强国，2019年两会政府工作报告关于创新提出深入实施创新驱动发展战略。根据世界知识产权组织以及美国康奈尔大学等组织发布的2018年全球创新指数排行榜，中国在全球126个经济体中位列17，是前20位中唯一一个中等收入经济体。这对于这个在政府重视研发的政策指引下实现快速转型的经济体而言是个突破，但我国也存在着部分核心元器件无法自供，科研和工程创新相对落后的问题。

二、文献综述

鉴于创新投入在公司发展中处于核心地位，并且随着我国内部控制制度的逐步完善以及企业内部控制制度的进一步建设，探索内部控制与创新投入关系的文献渐渐增多。改善公司内部控制质量对于减轻信息不对称程度有巨大的积极意义，可以提高创新的效率和效果，是增加企业创新投资强度的一个重要手段。良好的内部控制有利于降低管理层代理冲突，并提升企业投资效率，促进企业价值创造（Cheng et al.，2013;Feng et al.，2015）。王运陈（2015）等通过研究我国2008年—2011年3年的上市公司数据发现，高质量的内部控制确实有助于企业创新投资效率的提高，从而帮助企业实现超额的价值创造，获得广大市场的认可。但是也有学者持相反意见，Bargeron et al.（2010）认为虽然内部控制可以增强信息披露的透明度、加强公司的治理水平，但也会抑制企业家的风险承担意识和冒险精神，最终阻碍企业的创新活动。由于创新活动从新技术的诞生到成功后成果的转化风险都比较高，且创新活动初始資金投入大、不确定性强、周期长，良好的内部控制究竟能否降低创新活动的风险，从而达到提高创新投资效率、提升企业绩效这一目标，仍需要更多实践的检验（方红星和金玉娜，2013）。

目前有学者将融资约束、内部控制与创新投资三者之间关系研究，杨金和池国华（2016）从融资约束的角度分析得出高质量内部控制能够有效缓解公司投资不足的现象，确实可以显著抑制创新活动受到的资金约束。但这一治理效应仅限于融资约束相对较低的企业高水平的内部控制，并且出于成长期的公司和非国有企业更倾向于进行积极的创新活动（王书珍和俞军，2016）。钟凯等（2016）的研究发现，自我国强制披露内部控制信息之后，企业创新投资呈显著上升趋势，说明高质量内部控制有利于企业提升创新投资效率;研究进一步发现，高质量内部控制对创新投资有积极作用主要是因为内控缓解了公司的融资约束状况，从而给企业带来了更多的资金支持。

三、内部控制质量对企业创新投入的影响

（一）信息披露角度

内部控制建设要求企业对内部控制有效性进行自我评价，披露内部控制评价报告，并进行内部控制审计，内部控制建设对于提高企业信息披露水平发挥着重要的积极效应。对于企业创新投入而言，其具有的高风险、高资产专用性等异质性特征，使得创新投入存在较高的代理成本，因此企业创新投资面临着较高的融资约束困境，并且大股东股权质押也表明上市公司面临严重的融资约束。信息披露水平的提升被认为是缓解融资约束的有效途径之一，因此，内部控制由于增加了企业信息透明度，投资者的风险溢价要求下降，从而降低了企业融资成本，缓解融资约束。对于企业创新投资而言，内部控制建设能够促使企业对外披露更多与创新投资可靠、相关信息，使得投资者能够有效辨别创新项目投资价值，降低逆向选择行为，从而缓解企业创新投资面临的融资约束。再者，有效的内部控制体系可以提高信息透明度，有利于提高中小股东掌握信息的真实性和可靠性，减少“隧道效应”的发生，缓解由于大股东股权质押产生的代理冲突，减少大股东为防止控制权转移风险而抑制创新投入行为。

（二）公司治理角度

企业面临融资约束会导致大股东更容易对上市公司进行占款、不正当的资金转移、非公允的关联交易等“隧道挖掘”行为，从而降低公司创新投入水平。已有研究表明，高质量的内部控制能够有效遏制大股东通过资金转移、关联交易等方式获取控制权私利的利益侵占行为。高质量的内部控制体系一方面要求企业设置合理的股权结构，以达到股权制衡作用，从而有效抑制大股东的私利行为;另一方面随着内部控制的加强，董事会、审计委员会等治理因素的独立性更强，更易发挥积极的治理效应。

企业想要从创新投入中发现问题并解决问题，必须基于企业自身实际情况出发，在信息披露、公司治理和金融机制等方面进行改进和完善。第一，健全创新投入风险防范机制，拓宽融资渠道，包括法律法规的实时性、风投机构的市场性和资金供给的全面性。第二，完善和统一企业内部控制质量的衡量标准，不断推进和完善内部控制评价指数。第三，企业要不断地提高自己的内部控制质量。最后，加快混合所有制的改革，促进企业更好的融入市场。

参考文献：

[1]Cheng，M.，D.Dhaliwal，and Y.Zhang.Does Investment Efficiency Improve After the Disclosure of Material Weaknesses in Internal Control Over Financial Reporting？[J]Journal of Accounting and Economics，2013.56（1）： 1-18.

[2]Feng，M.，C.Li，S.Mc Vay，and H.Skaife.Does Ineffective Internal Control over Financial Reporting Affect a Firms Operations？Evidence from Firms Inventory Management.The Accounting Review，2015，90（2）： 529-557.

[3]王运陈，逯东，宫义飞.企业内部控制提高了R&D 效率吗？[J].证券市场导报，2015（01）： 39-45.

[4]Bargeron L，Lehn K ，Zutter C，Sarbanes-Oxley and corporate risk-taking[J].Journal of Accounting and Economics.2010，49（1-2）： 34-52.

[5]方红星，金玉娜. 公司治理、内部控制与非效率投资：理论分析与经验证据[J]. 会计研究，2013（07）： 63-69.

[6]杨金，池国华.融资约束下内部控制对投资不足的治理效应[J].中南财经政法大学学报，2016（06）： 68-76.

[7]王书珍，俞军.内部控制、融资约束与研发投入关系的实证分析[J].统计与决策，2016（15）： 183-186.

[8]钟凯，吕洁，程小可.内部控制建设与企业创新投资：促进还是抑制？——中国“萨班斯”法案的经济后果[J].证券市场导报，2016（09）： 30-38.

作者简介：

陆通（1995.12-）女，汉族，山西省运城市，硕士研究生，财务管理与管理会计.