私募资产配置基金问世

赵新江

近期，首批3家私募资产配置类管理人分别备案了旗下首只私募资产配置基金，私募行业资产配置时代正式开启。

据中国证券基金业协会官网显示，7月25日，珠海横琴金晟硕业投资旗下金晟启航私募资产配置型基金完成备案。7月26日，中国银河投资旗下的银河投资资产配置1号私募基金也备案成功。这两只基金的类型均为私募资产配置基金。

至此，首批3家私募资产配置类管理人——浙江玉皇山南投资管理有限公司（以下简称山南投资）、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司（以下简称金晟硕业投资）、中国银河投资管理有限公司（以下简称银河投资）均完成了私募资产配置基金的备案。

业内人士认为，私募资产配置基金通过FOF母基金方式投资，构建跨资产类别的投资组合，有利于降低整体风险，平衡投资周期和流动性要求，给投资者带来稳健的长期回报。

3家机构首吃螃蟹

《理财》杂志记者梳理发现，7月10日，山南投资旗下“山南云栖私募资产配置基金”完成备案，托管在招商证券，这也是国内首只私募资产配置基金。据了解，该基金募集规模1.5亿元，作为跨资产领域配置的母基金，产品首期将主要投资浙江银杏谷投资作为管理人的数字新经济领域风险创投基金，以及敦和资产、永安国富资产、浙江柏泰华盈投资、杭州阳泽投资管理的私募证券投资基金。

7月25日，金晟硕业投资备案了“金晟启航私募资产配置型基金”，托管在中信证券。7月26日，银河投资旗下的“银河投资资产配置1号私募基金”也完成备案，托管在银河证券。至此，今年2月登记的首批3家私募资产配置管理人均已完成了首只私募基金的备案。3只产品齐发，标志着私募基金行业正式迈入资产配置的新时代。

据了解，这3只私募资产配置基金主要以FOF母基金的方式投资，底层资产涵盖股权、股票、债券、期货、商品、期权等多个类别资产。

金晟硕业投资表示，母基金投资多只优质子基金，这些子基金又投资多个底层标的，这种双层分散化投资特性将有效降低母基金投资组合的整体风险。同时，相对而言，股权类资产的流动性较弱、投资周期较长，但长周期预期回报高;证券类资产流动性较强、投资周期较短，但短期波动性较大。私募资产配置型基金通过对股权类和证券类资产的合理配置，可以平衡風险、收益、流动性和投资周期等因素，兼顾不同资产类别的特点，为投资者创造稳健的长期回报。

山南投资也表示，将根据创业投资基金的项目运作节奏，对未投资金配置于不同风险收益特征的私募证券基金。投资者可以同时享受到两大类资产回报的叠加，并且相较于传统的股权投资可以享受更高的流动性和更合理的分红安排，从而获得更好的投资体验。这类私募资产配置基金的特征，将会带来一级和二级市场管理人之间的联动，增强泛股权类基金的吸引力，一定程度上缓解近年长期股权投资基金募资难的问题。

基金业协会会长洪磊接受媒体采访时表示，应当鼓励有资金募集优势的专业机构申请大类资产配置牌照，发行大类资产配置型产品。通过权益资产和固定收益资产的不同配比，匹配投资者的期限目标和风险收益目标，再通过基金等投资工具精选标的、控制投资组合的非系统性风险，构建从大类资产配置到投资工具再到基础资产的买方生态。

可进行跨类别投资

私募资产配置基金管理人是在跨资产类别配置的需求下应运而生，而跨资产配置是指根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行分配，做组合投资，有分散风险、促进风险收益平衡等优势。

与存在已久的私募FOF产品相比，资产配置基金可投资范围更广。此前由私募机构发行的FOF产品必须符合专业化经营原则，即底层标的必须与管理人的机构类型相对应。比如，证券类私募FOF产品的底层标的是证券，股权类私募FOF产品的底层标的是未上市公司股权。

一位私募行业资深人士表示，私募资产配置基金打破了专营的藩篱，可进行跨类别投资，即可投资于底层标的的是各类有价证券、权益类资产、收益权、实物资产等各类型资产。

因此，资产配置基金优势明显，主要有三点：一是一二级联动，提高资金使用率;二是双层分散风险;三是培养长期投资理念。

金晟硕业投资认为，国内大部分市场参与者的投资行为短期化，而有纪律性且专业的长期投资者有显著的内在优势：其一，长期投资可以增加胜率，对于夏普比率为正的策略，持有时间越长，胜率越高;其二，长期投资者可以获取短期投资者不愿意或难以承担的风险溢价和非流动性溢价（比如在股权领域）;其三，长期投资者可以忽略影响短期投资者情绪的市场波动，专注投资标的的长期价值创造。

准入门槛设置较高

那么，私募资产配置基金管理人未来发展前景如何？

业内人士称，一方面，预计未来发展速度较快。鉴于私募资产配置管理人的股东往往有较强的销售能力，预计此类管理人发展速度较快。但另一方面，总量有限。因为私募资产配置管理人门槛较高，而且业务相对单一，不是专业做资产配置的机构也不会轻易转换，所以此类管理人备案总量不会很多。

因为，中基协从准入方面就进行了严格把关。根据《私募基金登记备案相关问题解答（十五）》，拟申请私募资产配置基金管理人的机构需符合四项要求：一是要有“兄弟私募基金管理人”，即同一实控人旗下的机构至少有一家已经成为协会普通会员，或登记3年以上、最近3年管理规模年均不低于5亿元的观察会员;二是“一控”要求，即同一实控人仅允许有一家资产配置类私募机构;三是股权稳定性要求，3年内不得变更控股股东或者实际控制人;四是高级管理人员为不少于两名有相关工作经验的全职人员。

实际上，仅第一项要求就“绊”住了大部分私募。根据尽调宝数据，截至7月31日，成为中基协普通会员的私募机构共有247家，而登记满3年、规模在5亿元以上的观察会员机构共752家。即初步符合第一项要求的私募机构共999家，占全部已登记私募机构（24332家）的比例约为4.1%。

值得注意的是，已备案的私募机构可在满足上述四项要求的前提下，申请变更登记类型，而不用申请备案新机构。此外，对其已备案的产品也另有要求，即此前所管理的基金在到期后应予以清盘或清算，如有续期的，应符合基金合同约定。

中国银河金融控股有限责任公司战略发展部总经理胡泊表示，私募资产配置类基金，比以往传统的FOF、MOM投资范围更广，前景也更具期待。从海外经验看，资产配置类机构的市场份额方面，头部效应很强，国内目前还没有形成头部效应，机构可以关注相关机会。