A股成功“入富”将会对A股市场带来什么影响

对于外资的加快引导，我们确实需要做好更充分的风险防御准备，保护好优质上市公司的控股权与话语权，这也是金融市场加快开放的必要准备。

谈及MSCI，可能深受投资者的认识，但是对于富时罗素，投资者对其了解程度未必很深刻。实际上，对于富时罗素，属于全球第二大指数公司，而其指数产品本身具有非常大的全球影响力，并吸引了全球庞大的资金规模。

如今，随着富时罗素宣布将纳入1097只A股，实际上意味着富时罗素将会为A股市场带来新增流动性的补充。这也是继A股成功纳入MSCI之后，国内资本市场的又一标志性事件。

富时罗素将为A股带来什么？

A股纳入富时罗素指数，这对A股市场本身具有积极的影响意义。实际上，从具体情况分析，从此次纳入的名单来看，合计有1097家A股上市公司入选，其中包括292家大盘股、422家中盘股以及376家小盘股和7家微盘股。

从具体落实的情况来看，与MSCI扩容实施类似，富时罗素仍将分三个步骤完成扩容过程。

在第一阶段内，即在今年6月纳入20%。

在第二阶段内，即在今年9月纳入40%。

在第三个阶段内，即在2020年3月纳入40%的比例。

由此可见，随着富时罗素的加快纳入，未来最直接的影响，是为A股市场带来一定程度的新增资金补充。与此同时，则是加快A股市场国际化的步伐，这对于目前正处于加快开放的A股市场来说，既是机遇又是挑战，本质上还是一把双刃剑。此外，则是离不开强化全球资本的互联互通，而A股成功“入富”，或多或少为之后的沪伦通“通车”创造出积极的条件，具有长期战略性的影响意义。至于海外成熟市场的治市经验，也可能会逐渐引导至国内资本市场，但鉴于之前股市熔断机制匆匆落幕的事件，仍需要对海外成熟市场交易工具保持适度的谨慎性，利用不好可能还会存在交易制度水土不服的问题。

外资影响力正在显著加大

前几年，A股市场在闯关MSCI的时候，吃过不少亏，而多次闯关未果，反而促使了A股市场交易制度与管理规则的完善化，并逐渐对标海外成熟市场。最后，功夫不负有心人，A股市场最终顺利纳入MSCI，而今年则是MSCI扩容实施的重要年份。

参考数据显示，2019年是MSCI扩容实施的關键时刻。按照计划，今年明晟将会根据时间表分三个步骤提升中国A股在明晟指数的权重。

第一个阶段，是在今年5月半年指数回顾的时候，把A股大盘股的指数纳入系数从5%提升至10%，而创业板的指数纳入系数也是10%。

第二个阶段，则是在今年8月季度指数回顾的时候，把A股大盘股的指数纳入系数从10%提升至15%。

第三个阶段，则是在今年11月半年指数回顾的时候，把A股大盘股的指数纳入系数从15%提升至20%。与此同时，把A股中型股的指数纳入系数提升至20%。

从直接影响分析，今年5月28日的市场表现最为明显。按照计划，今年5月28日属于追踪MSCI被动型基金完成建仓的重要时间点，而在当天尾盘时刻，整个A股市场出现了大幅异动的表现，不少个股尾盘三分钟出现了1%至3%之间的异动走势，这从一定程度上反映出MSCI扩容实施的魅力所在，而其为A股市场带来的新增流动性补充，有着比较直接的影响。

不过需要注意的是，对于5月28日A股市场尾盘大幅异动的表现，实际上仍与之前上交所开始调整股票收盘交易机制的因素有关，而市场从连续竞价形式到集合竞价形式的转变，实际上也是一种策略性的调整，但恰恰因为这一规则变动，却从一定程度上造成了5月28日A股市场尾盘的异动表现。

但不可否认的是，对于A股成功纳入MSCI，本身还是具有一定的积极影响意义，且为A股市场带来了实质性的新增流动性补充。只不过是市场交易规则的变化，由此进一步提升了市场的异动表现，造成尾盘市场的价格波动。

市场具有足够吸引力吗

截至5月29日，上证指数平均市盈率为13.47倍，深市主板平均市盈率为16.31倍。与此同时， 中小板市场以及创业板市场的平均市盈率分别为25.24倍以及39.15倍。

由此可见，如果从沪深市场的主板指数分析，当前的平均市盈率仍处于历史低估值区域。在实际情况下，虽然谈不上绝对低估值，但起码也是处于相对低估值的状态。从中长期投资安全性来看，具有一定的投资吸引力。

不过，对于外资而言，可能更倾向于A股优质资产的中长期投资。实际上，与沪深主板市场的平均估值水平相比，上证50的平均估值更具优势。即使对标海外成熟市场同等类型的上市公司，A股市场上市公司也并不会欠缺核心竞争力。

随着A股市场先后“入摩入富”，意味着A股市场的国际化正加快提速。随着这些年来A股市场的加快开放，外资在A股市场中逐渐占据一定的话语权与影响力。受此影响，A股市场逐渐改变了以往由国内公募基金主导市场的局面，取而代之的则是呈现出多元化机构资金主导市场的格局。在不久的将来，随着外资逐渐占据更高的市场投资比重，外资会逐渐获得更多的话语权与影响力，而A股市场的优质资产仍然是外资持续关注的重点对象。

对于外资的加快入市，本身还是一把双刃剑。若利用得好，外资有望为A股市场带来新增资金的补充，甚至会把海外成熟市场有益的治市经验引导过来，并助力A股市场的健康发展。但是，若利用不好，可能会让外资占据一定的话语权，甚至获得部分优质企业的控股权，影响到企业的持续经营与战略决策，对市场产生较大的影响。由此可见，对于外资的加快引导，我们确实需要做好更充分的风险防御准备，保护好优质上市公司的控股权与话语权，这也是金融市场加快开放的必要准备。

郭施亮

毕业于北京大学光华管理学院金融系，经济学硕士。曾任南方基金首席策略分析师、基金经理。现任前海开源基金首席经济学家与执行总经理。曾获2009年招商银行牛博大赛十佳博客奖，2009年南方基金投研贡献奖，2012年获第十届中国财经风云榜年度最佳公募基金经理。2014年，其管理的南方策略优化基金，获年度金牛基金奖。2009年至今，任CCTV-2财经频道特约评论员。