军工板块火力升级

赵新江

9月2日，国防军工板块上涨3.77%，居申万一级行业涨幅榜首位，板块内个股全线飘红，其中中国卫通、晨曦航空、航天发展等多只个股涨停。此外，雷科防务、爱乐达、航天通信等个股涨幅也较为显著。

截至8月31日，军工板块半年报披露完毕。2019年上半年，军工行业实现营业收入2803.9亿元，同比增长11%，净利润147.8 亿元，同比增长19%，营收和利润增速均排名居前，板块业绩持续改善。

对于国防军工板块，分析人士表示，军工行业高景气正当时，中报业绩兑现带来基本面风格机遇，建议关注上下游两端标的。

中报业绩基本面向好

8月最后一个交易日，国防军工板块指数上涨幅度为2.34%，成为29个中信一级行业板块中涨幅最高的板块。板块内多只个股爆发，其中威海广泰、晨曦航空、中国卫通、中船防务、三角防务、航天发展6只个股涨停。

该板块当日强势表现是阶段性行情的延续。数据显示，从8月12日至30日的三周时间，国防军工板块累计涨幅为12.08%，不仅大幅跑赢同期上证指数的涨幅（4.02%），也成为各大行业板块中的佼佼者，其涨幅仅次于食品饮料板块（13.47%），位居29个行业板块第二。

据民生证券统计，军工行业中报业绩增速为14.89%，基本面向好。

民生证券研究显示，目前军工行业118家上市公司已全部披露中报，在剔除湘电股份（亏损过大）和中国船舶（民船业务下滑较大）后，行业整体实现营收2298.39亿元，同比增长2.31%;归母公司净利润121.17亿元，同比增长14.89%。

民生证券表示，从核心资产角度看，上游元器件厂商中报业绩高增长，从归属于上市公司股东的净利润来看，中航光电同比增长23.13%、振华科技同比增长33.75%、航天电器同比增长19.17%、鸿远电子同比增长39.25%;主机厂业绩实现突破，如中航沈飞同比增长331.68%、中直股份同比增长35.5%、中航飞机同比增长38.05%。

民生证券表示，整体来看核心资产的业绩增速较高，反映军工行业基本面向好。看好短期内军工板块行情，主要原因仍可从“成长+改革”两方面解释：成长方面，军工行业中报业绩持续向好;改革方面，随着军品定价机制改革落地和军改影响逐渐消除，叠加央企混改的持续推进，军工行业改革进程明显加快。建议关注存在资产注入预期的个股和中报高增长的个股。

国防军工领域利好不断

近期，国防军工领域利好不断。

首先，据人民网报道，庆祝中华人民共和国成立70周年大会将于10月1日举行，庆祝大会以后，将举行盛大的阅兵式。据阅兵领导小组办公室副主任蔡志军介绍，这次阅兵将安排部分先进武器装备首次亮相，总体上比庆祝新中国成立50周年、60周年阅兵和纪念抗战胜利70周年阅兵的规模要大一些。

从2009年和2015年两个阅兵年情况来看，受阅兵影响，中证军工指数相对上证指数全年涨幅分别为28.5%和29.7%，均达到局部高位，说明阅兵对军工板块提振作用明显。

首先，从具体时间来看，在阅兵前一个月左右，随着阅兵的媒体曝光度不断提高，军工指数涨幅明显高于上证指数涨幅，阅兵即将开始时军工指数涨幅迅速回落，阅兵结束后军工指数涨幅亦高于年度平均涨幅。例如，2009年8月中旬以前，中证军工指数涨幅明显低于上证指数涨幅，8月下旬开始，中证军工指数迅速上扬，持续近一个月时间，8月25日至9月24日一个月时间，中证军工与上证指数相对收益比全年平均值高16.4%，阅兵前一周，中证军工指数涨幅开始下降，但直至年底军工指数涨幅亦高于年平均值。2015年与2009年情况类似，阅兵前一个月，中证军工指数相对收益比全年平均水平高22.5%，说明阅兵前军工板块收益率将明显提升。

其次，近些年，我国国防开支预算持续稳定增长，2017 年已经突破了万亿元规模，2019 年继续同比增长 7.5%。其中根据新版国防白皮书，装备开支占比不断提升，未来或将保持上升趋势，形成军品终端需求的稳定支撑。此外，随着军改逐渐落地，前两年递延订单有望恢复;海空新装备批量列装预计带来订单增量;根据以往经验，装备交付 5 年规划前松后紧，“十三五”后三年装备建设有望提速。军费开支和订单层面的利好将逐步体现在公司业绩的改善上。

最后，根据证监会副主席阎庆民在中国上市公司协会国防军工上市公司座谈会上发言，目前我国军工产业集团整体资产证券化率不足30%，相比于世界大型军工企业 70%-80%的资产证券化率仍有较大差距，军工资产利用资本市场发展的潜力较大。从近一年军工板块的资产重组事件来看，军工集团的资本运作呈现加快趋势，中国船舶、洪都航空、国睿科技、航天动力等多家不同细分领域企业发布资产重组公告，后市军工企业资本运作有望继续提速。

机构对后期表现有信心

中信建投表示，考虑到军工板块第二季度调整比较充分，板块中报业绩预报增长较为稳定，判断第三季度军工板块或将有阶段性的机会。在投资策略上建议重点关注景气度横向扩散、纵向传导以及央企资本运作三条主线上的投资机会。

国泰君安建议持续关注军工改革进展。预计未来主机厂利润率水平有望逐步提升，重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。建议投资四条主线：一是军品定价改革，如中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机;二是重要零部件供应商，如中航光电、航天电器、航天电子、中航机电、中航电子;三是资产证券化关注电科系相关标的，如四创电子、国睿科技、杰赛科技、天奥电子;四是优质民参军，如菲利华、鸿远电子。

东北证券指出，目前行业正在消化军改后的恢复性增长订单，未来业绩有望进入持续释放阶段，行业将继续保持较高景气度，建议关注行业景气提升带来的结构性投资机会。重点推荐细分行业龙头和最先受益行业景气提升的军工电子标的，如中直股份、中航光电、鸿远电子、火炬电子、振华科技。

川财证券表示，随着科研院所改制、资產证券化等改革不断推进，2019年我国国防预算同比增长7.5%，军工板块基本面持续向好，建议关注具备核心研发能力、盈利能力较强的优质军民融合个股，相关标的如中直股份、光威复材、航天电器、中航光电等。

具体到投资策略，天风证券表示，从基本面看，军工行业景气处于上行阶段，板块业绩拐点与产业成长机遇凸显;从风险特征来看，军工板块的逆周期属性为市场提供了调整风险敞口的机遇。在双支点下，坚定看多能够反映军品订单的核心军工股（含改制标的，尤其是能从基本面反映产业趋势的核心参与方）。配置逻辑上，重点关注两条主线（订单、改革）下的四类标的（主机、配套白马、改制、民参军）。