为什么母基金会引领科技创新？

浙商创新现在管理浙商转型升级母基金，我想和各位一起探讨的是发挥母基金在中国科技创新中的引领作用这个主题。

科技型创新企业面临重大发展机遇

根据我们的观察，2018年以来整个股权投资行业迎来历史上最大幅度的调整周期，受到去杠杆和资管新规的影响，二级市场的估值调整非常明显，进而促使一级市场的价格出现松动。

近年来一级市场的价格下调得比较厉害，很多机构投资业绩的表现影响非常明显，机构二八分化，接下来几年整个行业会迎来有史以来最大规模的洗牌。对比一下美国，过去几十年美国400家早期投资机构中只有3%的机构赚了90%多的钱，同样的事情在我们中国也会重演。

虽然整个股权投资行业是在调整，但是我们认为代表未来经济发展方向的科技型创新企业会迎来比较大的战略性投资机会。

我们分析原因主要有几个方面。第一，国家整体上加大对科技创新的战略支持，在法律上、政策上都是全力扶持，包括今年推出科创板以及未来可能推出创业板注册制，这些是国家政策层面对科技创新的支持。

第二个是科技创新行业，我们感觉根据发展规律，很多领域在加快发展，有一些甚至迎来技术上的突破，包括生物医药、人工智能、大数据、空间技术等等，这几年包括接下去5到10年可能会带来很大的发展，对于投资机构来说也孕育着很多投资机会。

第三个中国科技人才的积累和集聚已经从量变进入质变阶段。目前我们跟国外比，科技人才资源这方面是全球非常领先的，我们有8000万科技人才，工程师更多，可能占全球的四分之一。每年培养的工程师加起来和美国、欧洲、日本、印度这四个经济体加起来差不多。一大批科技方面的人才，包括商场领军人物活跃在国际舞台。

我们可以看到在科技创新方面，中国力量在不断崛起。在股权投资行业，看到了科技创新方面的投资机会，从家庭和个人来说也是一样。不知道大家有没有观察到，我们身边很多优秀的学生这几年考理工科也比以前多了，我印象中5年前、10年前、20年前成绩好的考商科的比较多。

以上就是我要讲的第一个观点，即整体上股权投资行业处于历史上最大规模的调整期，但是在这个过程中科技型创新企业迎来了非常好的投资机会。

母基金对科技创新的引领作用

第二个观点是，我们相信母基金在科技创新中会发挥越来越重要的引领作用。

这里我们看到有四个方面的因素：

第一，整个股权投资行业的业务特点非常适合科技创新，股权投资跟科技创新有相同之处，周期非常长，风险偏好又很高。其他传统的金融工具，包括银行信贷、债券等，这些传统的工具不适合做科技创新，科技创新跟股权投资行业有非常接近的特点。

第二，股权投资母基金可以通过专业化筛选寻找到国内优秀的私募基金，通过母基金的投资组合将社会资本比较高效配置到科技创新企业。

第三，拥有政府背景的母基金更加具有持续的出资能力以及长远的战略眼光和布局，政府资本更有耐心，也更有长远的考虑，更能够陪伴一些科技创新企业长足发展。比如国家层面成立了国家集成电路母基金，投入时间更长，回报要求也更低，更有耐心。

第四，母基金通过跟产业资本的合作支持科技创新，产业资本也更容易将新技术转化为生产，并且能够跟市场更好地接轨。跟产业资本的合作我们理解可以沿着产业发展的轨迹，依托上市公司的核心产业优势以及母基金的专业配置能力进行产业链的布局，这样跟科技创新企业的特点也更加相关。

科技创新企业基本上风险高，很多三年内死亡的多，发展壮大以后组织管理一系列问题比较多。产业资本的企业管理、人脉、行业洞察力等方面的帮助，可以起到教练或者导师的作用。我们相信母基金有这样一些优势，可能会对接下去中国科技创新发展发挥越来越重要的引领作用。

最后讲一个观点，不断提高股权投资母基金引领中国科技创新的能力，这方面浙商转型升级母基金在不断探索，也在不断实践中。

第一，目前我们的团队建设都是围绕科创建设专业化的团队，包括引进的人员都是工科、医科的专业背景，或者相关行业的产业背景。在投资的实践过程中也是这样的，每个团队要求对相关细分行业方面进行研究，及时跟踪相关行业技术发展的趋势以及商业变迁的规律。我们在团队建设中是围绕科创组建团队的。

第二，不断提高筛选合作伙伴的能力，我们作为母基金关键的策略是专业背景和投资组合，目前国内据我们了解有2万多家基金机构，通过专业化的筛选，筛选出与母基金的投资策略相匹配的优秀投资团队以及有关的产业资本。同时，我们要按照专业化的配置，包括资产类别、行业、阶段等专业化配置，保持总体风险可控情况下给投资人带来比较长期稳定的回报。

第三，我们也非常重视生态建设，构建地方政府、私募机构、上市公司、创业企业等产业创新生态圈，项目、资本、人才、业务方面形成非常好的良性互动，通过母基金的生态圈能够深入参与到优秀企业的价值创造过程，投资机构不仅是价值发现，接下去更多地要价值创造。

对地方政府而言，我们可以结合地方政府所在区域战略布局，更好地跟地方经济转型、产融创新发展方向结合，形成产业的布局。对上市公司来说，能够寻找对产业和行业布局有共同理解的私募基金管理人，大家发挥各自的优势实现私募机构的聚合平台，包括信息的分享以及资金和产業链的连接。对创业企业来讲，能够理解私募基金基本诉求，寻找潜在的合作机会，也能够了解各地营商环境和产业布局，为后续的工业化生产和发展提前布局。对私募机构，能够了解产业资本潜在需求和行业特点，建立起未来的战略合作联系，真正帮助母基金直接或者间接投资的科技型创新企业更好地成长。

（本文根据浙商创新总经理龚伯勇在第一财经主办的“2019陆家嘴股权投资峰会”上的主题演讲整理）