券商跨界做公募遭遇挫折东兴证券产品排名垫底

曹井雪

截至10月10日收盘，今年以来上证指数的涨幅达到18.2%;如是背景下，主动权益类基金的业绩表现颇为喜人，平均净值增长率已达25.67%，其中居于首位的博时医疗保健行业的净值增长率达到85.23%。此外，还有24只基金年内的净值增长率超过70%;但是，东兴证券旗下仍有3只权益类产品年内业绩为负，其中东兴核心成长排名“垫底”。

据《红周刊》记者统计，在2541只主动权益类产品中，年内净值增长率为负的基金仅56只。其中，暂居末位的东兴核心成长年内的净值增长率为-15.23%。此外，在排名倒数的基金中，同样隶属于东兴证券的还有东兴量化多策略和东兴智优选。值得注意的是，东兴证券旗下的主动权益类基金总共也只有8只，而表现最好的东兴蓝海财富年内净值增长率也不过16.3%。

对此，天天基金网研究员冯鹏飞分析：“从整体情况看，公司旗下权益类产品的业绩罕见亮点。同时，基金经理仅有4人，‘一拖多情况严重，产品持仓相似，致使基金业绩一损俱损;此外，公司的投研水平似乎也难以支持全行业的研究。”

公募业务“出师不利”东兴证券权益产品遭遇滑铁卢

相比绝大多数主动权益类基金的业绩，暂时垫底的东兴核心成长惹来争议。该基金于今年1月10日成立，是一只名副其实的次新基金。不过查阅基金的重仓股，《红周刊》记者发现，二季度末基金重仓的标的年内均实现了上涨，其中涨幅最高的贵州茅台已经上涨97.98%，但为何基金净值增长率却不济呢？

首先，这或许与基金的建仓时间有关。冯鹏飞对记者表示：“从净值曲线判断，其建仓时间可能是从4月份开始的，彼时恰逢大盘回调，因此基金建仓时个股股价大多处于高位，此后重仓股下挫影响了基金业绩。”具体来看，基金的净值是从4月4日开始出现明显变化的。记者统计重仓股自4月4日以来的涨跌幅情况，在10只重仓股中，中信证券、顾家家居、智飞生物、国泰君安、华泰证券等5只股票都出现了幅度不同的下跌。

其次，基金规模缩水也间接影响了业绩。“基金业绩表现不佳导致投资者赎回，基金规模大幅下跌，中报显示东兴核心成长规模缩水1.61亿，仅剩0.09亿，大规模的赎回也迫使基金经理不得不卖出股票，所以即使重仓个股二季度以来表现出色，但基金经理也只能徒乎奈何。”冯鹏飞坦言，“从三季度基金净值看，基金经理可能并未积极调仓且仍以金融为主，从而错过科技成长股的阶段性行情。”

此外，公司旗下还有东兴众智优选和东兴量化多策略两只基金的净值增长率也为负值。其中东兴众智优选的基金经理与核心成长相同，同为李晨辉。不过，记者发现，李晨辉在今年8月30日才接手该基金。而今年以来，上述两只基金主要由基金经理程远进行管理。

值得注意的是，两只基金前十大重仓股中，中国平安、招商银行、贵州茅台、顾家家居、民生银行、智飞生物、国泰君安和兴业银行等8只股票均赫然在列。同时，核心成长和众智优选二季度末的股票仓位也近似，分别为73.11%和71.1%。

如是分析，基金经理在管理这两只基金的过程中，选股和调仓的步调或许趋同。而众智优选由于成立时间较早的缘故，虽然避免了核心成长高位建仓的“悲剧”，但其他方面的失误也与核心成长类似，因此年内净值增长率只有-2.28%，在1815只同类基金中仅排在1807位，半年末时的规模也仅为0.05亿。

更换基金经理试图力挽狂澜

东兴证券权益产品发力不易

天天基金网显示，在程远任职基金经理近4年的时间里，他所管辖的主动权益类产品的任职回报悉数为负。值得注意的是，他今年已陆续卸任5只产品的基金经理，其中在东兴未来价值的任职时间仅35天。而在9月23日卸任最后两只基金后，他目前管理的基金数量已降至为0。

这样一来，公司现任的基金经理数量也由5人减至4人。而他此前卸任的基金中，未来价值、核心成长和众智优选等3只都被李晨辉接任，加上此前管理的蓝海财富，李晨辉成为了公司目前“一拖四”的基金经理。

不过从他的过往表现来看，带领4只权益类产品实现逆袭的可能性似乎不大：首先，从他管理时间最长的蓝海财富来看，截至10月10日收盘，他自2017年8月8日开始管理以来，该基金的净值增长率仅为-12.18%，而同类基金期间的平均净值增长率达到10.89%。

对于李晨辉的投资风格，冯鹏飞分析：“他目前基本上属于全市场行业选股，而且前十大重仓股调仓频率较高，但是创造超额收益能力并不是很强，长期跑输沪深300。基金经理的行业轮换判断并不是很成功，今年他重点配置了金融以及少量消费板块，但更多只是享受到了年初金融板块的β行情。”

除李晨辉外，基金经理孙继青目前也身兼重任，他目前管理的5只基金涉及了混合型、债券型和货币型3类。而从任职回报来看，孙继青在管理主动权益类产品时，取得的最佳回报率是在2018年11月14日以来管理东兴品牌精选期间，收益率为7.66%，但期间同类产品的平均净值增长率已达19.44%。

因此，东兴证券似乎尚无一位明星级人物“压阵”，导致权益类产品的业绩和规模都较为一般。8只权益类产品的规模合计只有4.02亿元，其中规模最大的量化优享二季度末的规模只有0.9亿元，改革精选、量化多策略等6只基金的规模均在清盘线以下。

综合《红周刊》记者的采访，作为公司旗下数量最多的产品，今年迄今还有两只新产品发行成立，可见公司相对重视权益类产品;然而基金业绩却“全线尽墨”，似乎也说明了公司的投研实力有待提高。

除权益类产品之外，目前公司还有1只货币型基金和3只债券型基金。以其中唯一的货币型基金东兴安盈寶为例，它的规模已经达到了40.64亿元。而从历年的规模来看，该基金的规模实际上起伏较大，其规模最高曾达121.4亿元，如今则缩水了大约7成。同时，根据WIND测算的三季度末规模数据，公司的最新规模约为51.2亿元，在137家内地公募中仅排在101位。

券商做公募遭遇“全线失利”

重视程度或决定最后结果

根据《红周刊》记者的统计，直接申请公募牌照、发行公募产品的券商并不多。除东兴证券外，还有中银国际证券、财通证券、山西证券、华融证券和国都证券5家。

但是从各家旗下权益类基金的业绩来看，它们在今年二级市场上的表现普遍差强人意。除东兴证券外，山西证券旗下产品同样业绩平庸。来自于Wind资讯的数据表明，公司旗下的主动权益类基金只有策略精选和改革精选两只，今年以来它们的净值增长率分别为16.16%和4.64%，均跑输同期上证指数。

而与东兴证券类似，山西证券实际也面临着公募基金经理人手短缺的状况，公司目前只有5位基金经理，当前两只权益类产品均由蔡文来管理，在他加入山西证券之前，实际上只有管理被动指数基金的从业经验。

对于今年券商直接做公募业务普遍表现欠佳的原因，深圳温莎资本研究员余武信对《红周刊》记者表示：“券商直接发行公募产品没有独立经营，容易受券商体系的限制，因此业务规模也较小。”此外，冯鹏飞补充：“对于这部分券商而言，公募业务只是1个小板块而已，因此与公募基金公司相比，公募业务板块无论是研究员数量还是基金经理的实力方面，实际上都很难相提并论。”

仍以东兴证券为例，根据公司今年的中报，公募基金管理业务隶属于资产管理业务模块下。截至6月30日，公司的总资产达到了865.03亿元，但是报告期末公司公募基金管理业务的规模只有46.8亿元，占公司总资产规模的比例只有5.4%。

而且从上市公司中报的表述来看，在资产管理业务中，除公募基金业务以外的资管业务着墨颇多，公司的資产证券化发行规模已经提升至行业第10位;但是公募基金业务提到的则是在产品、人员等方面进行探索和布局，而且结合自身特色推出适合市场需求的公募产品，显然公募业务还不成熟，仍需要寻找到规模增长的有效途径。

此外，中信建投非银分析师庄严对记者表示：“无论是券商成立资管还是券商发行公募产品，似乎都是此前‘大集合产品的规范化。在渠道方面，券商网点多于公募机构，此前在‘大集合产品自销有优势，但当前公募产品更多地通过银行和第三方机构来代销，券商自身的渠道优势也在弱化。”

《红周刊》记者也注意到，直接申请公募牌照的券商的整体实力偏弱。根据券商中报，其中净资产规模最大的是东兴证券，其196.7亿元的净资产规模在行业中排在第19位，而财通证券、山西证券、中银国际、国都证券净资产的排名分别是第20位、30位、31位和38位。