进口成本下移 浆价持续筑底

吕悦

2019年11月期现货市场价格继续震荡下行，目前银星及乌针现货价格成交在4350～4370元/t，期货主力合约移仓换月，近月合约价格由于交割临近，基差被动收敛，盘面价格最低到4378元/t。阔叶木浆价格成交在3680～3700元/t，成本支撑较为明显。截至12月6日，交易所库存11.87万t，仓单10.06万t。前期期现无风险套利窗口打开，部分期现贸易商以船货形式采购木浆。海关总署数据显示，10月及11月木浆进口量分别为263万t和259万t，大幅高于往年同期，亦对现货市场价格造成冲击。

从库存数据来看，PPPC数据显示10月浆厂库存42天，基本回落至正常库存区间上沿附近，高库存压力得以释放。但从需求国家库存来看，截至11月下旬，卓创数据显示我国青岛、常熟、保定纸浆库存合计175万t，較10月下旬小幅下调。Europulp数据显示，2019年10月欧洲主要港口木浆总库存186.9万t，环比下降5.29%。虽然近期均出现小幅去库，但中国及欧洲国家库存仍然处于较高水平。

由于现货供应充裕，国内外价格倒挂持续，传统贸易商及期现贸易商进口动力不足。现货进口缺乏利润叠加库存压力，浆厂订单成交一般，个别海外浆厂针叶木浆下调20美元/t。另外针、阔叶木浆价差处于高位，下游企业调节针、阔叶木浆使用比例，替代效应导致针叶木浆需求不足，同样对其价格形成压制，美元报价缺乏上涨驱动。

下游方面，据国家统计局统计数据显示，10月我国机制纸及纸板产量为1071.4万t，同比增长11.19%，产量数据有明显改善。分纸品来看，文化用纸价格平稳，贸易商刚需采购为主。白卡纸近期价格多有上调200元/t，生产利润较好，11月纸企开工率维持在较高水平。生活用纸方面由于规模纸企库存压力较大，价格小幅下调100元/t，降价清库存为主。

小结 港口现货供应充足，针叶木浆进口成本继续下移至560～570美元/t，现货交易表现清淡，SP2001合约交割临近基差逐渐收敛。终端需求表现渐稳，开工利润良好，后期关注国内及欧洲库存去化情况，若能有效去化或将成为浆价企稳反弹的有力支撑。