基于生命周期理论的融资策略研究

伍雄伟

摘 要：改革开放促进社会主义市场经济迅猛发展，然而很多企业的融资模式仍然存在问题。本文从企业的生命周期理论出发，具体分析了企业各个生命周期的特点，总结出不同时期融资策略，进而对企业融资的改善提出一些建议。

关键词：生命周期 融资 策略

一、 引言

企业在成长过程中总会面临融资困难、融资方式难以选择、融资模式的不合理运用等问题，笔者认为有必要对企业的不同的生命周期进行深入剖析，分别找出适用于初创、成长、成熟和衰退期的融资策略，为企业的融资和可持续发展贡献力量。

二、企业不同生命周期的融资策略分析

企业的发展阶段可以分为初创期、成长期、成熟期、衰退期，在不同的生命周期，企业应该采用不同的融资策略。

1、初创期以内源融资、政策性资金、风险投资为主

处在初创期的企业缺少吸引融资的条件，缺少有形、无形资产和自身研发的成果，长期借款和发行长期债券更是不会眷顾这类刚成立的企业。刚成立的公司在融资渠道上可以利用内源融资、政策性资金、发行股票等方式获得资金，但是在这些融资方式上对于刚成立企业存在许多不成熟要素，不利于企业的融资。针对社会经济市场上初创企业融资困难问题，国家和政府出台了许多扶持中小业、初创企业融资相关政策办法，例如：设立科技创业基金为高新技术企业提供资金便捷和优惠服务，以较低的贴息率贷款给企业;政府财政部门对具有良好发展前景的企业实行相关投资措施。在初创期，按资金来源难易程度划分为内源融资，其中多为创业者个人资金存款、亲友借款和私人投资收入，和政府设立的政策性资金和风险投资，这些融资方式资金来源较容易，投入风险和成本都较低，还款门槛较低。特别的，天使投资融资程序简单、快捷，对投资收益看中，轻风险，对初创期非常具有吸引力。

2、成长期以债权融资为主

企业进入到成长期之后，市场产品的占有份额逐渐提升，销售收入和利润迅速增长，逐步确立自身在行业的地位，企业经营规模逐渐扩大并开始出现规模效应，并且在同行业中有一定的垄断地位。企业想要发展就必须要保证源源不断的资金投入，成长期的资金需求量约是初创期的100倍。在这个时期，产品的研发创新、生产销售都需要很大资金的投入量。正因为广阔的市场前景和企业规模的持续扩大，企业的融资方式也相较于前个时期有了更大的选择性。这时企业不只是看重融资资金，更追求的是市场价值和利润的最大化，从企业内部进行改革，追求自身的股权结构和财务结构的完整性，以降低财务风险和资本成本。

债权融资与股权融资相比，不仅可以利用财务杠杆对资本结构进行优化，而且融资速度快，融资成本也较低，方式还隐蔽，可以利用税盾获得更多优惠，同时又保护了股东的权益，控制权仍集中。在这个时期的收入和利润都是同比增长，而收入和利润足以抵减外债所产生的利息费用，这不会给企业造成困扰。债权融资方式主要包括银行信贷、发行债券、融资租赁、知识产权担保贷款、风险投资等。最后，在需要大量生产设备的企业，在成长期生产规模急剧扩大，需大量资金购买生产设备，因此在这个阶段选择融资租赁仍旧可以缓解资金压力。由于在成长期的生产技术、资金等各方面已相对于前一个阶段完善很多，随着企业资金的陆续到位，风险投资融资方式会在后期退出。从而我们可以得出结论，企业成长期融资应以债权融资、股权融资、风险投资等方式为主要渠道。

3、成熟期以长期负债、各种并购为主

进入成熟期，企业在市场上非常具备竞争力，不论在产品生产、营销、资金需求方面都达到顶峰，自身实力条件的具备使其足以应对市场上宏观和微观环境的变化。市场风险和经营风险小，企业整体趋于平稳状态。在这个时期企业主要将面对资产重组、结构转换、制度更改等问题。在资金方面，由于成熟期中企业的经营活动资金量充足，整个企业的资金链处于完整状态，因此该阶段对于资金需求较低。

企业的成熟期无论在制度还是在经营指标上都得到了很好的完善，各方面增长指标已经达到最好时期，整体发展也很均衡，不存在重大问题。随着企业经营的不断扩大，这时候企业就会进行并购或收购等方式去扩大企业规模。而融资者也会看重企业这个阶段平稳、资金雄厚，运营能力强的特点，对企业进行长期性的融资。综上所述，成熟期融资方式按重要性先后顺序是：留存收益、长期借款、发行股票、长期债券、商业信贷、短期借款、融资租赁。随着融资空间扩大，企业只有结合综合资本成本、财务风险、股东权益，多方面考虑才能得到融资结构最优化。

4、衰退期以资产证券化融资为主

进入衰退期，企业的产品份额和市场规模逐渐萎缩，与同等行业竞争者逐渐产生差距，支柱性业务减少带来的营业收入大幅下降，净利润甚至出现负增长，固定支出比重额不断上升，甚至多于盈利收入。企业在这个时候选择怎样的发展方向决定了它的融资方式。如果选择退出，就可以考虑资产证券化融资方式，用未来收益通过新形式抵减现有风险，把企业生产资源和财务资源两者的互换来进行融资。成本低而且融资风险也比较小。或者还可以考虑无需进行融资的一种方式，把企业出售变卖，避免企业价值进一步降低。如果企业准备进行二次创业，可以选择通过内部留存收益、变卖内部核心资产、抵押质押资产等方式融入资金。

三、 结语

企业融资是每个企业发展中必须经历的过程，融资资金的到位是企业继续发展扩大的前提保证。如果企业没有在每个不同的发展时期根据其具体情况选择合适的融资策略，那么很可能会危及到企业后续的生存和发展。所以，在选择融资方式前，必须要把好关，对企业每个时期的发展特点进行详细的分析，根据实际情况选择融资策略。同时，企业应做好融资筹划，积极响应政府政策，利用政府帮扶进行融资。此外，企业应放宽融资眼界，争取从各个渠道获得资金，进行多样化多层次的融资。

参考文献：

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本研究得到广东技术师范大学天河学院资助项目（KY2016020）的资助