净值型理财产品的问题及建议

麻瑞

摘要：我国商业银行和理财子公司正逐渐将净值型产品发展为主流理财产品。银行理财产品的净值化不仅有助于打破刚性兑付，揭示风险，满足国家监管要求，而且能将投资者承担的风险与收益相匹配。但由于净值型理财产品的底层资产估值方法尚未形成行业的统一标准，加上投资者对净值型产品的接受程度还有待提高，银行理财产品净值化转型面临着很多困难。因此，建议商业银行和银行理财子公司建立理财行业估值标准，加强信息披露，将产品风险水平与投资者风险评估水平相匹配，并提高自身的独立投资管理能力，以促进我国金融业的发展。

关键词：净值型理财产品;刚性兑付

一、什么是净值型理财产品

其实对于大部分购买银行理财产品的投资者来说，“净值理财产品”这一名词还不是很熟悉，因为长期以来银行发行的理财产品主要都是以预期收益型为主，其中大量采用滚动发行的运作模式，信息披露不透明，普遍存在刚性兑付的现象。而监管层为了打破这种刚性兑付的情况，对银行资管产品净值化作了严格规定。自2019年以来，各个银行理财的子公司开始发售新产品，理财产品净值化的转变将是银行理财未来的一个重要发展方向。

净值型理财产品是指银行或银行理财子公司发行的一种类似于基金的金融产品。与传统的预期收益型理财产品的区别在于收益的不确定性、资本使用的灵活性以及更高的投资风险。

首先，银行理财产品在过去很多年都是以封闭型为主，产品的收益是以预期收益率的形式告知并付给投资者。而净值型理财这种类基金的理财产品，收益是以产品净值的形式定期进行公布并且以净值的形式上下波动。

其次，从流动性上看，传统的银行理财产品都会有固定的投资期限，在产品没有到期时，资金是无法进行赎回的而净值型理财产品则增加了更强的流动性，净值型理财产品在特定期间都有开放日，称为开放期。投资者可以在开放期内进行申购、赎回等操作，因此资金的使用更加灵活。

第三，净值型理财产品可以连接到不同的市场，甚至是一些高风险的市场。当投资的市场收益好的时候，利润会比一般的金融产品高，但相反市场不好的时候，它反而会亏钱，所以相对风险更大。

二、银行理财产品净值化所面临的困境

1.目前，净值型理财还没有比较统一的资产估值标准，不同银行发行的理财产品也无法形成有效对比。银行理财规模庞大，资金投资方式多样，所投资的底层资产结构复杂，各类资产适用的会计估值方法也各有不同，特别是非标资产很难找到合理的估值方法以反映其公允价值的变化。目前银行及银行理财子公司会针对不同产品的形态和所投资资产的性质分别采取市值法和摊余成本法进行估值。如果对同一种资产采用不同的估值方法，可能会造成该资产有两个估值，举例说明，假如某只理财产品投资了利率为4%的债券，计算估值时便将这4%平摊到每一天，也就是4%/365天，再乘以所买入的金额，所以这笔投资收益每天都是固定的。而与摊余成本法不同，市值估值法同时考虑了投资债券的票面利率以及由于市值波动带来的估值损益。假如同样投资了利率为4%的债券，在估值的时候，先将票息收益2.5%计提到每日收益中，也就是4%/365天，同时根据第三方估值加上或者减去债券买入价格和当日公允价格之间的差额。也就是说，假设购买的资产一样，但因为估值方法不同，这两个理财产品每日的收益就是不同的。市值法估值的理财产品可能在某个时间段出现净值回撤，但也能在债券牛市的时候出现净值的加速上涨。

2.投资者的刚性兑付观念根深蒂固，部分投资者选择到银行进行资产配置的原因是信赖银行声誉，认为投资银行理财产品不会产生风险。即使是面对有风险的产品也不希望投资风险由其自身承担。而净值型产品不保本、不保收益、净值剧烈波动的特点，使这些风险偏好偏低的投资者有一些抵触情绪，造成净值型理财产品销售有一定的难度。在我国净值型理财产品刚刚起步的阶段，如果产品的净值波动很大，投资者就会产生恐慌，这些安全风险的存在和风险管理机制的缺乏制约了金融产品净值的发展。

3.净值的剧烈波动容易导致投资者赎回其投资的理财产品，从而导致具有流动性风险的金融产品净值急剧下降或快速上升，这样更容易导致投资者再进行赎回，这样恶性循环就导致了流动性风险。以净值迅速下跌为例，当市场出现极端情形并对底层资产的价格形成冲击时，采用公允价值法估值的净值型产品收益起伏较大，净值的急剧下降容易使投资者产生恐慌情绪，从而造成短期内投资者连续大额赎回。如果一个银行发行的净值型产品出现流动性风险，不仅投资者会产生资金的损失，而且银行的投研能力也会受到大家的质疑。那么社会对于这类净值型理财产品认可和接受程度将会更加降低，这将会极大影响银行的信誉及后续理财产品的发行。

三、净值型理财产品未来发展的建议

1.借鉴公募基金经验，建立理财行业估值标准

建议由上级部门及相关机构制定行业规范和估值标准。例如可以借鉴公募基金经验，建立银行理财行业自己的估值体系，同时明确净值的计算方法、公允价值的取值方法等。

2.增强投资者对净值型产品的认识，提高投资者的风险意识

2017年11 月17日，我国发布了《关于金融机构资产管理业务统一监管规制的指导意见（征求意见稿）》。资管新规要求商业银行及理财子公司对投资者进行教育，使其认识到刚性兑付的不可持续，不断提高投资者的金融知识水平和风险防范意识。对于商业银行而言，净值型理财产品转型能否成功很大程度上取决于投资者对净资型理财产品的接受程度。只有让投资者能够正确认识净值型理财产品的特点，产生正确的风险投资意识，才能使更多的投资者接受净值型理财产品，从思想上打破刚性兑付的观念。

强化投资者教育的方法有很多，例如，商业银行可以在银行网点的理财产品宣传手册上介绍净值型理财产品的特点及其风险;或者在网上进行买家教育，以视频的形式进行宣传;再者可以现场进行不同形式的大型投资者教育活动，如增加理财购买者的投资知识，鼓励投资者购买符合自身风险偏好的产品。只有理财购买者减少对现有的预期回报型理财产品的依赖，并且真正认识到自身风险承受能力时，才能提高对净值型产品的接受度。

3.提高自主投资管理能力，加强理财业务风险管控

资管新规征求意见稿对金融产品的投资标的提出了各种限制。对标准化资产的支持和对非标准化资产的限制，反映了未来监管政策的方向。商业银行及其理财子公司应回归代客户投资的原本职能，提高商业银行独立投资管理的能力，重点关注市场风险、流动性风险，加强银行自身对理财金融服务的主动管理。商业银行应充分认识到净值型理财产品转型过程中可能面临的各种风险，规避可能引发的各种风险，提高财务管理业务中的风险管控水平。

四、投资者如何挑选净值型理财产品

净值型产品由于风险和投资方式较以往不同，投资者在购买净值型产品时应注意以下几点。

首先，投資者应该知道，业绩比较基准并不等于实际收益率。这只是理财产品设定的未来目标，有可能达不到预期。投资者应选择风险水平和产品期限符合自身风险承受能力和投资需求的产品。投资者要注意到产品的流动性同它的收益率同样重要。

其次，投资者应定期关注所购买理财产品的资产配置情况和净值变化情况，对投资标的定期进行关注，全面把握净值型产品的风险和收益，通过持续关注净值变化情况来选择合适的赎回机会，做到收益最大化。

第三，每个净值型产品在销售时都会标明当前净值，而且一些销售时间较长的产品还会有过往的收益率等数据，所以投资者在购买时可以进行查询，尽量选择过往净值比较稳定的产品，并且可以对该产品未来的收益率做出自己的预测。

参考文献：

[1]郑春艳.净值型银行理财产品问题研究[J].行政事业资产与财务

[2]吴泽宁.对资管新规下城市商业银行理财业务转型的思考[J].经济师

[3]白利倩.净值型理财产品怎么选[J].理财