公司财务指标与股价关系的实证研究

摘要：本文基于利用了20巧年至2018年12个季度酒类行业反映公司价值的系列财务数据指标，采用R语言分析模型研究上市公司价值信息与股价的实证研究。本文的研究结果显示，本文的研究结论表明酒类行业中，财务指标对股价具有正相关关系。

关键词：上市公司;财务指标;股价

一、研究背景

自2015年以后，我国A股市场经历一轮股市价格大幅下跌后，一直处于震荡发展阶段，与国外成熟的证券市场相比，我国的股票证券市场发展存在风险偏大、交易频率高及价格波动幅度大等特点。影响股价波动的因素有很多，其中公司价值财务指标是投资者价值投资的重要参考。研究发现，我国对于财务指标与股价的研究文献大多是针对主要创业板板块，热门金融板块等领域进行分析，针对酒类行业研究偏少，酒类作为我国股票市场上价位较高且十分重要的板块，在消费市场上也是十分重要的消费品，我们将通过研究酒类上市公司的核心财务指标和股价之间的关联性，帮助投资者智能投资交易。

二、研究现状

国内外研究多从盈利能力、偿债能力角度分析财务指标，而从应收账款、预收账款等财务指标角度研究与股票价格关系的文章很少。国内对上市公司财务指标与股票研究以SPSS等模型分析为主，同时关于股票价格的研究多以行业的横向数据研究居多，纵向研究的时间跨度较短，很少采用面板数据研究。本文研究将选取以季度为单位的，上市公司财务指标时间序列面板数据，采用R语言模型对面板数据进行研究分析。

三、财务指标与股价的实证研究

（一）股票定价模型

面板数据模型的基本形式：误差项，满足相互独立，零均值、同方差为σ的假设。

（二）样本选取与数据处理

1.样本选取

本文选取酒类行业的上市公司作为研究样本。样本的选取标准如下：

（1）选取2015-2018年酒类的上市公司;（2）剔除在研时期股票停牌公司;（3）剔除财务信息有异常与信息披露不完整的公司;（4）剔除在研究年份有比较重大重组事项的公司。综合考虑后，选取了33家样本公司。

2.变量的选取

本文是针对公司财务数据指标与股价进行分析，以酒类行业的代表性公司作为研究对象，因而该模型的因变量选择酒类行业的股价。我们将选取从2015年6月30日到2018年3月31日中每个季度的股票价格，具体有一定的普遍性，从而能更好的找出其中的关系。用Y表示股票的价格。同时选取毛利率，净利率，营业收入，应付账款，应收账款，预付账款这六个指标作为自变量。

（三）酒类行业量化分析

本文选取酒类行业20巧年第二季度至2018年第一季度共计12个季度的33家上市公司。采用R语言对面板数据进行财务指标与股票价格做实证量化分析。

经过面板数据分析，得到因变量股票价格与自变量之间相关系数如下：毛利率系数21.6，净利率系数0.35，营业收入系数0.3.从各自变量的系数来看，毛利率、净利率、营业收入等指标对股价影响较显著，说明盈利能力对股价为显著正向影响。应收账款对股价有弱负面影响作用。根据模型参数，将因变量真实值与自变量6个财务指标面板数据拟合，真实值与拟合值能够大部分拟合，说明模型具有有效性和实践性。

将解释变量和被解释变量降维和协整检验后，通过软件得出各核心财务指标与股票价格的拟合后得出，毛利率、净利率、营业收入、预收账款与股票价格呈正相关关系，应收账款与股票价格呈现弱负相关关系，应付账款同股票价格影响关系不明显。

四、研究结论及原因分析

2015年至2018年12个季度的时间序列面板数据量化分析结果显示，毛利率、净利率、营业收入、预收账款都与股票价格有正相关关系，经过单位根检验，各项财务指标和股票价格均为平稳序列。毛利率与股票价格间的显著性最高，而该指标代表了公司的盈利能力。应付账款、应收账款、预付账款与股票价格关系显著性较弱，其中应收账款与股票價格呈现弱负相关性，可能酒类行业的特性，导致投资更加倾向于关注盈利能力指标，弱化了对偿债能力指标的关注程度，但不排除偿债能力指标对其他行业的影响。

在影响股票价格的财务指标中，各个因素都在影响着股价的变动，其中影响股价变动最主要的因素盈利能力指标（毛利率），股价、股息与公司营业利润三者之间具有重大关联性。因此，投资者更加关注盈利能力指标的变动，最终使股价与盈利能力指标产生显著的正相关联动性。营业收入的高低意味着公司在行业的市场占有率、销售业绩、行业地位，是表明公司经营利润的直接指标。预收账款越多说明公司产品的在市场上认可度高。因此，营业收入指标、预收账款指标与公司的股价也呈现正向相关性。应收账款是企业销售产品之后未及时收回的款项，是一种信用行为，因此对于企业而言具有一定的信用风险。应收账款越多，说明公司承担的风险越大，该指标与股票价格呈负相关。但是对于酒类行业这样一个高利润行业，应收账款数额占比较少，因此对股价影响较小。

参考文献：

[1]喻平，张应华.上市公司财务指标与股价波动关联性研究[J].财会通讯：综合版，2011（8）：39-40.

[2]陈春春，胡日东.基于半参数LM-ARMAX模型的股价波动成因分析[J].理论探索，2011（7）：14-19.

作者简介：胡丽娟（1989-），女，汉族，浙江杭州人，硕士，浙江金融职业学院，讲师，金融投资。