当代黄金走势背后的关键影响因素

段志玮

摘 要：黄金价格从古到今，受到了许多因素的影响，随着时代发展，如今的国际经济形势下，这些影响因素有些变为次要从属地位，例如货币、工业、民用属性要素，而有些逐渐成为主要影响因素，例如金融资产和其衍生品、避险资产、投机资产等因素，本文从这些影响因素通过数据分析对比，给出了初步答案。

关键词：黄金价格; 关键影响因素; 金融危机; 避险资产

一、 黄金的定义

黄金是化学元素金（化学元素符号Au）的单质形式，是一种稀缺的、耐腐蚀、延展性好的有色贵金属。金是最稀有、最珍贵和最被人看重的金属之一。黄金不仅是用于储备和投资的特殊通货，同时又是首饰业、电子业、现代通讯、航天航空业等部门的重要材料。黄金特殊的自然属性使得黄金既具有商品属性又具有金融属性。由于黄金体积小、熔点高等物理特点，早在公元前七世纪就被铸造成金币用于商品买卖。

然而由于二十世纪70年代布林顿森林体系的瓦解，黄金的货币职能被逐渐削弱， 但依然具有一定的货币职能，是各个国家除美元之外的重要外汇储备资产。经历了金本位制到布雷顿森林体系再到浮动汇率制，尤其在脱离美元之后，黄金的功能中枢逐渐转向投资属性，投资需求逐渐成为黄金价格的主要决定因素，避险保值也成为黄金价格短期波动的主要因素。随着黄金非货币化后，黄金价格的波动也随之加大。国际金价进入2015年后大幅飙升，纽约市场金价从每盎司1200美元一路上行，2019年9月更是问鼎了6年来最高点。

对黄金价格的研究有助于投资者获得更高收益， 更有助于国家对于整体黄金趋势的把握。那么哪些因素对黄金走势有关键影响作用的呢？

二、 黄金走势的关键影响因素

1.美元走势

美元是影响金价波动的重要因素之一。美元指数表现坚挺，就会在一定程度上削弱黄金作为储备和保值的地位。此外，世界黄金市场一般都以美元为标价货币，所以二者在一定时期的价格走势会呈现出负相关关系。

然而，这种关系不是绝对的，在历史上很多时候也是不成立的。2008～2012年美元指数震荡之时，黄金价格却上涨了一倍。长期来看，美元和黄金价格走势更多的是受供需关系影响，美元难以压制黄金的价格。

2.地缘政治

“大炮一响，黄金万两”说的就是地缘政治对黄金价格的影响。从古至今，黄金就是百姓避险的最佳渠道。在政治或经济动荡之时，信用货币的吸引力下降。此时，作为国际公认的交易媒介，黃金的避险价值就体现出来了，这无疑会支撑黄金价格的上涨。

国际地缘政治的动荡会导致资源供给不稳定，也在一定程度上增强黄金避险功能。尤其在战略性资源需求日益增长的今天，当重要战略资源富集地区地缘政治出现不稳定预期时，如中东地区局势不稳定时，有重大避险功能的黄金将会受到追捧，从而引起黄金价格的走高。

3.避险投资

除战争外，“经济乱世”也会导致投资偏好的转变，激发人们对黄金的避险需求，越来越多的人将黄金纳入资产配置中。

2019全球经济社会存在着大量不稳定因素，全球降息潮导致流动性进一步宽松，通胀上升，美元走势趋弱，国际贸易摩擦等因素，都推动了黄金避险需求。

尤其进入2019年第二季度全球黄金需求增长至1123吨，同比增长8%。下半年之后，国际黄金价格迅速上涨，2019年5月底，国际黄金价格还维持在1280美元左右，但从6月份开始，国际黄金价格迅速上涨，7月份起起伏伏，进入8月份之后国际黄金价格又开始迅速上涨。9月初，国际黄金价格已经上涨到最高每盎司1552美元，达到6年来的高点。这个价格相较于5月底已经上涨了20%以上。

4.通货膨胀

黄金是世界上唯一的非信用货币，其自身就具有非常高的价值。而纸币只是价值的代表，本身的价值微乎其微。在极端的情况下，货币的价值甚至等同于纸，而黄金在任何情况下都不会失去其作为贵金属的价值。所以，黄金是价值永恒的代表。

物价稳定的时候，货币的购买力就趋于稳定;相反，通货膨胀率越高，货币购买力越弱。出于保值的目的，人们对黄金的需求变大，黄金价格就会随之升高。所以，在货币流动性泛滥、通胀横行的时期，因有效对抗通胀，黄金备受投资者青睐。

以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来，一套西装的价格都在五六盎司黄金上下，这是黄金购买力历久不变的明证。数百年前买套西装需要几十英镑，而现在这个价格只能买只袖子了。

5.原油价格

原油是国际市场上重要的大宗商品，油价的上涨会波及市场，引发通货膨胀。相关资料显示，原油每上涨10%，通货膨胀率就上涨约1%。通货膨胀导致货币购买力下降，为抵御通货膨胀，黄金的避险作用就会受到人们青睐，从而推动黄金价格的上升。

从历史数据上看，近30年来，油价与金价的波动趋势呈80%左右的正相关关系。原油价格的上升预示着黄金价格也要上升，原油价格下跌预示着黄金价格也趋于弱势。从中长期来看黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。

此外，由于国际黄金和原油价格都采用美元标价，而且国际贸易都是以美元交易的。因此，美元汇率的波动会直接影响金价和油价的同向波动。

数据来源：公开资料整理

6.黄金供求关系

金价是基于供求关系的基础之上的。如果黄金的产量大幅增加，金价会受到影响而回落。相反，如果出现矿工长时间的罢工等原因使产量停止增加，金价就会在求过于供的情况下升值。

此外，新采金技术的应用、新矿的发现，均令黄金的供给增加，表现在价格上当然会令金价下跌。一个地方也可能出现投资黄金的风习，例如在日本出现的黄金投资热潮，需大为增加，同时也导致了价格的节节攀升。

黄金的需求来源可分为珠宝首饰需求、工业需求、投资需求。其中珠宝首饰的需求所占比重高达60%。纵观全球，黄金需求最大国是印度、中国，因在传统文化中对黄金首饰的需求量巨大。工业对黄金的需求相对比较稳定，所占比重也较小。其中电子行业对黄金需求为主，因为黄金良好的导电性和导热性;金的原子核具有较大捕获中子的有效截面;对红外线的反射能力接近100%。几乎所电子产品中黄金都普遍得到应用，除如你的手机，电脑等都有黄金的存在。

当今世界最大产金国是南非、美国、澳洲和中国，因此需要尽量多的关注这些国家的各方面情况;此外，各国央行的储金量也需要关注。

数据来源：公开资料整理

7.利率

利率与黄金有着密切的联系，通常利率水平和金价成反比。

因为投资黄金不会获得利息，其投資的获利全凭价格上升，因此，在利率偏低时，投资黄金会有一定的益处;但是利率升高时，收取利息会更加吸引人，无利息黄金的投资价值就会下降。因为既然黄金投资的机会成本较大，那就不如放在银行收取利息更加稳定可靠——特别是美国的利息升高时，美元会被大量的吸纳，金价势必受挫下行。

数据来源：公开资料整理

8.经济状况

经济欣欣向荣，人们生活无忧，自然会增强人们投资的欲望，民间购买黄金进行保值或装饰的能力会大为增加，金价也会得到一定的支持。

相反之下，民不聊生，经济萧条时期，人们连吃饭穿衣的基本保障都不能满足，又怎么会有对黄金投资的兴致呢？金价必然会下行。经济状况是构成黄金价格波动的一个重要因素。

三、黄金投资的趋势

对于黄金走势的基本分析有许多方面，当我们在利用这些因素时，就应当考虑到它们各自作用的强度到底有多大。找到每个因素的主次地位和影响的时间阶段，来进行最佳的投资决策。

黄金的价格机制的本质是不同时期对黄金商品属性和金融属性的需求强弱不同，从而引起供求关系的平衡点不同。国际形势从开放共赢转变为了保守对抗，面对多变的国际形势，中国将进入大类资产配置的黄金时代，投资黄金成为一种趋势。

2019年黄金价格的暴涨与国际贸易摩擦和美元汇率波动有很大的关系，国际贸易摩擦间接导致全球贸易成本上升。伴随着全球经济体量的扩容，黄金价格必然升高。每一次社会生产力推动的经济周期变换，阶段性影响黄金的需求，从而带来黄金价格的波动。

降息将加快货币供应量增速。政府降息引导市场利率下行，刺激贷款需求，增加银行信贷扩张，各项贷款同比增多，派生存款增加，M2扩张加快，超过国民产出增速，黄金价格将会上涨。

当前美国经济的下行风险在不断加剧，同时全球经济增长放缓、减税等财政政策效果减弱、金融市场情况趋紧等加剧经济不确定性等，都对金价形成了有利的支撑。

四、小结

综上所分析，影响黄金价格的关键要素，随着时代的变迁，世界格局的演进，不同因素凸显的重要程度、影响力度，都会有所不同。在此，根据历史黄金价格波动高点、低点，以及对应时点下关键影响因素分析表格如下：

可知，投资黄金在当代要关注的主要关键要素在向金融等领域转移，同时，从黄金大额资产交易份额所占比例来看，黄金也从古代主要保值投资品，变成了当代可选保值避险资产之一。

参考文献：

[1]智研咨询发布《2019-2025年中国黄金行业市场供需预测及发展前景预测报告》

[2]世界黄金协会发布的2019年第二季度《黄金需求趋势报告》

[3]范为， 房四海. 金融危机期间黄金价格的影响因素研究[J]. 管理评论， 2012（3）.