面值退市股的虹吸效应

胡东辉

9月19日，*ST大控（600747）连续第20个交易日股价低于1元，触发面值退市的红线，于9月20日起停牌。随后，上交所将做出是否终止公司股票上市的决定。由于面值退市是硬指标，因此退市应该没有什么悬念。至此，面值退市股增至5家。与此同时，还有5、6只股票股价跌破或接近1元，面值退市股将越来越多。显而易见，面值退市股今后将成为投资者面临的一大市场风险源。

熔断虹吸面值虹吸如出一辙

面值退市股的股价走势现在出现了明显的虹吸效应。什么是虹吸效应呢？物理上原本是指由于液态分子间存在引力与位能差能，液体会由压力大的一边流向压力小的一边。由于管口水面承受不同的大气压力，水会由压力大的一边流向压力小的一边，直到两边的大气压力相等，容器内的水面变成相同的高度，水才会停止流动。虹吸式抽水马桶就是运用这个原理，一边冲水，一边通过特殊的弯曲管道达到虹吸作用，在冲洗快结束时，桶底的水突然被全部吸走。

2016年1月4日A股交易首次实行熔断机制，沪市在13时13分触发5%的跌幅阈值第一次熔断，深市基本同步。停牌15分钟后恢复交易，仅交易7分钟后又将跌幅扩大到7%，触发二次熔断，按熔断规则沪深两市停止交易至收盘。熔断机制实施第一天就产生了虹吸效应。有了这次体验后，熔断机制的虹吸效应被急剧放大，3天后的1月7日，沪市开盘即跌1.55%，深市跌幅1.88%，令市场产生了强烈的熔断预期。开盘后两市加速下跌，仅交易13分钟跌幅就达到5%，触发第一次熔断。15分钟后恢复交易，仅交易3分钟就以惊人的跌速触发第二次熔断，沪深两市史无前例地在上午10时就结束了全天的交易。正是因为这次下跌，熔断机制当晚被紧急叫停，从推出到结束仅仅只有4天时间，是最短命的一项交易制度。

面值退市股的虹吸效应表现在，当股价跌到2元下方时，市场就会产生跌破面值退市的预期。当股价跌到1.5元时，市场分析人士会将其列入可能面值退市的风险提示行列，股价跌速会加快。当股价跌到1元面值附近就会产生虹吸效应，跌破面值幅度越大，虹吸作用力也越大。如果公司基本面没有任何改善的迹象，退市趋势就不可逆转，这时就会以连续跌停的方式裸奔退市。5家面值退市股中弘退（000979）、雏鹰退（002477）、华信退（002018）、*ST印纪（002143）和*ST大控的走势大同小异。

面值退市股的退市风险最高

股价跌破面值连续20个交易日就退市作为退市新政刚推出时，很多人都以为，除了退市股，A股要跌破面值几乎不可能，觉得这是非常遥远的事，以为要等到猴年马月才会发生这种事，因此都没有把面值退市当回事。没想到这件事并不遥远，这么快就接二连三出现了面值退市股，后面可能还将出现更多的面值退市股。从这样的发展趋势看，面值退市股今后可能将成为退市股中最大的一个“门类”。

面值退市股的退市风险要大大高于其他退市股，因为它的退市条件非常简单，就是股价连续跌破20个交易日，简单粗暴，明确易行。这不像连续三年亏损退市，可以有很多回旋余地来规避退市的命运，比如公司拿到一笔补贴，卖掉一些资产，甚至有“好同学”赠款，各种方式都可以扭亏为盈。面值退市股就不一样了，公司的主观努力得让市场买账，股价的回升要靠投资者来追捧，投資者不买账，股价上不去，那也白搭。已经步入退市通道的几家面值退市股，也都曾经使出各自的招数来自救，但最终还是没有逃脱退市的命运。*ST大控曾在9月11日晚间公告，公司董事长将卖掉房产来增持股票，试图以此来刺激股价，避免退市的命运。无奈应者寥寥，9月12日股价上冲了一下，最终还是跌停。

面值退市股把是否退市的决定权交给市场，但投资者有时候是非理性的，是否合理值得探讨。股价跌破面值，不一定说明公司经营困难的局面不可逆转，有的通过资产和债务重组还有翻身的希望。现在大家都在说包容性，科创板可以包容亏损公司，那么除了违法违规和造假不能包容外，对因为经营业绩差而跌破面值的公司是否也应该包容呢？要实现优质优价，低质低价，是不是也应该给低质股留一点空间呢？否则无低质无低价，优质优价也无从谈起。随着面值退市股越来越多，市场是否具有这个承受能力也是个问题。