从“鲁信创投”模式看国有创投机构发展路径

王晴

作为国内创投第一股，鲁信创投经过近 20 年的行业深耕，建立了规范严谨的投资管理体系和风险控制体系，确立了科学高效的投资理念和经营模式。本文深入挖掘“创投第一股”的运作模式，探析国有创投机构发展路径。

一、鲁信创投概况

鲁信创业投资集团股份有限公司（简称“鲁信创投”）是山东省鲁信投资控股集团有限公司控股的省内最大、国内具有重要影响力的专业创投机构。2010年1月，鲁信创投通过借壳方式成功上市，成为国内资本市场首家上市创投公司（股票代码：600783.SH）。

近年来，公司积极进行基金化转型，以自有资金为基础，加快对外合作步伐，构建“专业化、市场化、国际化、赋能化”运行模式，设立一系列市场化私募股权投资基金和投资平台。

截至2018年底，鲁信创投共管理各类基金41支，其中市场化基金39支，管理规模达总认缴规模 152亿元，到位资金规模 99 亿元，累计投资企业200余个，其中12家项目公司实现境内A股上市。

二、鲁信创投运作模式探析

（一）专业化+区域化，内外结合布局全球

公司内外结合，聚焦“5+3”区域布局和专业化布局，重点拓展深圳、上海、北京、西南、安徽5大国内区域投资业务，开拓北美、欧洲、以色列3大境外市场，并在生物技术及医疗器械、信息科技和人工智能、新能源新材料、高端装备四个重点方向进行专业化投资业务布局。通过持续提升专业投资和价值创造能力，逐步形成定位清晰、功能明确、优势突出的投资业务体系，实现了从立足山东到放眼海外的战略布局。

鲁信创投坚持专业化和区域化相结合的投资策略。为推动山东省产业结构调整和转型升级，2014年以来鲁信创投充分发挥在战略新兴产业投资运作的优势，与政府部门合作，在工业转型升级、海洋产业投资、资本市场股权投资等领域积极推进设立基金工作。

（二）基金化转型，国有控股母基金+并购平台

采取转型战略，即由过去单纯的VC/PE投资机构向国内一流类资产管理平台转型，定位为国有控股的母基金+并购平台。管理团队借助创投平台积累的合作资源，政策的利好和自身对行业的精准判断，短时间内基金管理规模已初具规模。

（三）专业化增值服务，与企业共成长

为保障增值服务的顺利开展，鲁信创投专门设立了增值服务部，对接各种资源，帮助所投项目快速发展。

公司向初创期企业提供投资资源，包括公司投资组合企业、鲁信集团关联公司和其客户政府机构、行业专家与中介机构等的资源嫁接。针对成长期项目，则注重价值的创造，即横向纵向延伸价值链，支持项目公司收购优质资产、培育新增长动力，进行产业整合。同时，伴随業务扩张，鲁信创投为企业提供完善管理体系（财务、法律、销售、内控、业务重组、资本运作等）提供多轮股权融资及其他金融综合解决方案。对于成熟期项目，则以回报最大化为目标，专项辅助实现国内外市场的IPO以及提供跨境并购、股东回购等附加服务。

尤其在推动投资项目上市方面，鲁信集团探索出“PE+上市公司”业务模式，加大与行业龙头企业和上市公司的合作力度，如与尤洛卡联合发起设立了西安鲁信投资中心，与新北洋联合发起设立了鲁信新北洋智能装备基金，沿着专业化的投资布局，结合上市公司重组和企业并购，力求做出有特色的产业链条。

（四）团队式运作，打造全方位人才

鲁信创投采用固定团队式运作模式，每支基金从设立之初就由一个固定团队负责，后续增值服务、投资跟进、退出等都由该团队负责。每支团队具体人数根据基金规模大小确定，采用“老”带“新”的模式，从头到尾参与一个基金设立的全过程，打造出熟悉全流程、能独当一面的全能型投资人才，在高效快速的培养人才的同时，通过培养方式吸引和激励人才。

（五）打造风控体系，完善内部管理

鲁信创投强调基金的合规化运作：一是加强规范化建设，严格落实公司和基金业协会制定的各项工作指引，确保基金日常经营管理工作依法合规;二是加强财务管理工作，对基金公司财务管理进行全面规划，进一步提高基金会计信息质量;三是做好基金年度审计的全覆盖以及问题整改工作;四是理清公司与基金的权责边界，健全科学合理的风控管理模式，做好基金与LP之间以及GP公司与股东之间的风险隔离，将基金可能出现的风险严格控制在基金层面。

在内控方面，鲁信创投进行了多种尝试：配合基金化转型需要，制定出台多项基金内控管理制度，构建起本部母基金和专业化子基金协同的投资体系，风险防控能力得到进一步提高。此外，围绕财务、研发、信息化、证券管理等后台工作，进一步加强内部管理规范化和标准化水平。

（六）尝试退出提成，探索激励新路径

作为国有企业，缺乏市场竞争力的薪酬使得鲁信创投面临着人才流失的问题。因此，鲁信创投不断加强基金团队建设和薪酬激励工作：一是加强基金团队建设，对基金团队进行优化，加强职业培训和对外交流，不断提升基金经理的个人能力和职业素养。二是做好基金人事管理与薪酬考核分配改革实施工作，完善有关分配考核配套制度，健全市场化的薪酬分配考核和人事管理机制。鲁信创投率先全集团实现了薪酬制度的突破，于 2017年5月开始实施市场化的绩效考核及薪酬制度，采用二八分成的模式提取投资收益，进一步激发员工的工作积极性。

三、国有创投机构发展路径借鉴

（一）把握地区优势，借势发展

鲁信创投充分利用山东省的产业特色和优势，在推动地区发展的同时实现企业自身发展。鲁信创投早期投资的项目基本都围绕山东省优势产业或者山大科研成果开展。国有创投机构应根植于区域优势，更多聚焦在省市地区资源，与地方资源禀赋和产业特征深度结合，借势发展，集聚潜力，为下一步扩张养精蓄锐。

（二）强化投后管理，打造品牌

投后管理是参与企业实现增值的过程，将成为基金的核心竞争力。目前，资本市场大体量增长，但优质的项目毕竟是少数。投资人更加看重投后管理带来的绩效改善，进而通过企业的有机增长保值增值。如何做好投后管理，建立投融资链条中各路中介机构的战略合作联盟，打造核心金融生态平台是国有创投机构需要思考的重要命题。

（三）完善风控制度，护航投资

鲁信创投制定了《投资策略与投资标准指引》、《签订与调整对赌协议工作指引》、《对外合作投资基金的监督与管理暂行办法》等多部制度，搭建起内部风险管控体系。这为国有创投机构提供了思路：先梳理流程，后出台制度，从募集管理、投资管理、基金运营、财务风险等方面打造风控体系。

（四）探索激励机制，凝聚团队

国有创投机构均面临着缺乏市场竞争力的薪酬体系，如何培养和留住专业化的投资人才等一系列问题。鲁信集团进行薪酬激励制度的尝试，其思路可供借鉴：首先针对投资类人才向政府“要政策”，只有打开国有企业薪酬总额的限制，才能为激励制度的建立提供基础;其次是风险与收益绑定，也许薪酬还是无法与市场化薪酬相比，但是从无到有的激励性不可忽视;再次物质要与精神结合，薪酬激励固然是激励机制的重要组成，但员工关怀、展示平台、员工授权、公平公开的晋升制度等精神激励都是激励机制设置的重要部分。（作者单位：合肥市产业投资控股（集团）有限公司）