四大原因让蚂蚁金服犹豫科创板该如何演绎“千金买马骨”

陈邓新

最新消息显示，科创板第一批公司不超过30家，当下已有十来家公司表白科创板。不过值得注意的是，首批名单中，未出现重量级、万众归心的明星独角兽公司，为何明星独角兽公司不疾不徐？

近日，中国证监会、保监会等指定信息披露平台《证券时报》透露：“科创板首批企业数目会在20～30家，最快4月份这批企业即可正式登陆。”

当前，上交所科创板页面已开放，然而仍无项目动态、信息披露，不过已有一批公司公告欲登陆科创板，试图进入第一批名单。

这些公司大致可分为四类。

回归类：代表为中国香港上市生物科技公司复旦张江，市值66.46亿港币，主攻肿瘤、皮肤和自身免疫等领域疾病，2018年实现营业收入7.4亿元人民币同比增加48.77%，在一堆抢跑公司中算得上鹤立鸡群。

转板类：数十家新三板公司渴望飞上枝头，登陆科创板谋求更好的资本助力，代表公司为泰坦科技、金达莱、江苏北人、大力电工、先临三维等。而新三板官方也表态支持，转板公司可先不摘牌，成功后再摘牌也不迟。

改换类：有的公司原本已提交IPO申请，临时改换门庭，代表公司为聚辰半导体、申联生物等。其实不少已进入上市辅导阶段、申报阶段的公司都有改换门庭的打算，相对而言它们登陆科创板的步伐更快。

直通类：证券公司、证监会有绿色通道，针对有名望、有分量的公司简化手续、提升通过速度，代表公司为独角兽公司优刻得。

从已泄露的信息看，除了复旦张江，仅有优刻得、泰坦科技与华润微分量较重。

IDC公布的《中国公有云服务市场跟踪报告》的数据显示，优刻得占据4.4%的市场份额，中国公有云排名第6，高于百度云。目前，优刻得估值为115亿元，中国移动为其股东。

泰坦科技为新三板知名的科学服务公司，最近5年营业收入同比增速稳定，分别为40.81%、43.19%、52.39%、62.52%、39.36%，2018年营业收入已达9.26亿元，为2014年营业收入的4.95倍。

华润微为大名鼎鼎华润集團旗下的集成电路公司，营业收入过百亿元，根据中国半导体行业协会公布的数据，其行业排名第6，剔除外资则排名第3。

如此看来，科创板即将面世的第一批名单，可能存在参差不齐的情况，有的公司入选第二批或者之后批次都无问题，而倘若入选第一批则分量不足。

这似乎跟大众之前预期的独角兽公司扎堆、明星公司唱戏有所差异。

四大原因，让独角兽公司不疾不徐

从记者统计消息来看，蚂蚁金服、陆金所、字节跳动、滴滴出行、大疆创新、商汤科技、云从科技、柔宇科技等，都公开表达了对科创板感兴趣，然而都无具体时间表，不疾不徐这是为何？

从蚂蚁金服身上，四大原因可一窥究竟。

1. 资金流充沛、公司不差钱

上市目的为何？多数公司缺少发展资金，需要借助资本市场实现快速发展，对有的公司而言甚至这是唯一因素。

然而明星独角兽公司不差钱，可轻而易举获得融资，譬如蚂蚁金服去年年中完成140亿美元的Pre-IPO融资后，估值高达1510亿美元，除原有股东跟投外，还新增了新加坡政府投资公司、马来西亚国库控股、加拿大养老基金投资公司、美国凯雷集团等国际资本。

之后，资本市场依然对其抱有厚望：巴克莱银行给出1550亿美元估值、安信证券给出1645亿美元估值。

究其原因为业务高速发展值得期许。蚂蚁金服以支付宝起家，逐渐将业务扩展到理财、保险、借款等领域，构建了一个完整的数字金融版图，牢牢黏住C端用户。

早在2016年，蚂蚁金服便立志高远：“10年内为20亿全球用户提供服务”，当年支付宝用户为4.5亿人，2018年用户数已超10亿人，2年翻了一倍多，市场份额高达53.71%位列行业第一。

不差钱，明星独角兽公司自然没有急切感。

2. 体量庞大、忧虑市场承受能力

另一个重要因素是，明星独角兽公司估值较高，少则数十亿美元估值，多则上千亿美元估值，科创板能否承受得住？风投资本能否顺利减持退出？

譬如，按照人民币来算，蚂蚁金服估值1万亿元左右，而创业板总市值才5.43万亿元，日成交额不到1200亿元——仅相当于5个蚂蚁金服，仅能交易10%的蚂蚁金服股票。

因此，资本市场也有一种声音：科创板不太适合巨无霸类独角兽公司，这种声音也在一定程度上干扰了明星独角兽公司的抉择。

这是现代版的刻舟求剑，纳斯达克成为美国资本市场的标志，科创板的目标也是如此，不能拿创业板做参照物。

有证券市场分析师表示，科创板有了明星独角兽公司，才可吸引更多资本入场将市场做大，市场大了自然就可容纳更多明星独角兽公司，如此即可形成良性发展的正循环。

3. 心有顾虑、不愿与污浊为伍

A股市场尚不成熟，存在诸多不良现象，诸多公司顶着“高科技”光环忽悠投资者，而投资者也喜欢“黑科技”概念，看不看得懂无所谓炒了再说。

2015年，马化腾曾应邀赴中国证监会做演讲，感叹道：“A股市场中，很多在行业中排不上号的互联网公司连续飙升，完全看不懂。”

明星独角兽公司不愿与之为伍，也在情理之中。

4. 上市地点抉择尚需考虑

此前，明星独角兽公司多有赴美国和中国香港上市的打算，如今多了一个选择，慎重考虑也是正常的，毕竟不同上市地点各有优劣，抉择也需要时间。

譬如有传闻蚂蚁金服赴美上市，后又有传闻中国A股、中国香港两地同时上市，侧面也印证上市地点存在博弈。

监管层、央企股东对蚂蚁金服都抱以期许，蚂蚁金服最终科创板上市希望蛮大。

不能放松高标准尺度

那科创板如何招揽明星独角兽公司？“千金买马骨”或许也是一个方法。

《战国策·燕策一》讲述了一个故事：从前有一位国君，愿用千金买一匹千里马。可3年过去依然一无所获，而一大臣用500金买了千里马骨头献与国君，国君很不高兴，大臣却说：“我这样做，是为了让天下人都知道，大王您是真心实意地想出高价买马，并不是欺骗别人。”果然，不到一年时间，国王就买到多匹千里马。

此方法的精髓为慧眼识珠，定下高标准、树立新形象，不能随随便便糊弄人，要明确拒绝蹭热度、割韭菜的公司。

不要忘了，有大批新三板公司有意愿转入科创板。

由于上市门槛低、财务规范要求低，新三板公司数量呈现爆炸式增长，导致公司质量参差不齐，不排除不少公司登陆新三板就是为了融资、套现，可新三板有500万元投资门槛，实际融资、套现相对困难，于是想另谋出路也毫不为奇。

设想一下，PPT公司、财务瑕疵公司、纯概念公司混入科创板，那是怎样一个灾难场面？游资乐于炒小公司、炒差公司，投资者跟着起哄，而好公司得不到正常的价值体现，明星独角兽公司还会来吗？找不到归属感，就算来了也会拂袖而去。

到时，吃亏的是普通投资者。

美国科技股市值占比在28%以上，为美股股民分享了数不清的财富。从市值来看，其实中国科技公司也不逊色，但普通人很难分享到中国互联网公司的成长红利，譬如腾讯2004年上市时开盘价为3.70港币，今日收盘价为370港币，整整100倍收益，如若算上送股妥妥500倍收益。不过，因为普通股民当初没有港股通，错过了这个黄金机会。

现在，一旦明星独角兽公司登陆科创板，普通人也可分享蚂蚁金服、陆金所、字节跳动、滴滴出行等公司的成长红利。或许，这才是普通网民对科创板的最大期望。

其实，只要落实跟投制度、不折不扣执行核实标准，明星独角兽公司拥戴科创板的盛景一定会上演。