科创板“满月”

董忱

8月21日，科创板正式“满月”。从当初的第一批企业上市到如今已有28家企业成功登陆科创板，似乎只是转瞬间。

过去的一个月时间内，科创板从发行审核到二级市场交易，各项制度创新得到市场的整体检验，同时也经历了从持续上涨到逐渐平稳的过渡。

上交所在发布科创板开市首月情况答记者问中表示，开市以来，科创板市场运行平稳，投资者参与热情高，各项机制初显成效，信息披露秩序总体平稳，持续监管开局良好。

全线上涨

8月21日，备受市场关注的科创板交出了“满月”答卷。

据上交所统计，28家已上市科创板公司股价全部上涨，较发行价平均涨幅171%，涨幅中位数160%。

分行业看，生物医药、新一代信息技术、高端装备、新材料、节能环保新能源涨幅居前，中、小市值股涨幅高于大市值股。

从个股表现看，波动在预期的合理范围内。前五日无涨跌幅限制期，除首日外，仅2只个股触发盘中临时停牌，多数情况下股票涨跌幅在20%以内；实施涨跌幅限制后，个股涨跌幅进一步收窄在10%以内，仅4只股票出现涨停，累计5次。

从交易活跃度看，前期偏高，随后趋于平稳。科创板首月成交额（含盘后固定及大宗）合计5850亿元，日均254亿元，占滬市比重为13.8%。

目前换手率从开市首日的78%已稳定在10%-15%区间。从上交所统计的数据显示，目前开通科创板交易权限的投资者约375万户左右，这其中近四成投资者实际参与了首月交易。自然人投资者为科创板参与主体，交易占比89%，专业机构交易占比11%。未来，随着新股供给常态化、投资者参与热情趋稳，科创板估值将逐渐回归理性。

值得注意的是，在28家科创企业中，已经出现了8只股价超过100元股票，其中股价最高的是柏楚电子177.62元，安集科技以155.80元的股价位居第二。心脉医疗、沃尔德、乐鑫科技、南微医学、方邦股份紧随其后，而晶晨股份则以106.50元的股价排名第八。

从涨幅来看，相比发行价涨幅最高的是沃尔德，高达433.36%。微芯生物累计上涨311.60%，位列涨幅榜第二位。有6只个股的累计涨幅超过200%，总计有24只个股的累计涨幅超过100%。中国通号的累计涨幅最低，但也达到了73.50%。

市场人士普遍认为，科创板首月交易平稳有序，涨跌停制度改革等起到预期效果，为后续市场建设打下了良好的基础。随着新股供应逐步增加，市场各方对交易制度更加熟悉，未来科创板交投有望更加活跃，投资也更加理性。

中泰证券的分析师认为，整体来看，上市一段时间后，科创板股票的表现还是出现了较为明显的分化。对于参与打新的投资者而言，首日卖出仍然是较好选择。

进步与不足

上交所在发布科创板开市首月情况答记者问中表示，科创板首批企业上市以来，总体运行平稳，制度规则发挥了应有的效用。一是投资者给予科创板公司一定估值溢价；二是交易制度初步经受住市场考验，上市前五个交易日不设涨跌幅限制，市场初期博弈充分，提高了股票定价效率，实施20%涨跌幅限制后，涨跌停现象得到明显抑制。此外，对主板的影响有限，上证综指基本延续前期箱体震荡格局。

一起回顾一下，7月22日，科创板首批25家挂牌企业登台亮相时，股价集体扶摇直上。

25只股票中16只涨幅翻倍，24只科创板股票换手率均超70%，说明科创板开市非常火热。

在之后的22个交易日里，科创板交易活跃度从火热渐趋平稳。

具体来看，受外部大环境因素及新股陆续上市等因素综合影响，第三和第四周科创板成交额较此前有所下滑，分别是1407亿元和742亿元，平均周跌幅分别为11.55%和2.3%。从日均换手率来看，前四周分别为46%、41%、36%、22%，同样呈逐周下滑态势。

业内人士分析，这时的科创板正逐步从开通初期的“高换手、高关注”状态向正常状态回归，换手率、估值、个股表现等维度都在向更可持续的状态回归。

“初期行情的火热主要是由于市场对改革给予较高的关注度，股价走势反映了市场短期的需求关系。但中长期来看，还是会回归基本面。” 联讯证券分析师彭海告诉记者，“目前还处于板块同涨同跌的情况，预计到季报、年报发布后，板块内个股会开始分化。”

值得了解的是，为了防止在连续竞价期间出现一些资金过高的报价或者过低的报价，科创板设置了“价格笼子”的临停机制。而根据上交所统计，除首日外，仅2只个股触发盘中临时停牌，多数情况下股票涨跌幅在20%以内；实施涨跌幅限制后，个股涨跌幅进一步收窄在10%以内，仅4只股票出现涨停，累计5次。

另外，在首批科创公司上市之后，上交所就根据《科创板股票异常交易实时监控细则（试行）》，加强对违法违规行为的监控，保障市场交易有序进行。期间，共发现8起异常交易行为，包括5起拉抬打压股价类、3起虚假申报类异常交易行为，对9名个人投资者采取了书面警示的自律监管措施，其中8名投资者为超大户。

“新板块的首批新股上市，寻求稀缺性溢价在情理之中。对于科创板新股首月获得市场资金的追捧，我们认为除了稀缺性的影响之外，还包括公众投资者对新股科创属性定位的认可，以及对更宽的涨跌幅限制、首日可融券卖空等交易制度的踊跃试水。”浙商证券分析师表示，从合理估值角度来看，目前28只科创板新股的上市定价并不低，不排除未来出现理性回归的可能。个股表现分化亦将进一步加剧，基本面对后续股价表现的影响力将不断提升。

虽然大家普遍认为，科创板已经实现了平稳起步，但我们也必须认识到任何新生事物都有一个成长、发展、成熟的过程，科创板同样也需要“在探索中前行”。

“科创板目前只有28只股票，远远满足不了投资者的巨大需求，对于创新企业的投资需求也无法满足。”科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示，更重要的是股票流通股本非常的袖珍，大部分筹码都被锁定了，因此在“炒无可炒”的情况下，供求失衡的情况加剧，导致股价维持在一个较高价位。

在他看来，要让股价回归正常，推动科创板做大做强，实现可持续发展，有赖于科创板的有序扩容。

“我们要保证每周都有批量的公司上市，比如说每周三至五家都可以。也不一定要集中一批挂牌，可以审完一家就挂牌一家，可以学习2017年时IPO常态化的做法，加快科创板的扩容。”董登新说道。

资深投行人士王骥跃也指出，没有稳定持续可预期的新股供应，科创板所设计的交易机制就会失效，市场调节到均衡价格需要更长久的时间，高换手率高振幅的情形在科创板还可能会持续较长一段时间。

在记者的采访中，有多位业内人士认为，与主板市场不同，对科创板企业的潜在风险、长期预测和不确定性需要着重注意，更需要在研报中予以提示，而目前开市后28家科创板研报数量寥寥。

一位公募基金研究员表示，就科创板企业而言，其上市要求与主板相比略低，且成长阶段多位于生命周期的早期，不确定性较大。由于科创板企业行业细分要求更高，部分公司缺乏A股对标上市公司，这就要求研究员对行业及上下游情况需要更加了解。

对此，上交所相关人士表示，由于科创板企业的技术性较强，预计在市场持续运行一段时间之后，后续相应研报将陆续面世，更多优质的科创板企业也将吸引大众的目光。