行业复苏明确转型清晰个股 或成投资主流

孙建波

自2019年初上证2440的低点以来，A股的底部不断抬高。虽然经历了外部贸易环境的恶化，少数公司的爆雷，在2019年8月的调整低点2733也远远高于年初的低点。来自消费电子、农林牧渔、机械设备等领域的行业和公司复苏迹象越来越多。

A股市场底部越来越坚实

复苏，是2019年的主题词。尽管我们面对着很多行业的低谷，但很多行业和公司的营业收入和盈利能力已经表现出明确的见底回升迹象。以消费电子行业为例，不仅仅是未来5G手机的换机潮带来市场对行业远景的看好，短期中消费电子的改善也是非常明显的。与消费电子相比，半导体的改善就更加明显了。这也是今年以来半导体行业相关公司股价表现最为抢眼的重要原因。在“非洲猪瘟”因素的催化之下，生猪养殖行业既面临生猪死亡的威胁，也享受着猪价上涨带来的盈利改善。到2019年9月，生猪养殖行业的终端销售价格大幅改善，上市公司的盈利能力也明显提高。

微观和行业层面，见底复苏的面越来越宽。而这也得到了宏观政策的护航。全球宏观政策对复苏进程的呵护也是力度空前的。9月份美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至1.75%-2.00%，这是美联储今年以来的第二次降息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上称，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早。全球其他央行，包括中国人民银行，都对货币政策给出了宽松的态度。

与这些积极因素形成鲜明对照的是，市场对悲观因素的反馈并不敏感。无论是中美之间贸易关系的紧张，还是中国部分企业在国际市场的受阻，都没有造成市场悲观情绪的扩散。当市场对悲观的情绪不再敏感的时候，表明市场的底部越来越坚实。

5G、风电等产业同时步入复苏周期

市场和经济的复苏并不是简单的老产业恢复，而是伴随着产业的升级和创新的。以消费电子产业为例，在智能手机进入大屏触控时代的十余年里，行业竞争日趋同质化，在渗透率逐步饱和的背景下，依靠换机所驱动的销量增长自2016年四季度见顶。进入今年下半年以来，手机的需求有所恢复。有别于摄像头、解锁方式、显示屏等性能的升级换代，5G手机有望开启智能手机的高速物联时代，随着5G换机潮的逐步临近，消费电子行业整体复苏趋势有望加速。

在新能源领域，也看到了很多新的发展机会。以风电行业为例，2016年、2017年连续两年，中国风电市场新增装机容量下滑，市场萎缩使得整个行业弥漫着焦虑情绪。价格的压力、不确定的市场形势，成为2018年风机降价潮的直接导火索。2019年春节过后，风电整机价格开始呈现回暖迹象。然而，随后由于海上风电的新政策，市场出现了大拐点。2019年5月21日，国家发改委发布政策，敲定风电上网电价，如明确2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴等。这一政策，引发了陆上风电和海上风电的“抢装”潮。开发商抢装导致了风机价格迅速上扬。议价的天平开始向长期处于弱势地位的整机商一侧倾斜。到9月中旬，陆上风机价格已达3700元/千瓦，业内预计很快将突破3800元/千瓦。这意味着，相比去年底的价格，每千瓦已经反弹了接近1000元。

消费领域也是持续走强。品牌消费品中，以白酒为例，高端白酒和次高端白酒的消费在持续走强，代表了中国商务消费和城市高端消费的发展仍保持良好势头。家居行业无疑最代表城市家庭的消费。以软体家具为例，沙发和床垫的公司，表现出强势品牌强者恒强的局面。

寻找行业复苏明确转型清晰的公司

尽管市场底部不断抬高，但质疑的声音也从未停止。但从更长远的视角来看，A股3000点附近，是中长期的相对低点。从大类资产配置的视角来看，股票资产也仍然是最有吸引力的资产。别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。在市场仍然怀疑的时候，底部已经在逐步抬高。在宏观政策整体处于宽松基调的大环境中，在各行各业从底部恢复的信号越来越明朗的环境下，寻找复苏明确的行业，以及转型清晰的公司，是未来几年投资的主要思路。

如果复苏是主旋律，那么，买什么？两个思路很重要。一是产业前景的空间，这是当今全球创新不断涌现的大背景下，智能化发展的大趋势下，创新是投资的关键。二是未来三年企业营业收入和盈利增长的确定性。如果三年内的营业收入不明朗，甚至仅仅是概念，沒有业务基础和利润基础支撑，股票的上涨也一定是不靠谱的。