关于固定或稳定增长股利政策的建议

赵紫晴 刘猛

摘要：由于资金门槛的降低，企业的数量近年来如雨后春笋爆发增长，虽利于强化竞争，但也给企业家带来了巨大的压力，如何开辟融资渠道，如何获得稳定的信贷基础，都与企业的股利政策密切相关，而稳定增长型股利政策则是一种较高风险、效果很好的股利分配方案。

关键词：稳定股价;现金流;股利分配;现金股利

一、目前企業面临的经济背景

（一）外部因素

公司制定任何战略计划一定离不开宏观环境，包括行业状况、经济周期、税收政策等等，也要考虑国家法规法律政策变化的影响。

1.宏观经济环境

近年来，国际经济发展形势不容乐观，经济发展迟缓，例如西方国家近年来受包括债务危机、劳动力成本上涨等各种因素影响，对企业的盈利能力造成重大打击，其间接导致了投资者投资水平下降，投资预期不高、信心不足;国内经济增长出现较大下行压力，企业经营成本上升使其利润率下降、为了保持较高的盈利能力需要更多的资本来扩大生产，由此需要扩大筹资。

2.筹资与投资环境

自2018年以来受贸易冲击、人民币汇率上升压力等因素的影响，实际投资收益率大幅下降，自2018年6月以来，上证指数累计跌幅近三分之一，由此造成企业融资压力增加、融资成本上升、难度加大，企业发放的股利是投资者收益的重要组成部分，在这种情况下，如何解决企业筹资与股利政策的关系值得研究。

（二）内部因素

1.资本结构

资本结构通常指的是企业各种资本的价值和比例关系，公司的股利也会受到资本结构的影响，假如企业的财务风险高，为了降低企业的债务风险，必须保证其现金充足，现金股利通常是被企业采用的政策，而发放现金股利会降低企业现金流动性。企业需要的是资本，尤其在当今激烈的市场竞争中，对于高新技术企业来说，资本异常重要，没有资本就没有生产力，没有研发，没有核心竞争优势，自然会被市场淘汰，企业要研究的是投资者的需求和心理，其需求的恰好是投资者提供的，才能达到相对完美状态，促使企业均衡快速发展。

2.企业规模大小

固定或者稳定增长股利政策对企业规模要求严格，中小企业具有较大的扩张空间，较好的投资机会较多，为了追求更大的经济利益，定会扩大规模，因此需要资本积累，其多数会少发现金股利，采取剩余股利政策;大中型企业规模相对稳定且市场和业务都比较稳定，具有一定的持续盈利能力和稳定的现金流，具有采取固定股利政策的能力，因此其会采用更加稳定的股利政策。

3.企业行业状况

固定或稳定增长股利政策对行业要求也比较严格，例如具有稳定发展潜力的公共事业以及处于发展的成熟期的产业具有雄厚的资金，有能力采取这种股利政策;而处于萌芽、新兴的产业而言，由于其自身发展具有较大的不确定性，未来预期风险较高，需要的资金储备较多，因此不适合采取这种股利政策。

4.企业形象提升

稳定且不断增长的股利无疑正是投资者希望获得的，股利分配是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策手段，对公司经营起着至关重要的作用。优秀的股利分配政策既能为企业吸引投资，增加资金来源;另一方面可以为企业树立良好形象。

二、稳定增长型股利政策发放股利存在的问题

（一）公司向股东发放股利，减少企业的现金流量，降低企业的变现能力

固定股利或稳定的股利政策，无论公司的盈利状况和财务状况如何，每年都需要将股利保持在一定高度，并且要求其稳定增长，对企业的现金流动性和企业变现能力要求很高，会在企业中埋下一些潜在的风险，这些风险一旦发生就会对企业现金流量以及其他重要因素产生重要性，可能使计划失控，造成经营不善、资金链断裂，很可能进而导致企业财务危机。

现金股利的发放会直接导致企业资金的流出，从而降低企业的现金流动性，在一定程度上增加了其财务风险，影响偿债能力和投资能力，一方面，在企业拥有较大债务压力的情况下，会增加企业爆发财务危机的可能性，而现金股利对许多企业造成了一定的压力，发放现金股利成为了评价上市公司的因素之一，而另一方面，当企业拥有较好的投资机会时，固定的股利政策可能会使企业因发放股利而导致的资金流出造成其现金无法满足投资需求，从而丧失投资收益，对其未来经营也会造成较大影响，甚至造成未来股利发放困难，形成一个恶性循环。

（二）现金股利的发放降低了公司股票的每股市价

由于现金股利是从公司实现的净利润中支付给股东，支付现金股利会减少公司的留用利润，有的股东希望公司发放较多的现金股利，也有投资者不希望，现金股利的发放会对股票价格产生直接的影响，在除息日后，一般会造成股价的下降。现金股利发放很可能会造成股价的波动，影响企业信誉和社会地位。这对于新股东来说，其可能会认为是一个不好的信号，因而可能放弃投资而导致企业减少筹资机会，企业只能寻找新的投资机会，例如银行借款，会增大企业的财务风险。

（三）发放股利会增加企业的经营风险以及财务风险

发放现金股利，必然会造成权益的减少，负债的增加，它可能会给公司造成较大的财务压力，尤其是在公司净利润下降或者现金紧张的情况下，公司为了保持股利的照常支付，容易导致现金短缺、财务状况恶化，但投资者不一定会将红股复投入企业，因而会造成企业现金的流失，公司股利支付与公司盈利相脱离，加之筹资数量不会无限扩大，势必会影响企业的下一轮生产经营，增大企业经营风险和财务风险。

在经济周期处于下行阶段时，受其影响，企业自身盈利能力降低，甚至经常处于亏损状态，但是为了稳定投资者信心，从而避免股价的大幅波动，必须保持较高的现金股利来达到目标，因此会使其经营状况进一步恶化，如果处理不得当，会导致恶性循环，形成较大的潜在风险，最终导致企业无法扭转经营状况。

三、对于以上三个存在的问题，提出下列建议

（一）稳定投资者情绪，发放股票股利，稳定现金流动性

发放股票股利可使股东分享公司的盈余，不只有现金股利可以实现投资者的目标，企业可以多实行股票股利，这种方法发放福利使公司留存了大量现金，便于企业进行再投资，有利于公司把握较好的投资机会，加上企业现金管理，在收益性与权益性进行权衡选择，一定要维护适度的流动性，除了维持进一步的生产交易，还需要留有适当的预防现金以及投资资金，为企业制作良好的现金预算并进行较好的评估，并对预期差异采取相对应的对策，促进企业的长远发展。

（二）充分利用配股政策，稳定股价

上市公司应充分利用股权的作用，维持稳定股利水平，可以使企业暂时延缓投资方案，或者使公司资本结构暂时偏离目标资本结构，如果突然降低股利，可能会使投资者认为企业出现经营困难，因此应当保持稳定股利政策，发挥其优势，上市公司大量的股利分配落入大股东的手中，来集中企业的控制权，然而可能会造成其损害其他投资者利益，造成不良影响，对企业造成制约，因此应当适当分散一些控制权，防止出现“一支独大”的现象，加强企业内部管理、控制和约束，这样才能够对股利分配政策起到制约作用，利于企业鼓励政策持续健康发展，对企业股价稳定有很大作用，企业应该稳定投资者情绪，适当扩大筹资，提高投资者收益预期，促进企业形成利好的形势，这将有助于企业改票经营状况，提高盈利水平，最终使股价平稳增长，提高企业市值，给投资者带来更高的股利，形成良好的循环中前进的过程。

（三）制定企业风险管理，战略上降低财务风险

虽然要维护企业每年的股利政策，但是如果只有当企业盈利状况较好时且盈利不可逆时才可以发放较高的股利，给投资者带来积极的影响，提高投资者的投资信心，但当企业出现重大失误造成盈利失败时，一定要相应地分析企业的财务状况，重点关注企业的现金流产生能力和稳定性，要有充分的财务储备，相应地做好风险应对计划，企业只有存在绝地逢生的力量，才能给投资者带来更好的收益以及长足的发展。

即使企业要考虑投资者较高的预期，为投资者着想，尽可能地提高股利状况，但是不代表出现重大经营失败还要坚持更高的股利政策，要从长远的角度考虑，充分评估企业的财务风险，提高企业风险应对能力，为投资者谋取更多的福利，也为企業的长远发展提供更大的动力、能力和实力。

参考文献：

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