乳制品企业财务风险评估研究

邓婉琪 张翰阳

在当前竞争激烈残酷的市场中，财务风险无处不在，从筹资到投资，再到经营管理，每个环节都潜藏财务风险。企业财务风险意识薄弱，会直接导致企业经营风险不断提高，威胁企业生产经营。而识别财务风险、建立有效的财务风险评估机制，作出相应战略决策对于企业可持续健康发展有着非常重要的意义。本文以伊利乳业为例，旨在为乳制品企业如何选择合适的风险管控策略来适应当前多变的经济环境提供新思路。

一、乳制品行业环境分析

自2009年起，我国乳业迎来了崭新的发展机遇，乳制品行业竞争日益加剧，伊利作为乳制品行业的龙头老大，必须有效分析企业经济环境，及时做好战略规划，以更好地适应当前社会发展趋势。

1.政治法律环境分析。2018年，国务院办公厅印发《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》，旨在加强产业竞争力，推进奶业振兴，保障奶源品质;并且在政策方面积极引导企业调整改善产业布局，形成产业规模，降低生产成本，促进国内奶业健康成长。

2.经济环境分析。自改革开放以来，我国GDP从1978年仅3600亿人民币增长到如今74.36万亿，成为发展中国家中发展最为迅速的国家，更是世界经济中最具活力并且无法替代的部分。而乳业作为关乎民生的重要产业，也在以每年乳品消费量7%的速度增长。

3.社会文化环境分析。随着可支配收入的不断增加，人们受教育的程度以及知识普及度也在不断增加，也有更多的机会接触关于营养、绿色、健康等方面的知识，而乳产品作为一类健康产品，社会群众对之的需求量也在不断上升。

4.技术环境分析。互联网时代的飞速发展不仅意味产品快速迭代，更代表企业需不断创新发展科技，才能在竞争激烈的市场中生存。而近年国内外微生物技术和食品生产加工技术日趋成熟，推动了乳品产业的快速发展，促进乳业生产高效化，产品多元化。

二、财务风险评估

企业财务风险是指在企业的经营管理中，财务状况可能受某些非必然性因素的影响导致具有不确定性，使企业有蒙受损失的可能性。企业的财务风险可按财务活动的主要环节分为流动性风险、信用风险、筹资风险和投资风险。本文通过计算伊利公司2014-2018年各项财务指标以反映公司的四大风险进而对伊利乳业的财务风险进行综合评估。

1.流动性风险。企业流动性是指企业资产在保值情况下的变现能力和偿债能力。本段欲采用流动比率与速动比率来进行估测。一般而言，流动性比率越高，公司的流动性越好，短期偿债能力越强，同时公司的资本持有就越多，运营资本的获利性较差。从近年来的数据分析我们发现，伊利公司在2014-2015两年的流动性相对较差，公司面对的流动性风险相对较高，之后三年伊利对于公司的产业结构进行一定调整，使得流动性指标上升，流动性风险减小，变现能力及短期偿债能力变强，促进公司的良性发展。

2.信用风险。Z评分模型是著名财务学家奥斯曼设计的一种信用风险量化模型，同时也被认为是一种有效的测试企业是否破产的预测模型。如果Z值大于3.0，公司被认为是不太可能会破产，如果Z值在2.7到3.0之间，我们有理由认为公司处于一个需要保持警惕的状态，如果Z值在1.8到2.7之间，可以认定其信用风险较高，如果Z值小于1.8，公司面临的信用风险就非常高了。伊利公司在2016年和2018年，Z大于2.7小于3.0，公司处于一个风险较小的状况，但是伊利仍需对公司的信用风险保持警惕。在剩下的三年中，Z在1.8到2.7之间，2014年，Z值很接近1.8，伊利有比较高的信用风险。

3.筹资风险。筹资活动分析，可以促使企业决策层了解企业当前的财务状况，选择恰当的筹资战略与筹资结构，逐步达到企业价值最大化的目标。因此筹资风险也是企业财务风险的一大部分，此处通过水平分析法对伊利筹资规模变动进行分析，合理评价其筹资状况。通过分析筹资风险我们发现，伊利公司近年的权益资本有一定程度增加，流动负债未发生明显变化，而非流动负债指标在不断减小。从具体项目来看主要是流动负债

中的短期借款大幅度减少和应付账款、应付票据的增加所致。由此可见，近些年公司采用了增加权益资本，降低短期借款融资的筹资政策，使公司负债结构有所减小，其结果是降低了筹资资本和短期偿债压力，财务风险相应减少，避免资本过剩所造成的浪费。

4.投资风险。企业的投资风险是指企业为实现其投资目的而对未来财务状况可能造成的亏损或破产所承担的风险。本段以风险与收益的关系为基础，通过计算伊利公司投资活动相关比率，得出即单位成本投资收益越高，所面临的风险也越高。经过对比投资风险相关数据可知，投资活动现金流出相对稳定，而现金流入逐年有较大变化，通过对伊利近年的财务报表分析其主要原因有以下两点：其一，到期前不可支取定期存款的收回;其二，处置子公司及其他营业单位收到的现金净额。此两点原因非日常性投资活动所造成的投资收益，故将之排除得到调整后的投资活动流入流出比。从以上数据可以看出除2018年以外，伊利的投资风险较为稳固，未有明显的变动趋势。

5.风险偏好分析。本文通过伊利公司的资产结构偏好来反映整体风险偏好，分析企业的资产结构主要从资产结构的整体性、资产与筹资结构的对应性和资产结构与企业战略的一致性三个方面入手计算流动资产构成比重、结构性资产比率等指标以此将企业资产结构分为三种类型：保守型、激进型、适中型资产结构。通过匹配相应条件来看，該公司近些年采用适中偏保守型资产结构，这与该企业的经营规模、融资结构、整体战略是相适应的。2017年的资产结构与其他几年较为不一样，因此我们将之合理排除，从其他数据可得企业的流动资产与非流动资产比例近似等于1：1，故公司整体的风险偏好为适中保守型。在雄厚的固定资产后盾下，伊利公司经营的稳定性较高，资产流动性和变现能力较强，企业的抗风险能力和应变能力也相应较强。

三、乳制品行业存在的风险和建议