啤酒旺季到青啤看高一线

2019-08-31

证券市场周刊 2019年31期

两间啤酒饮料企业青岛啤酒（00168.HK）及华润啤酒（00291.HK）同于日前公布，截至今年6月底止之中期业绩，期内两集团的啤酒销售增长，均高于行业增长水平，引起巿场留意及比较。

率先公布中期业绩的青岛啤酒（00168.HK），录得收入165.51亿元（人民币.下同），按年增长9.2%，纯利约16.31亿元，按年升约25.2%。期内，青啤加强「青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌」的多品牌发展战略，于不同区域推广品牌，提升青岛啤酒中高端品牌定位，令主品牌青岛啤酒销量按年上升6.3%至23.6亿升，整体啤酒销量亦按年增长3.6%至47.3亿升。

青啤在内地保持产品竞争优势，令期内毛利率按年提升0.7个百份点至40.1%。于提升巿场竞争力下，有利推升日后盈利。至于华润啤酒（00291.HK）方面，中期录得营业额188.25亿元，按年升7%，纯利18.71亿元，按年升24.1%。集團受惠于啤酒市场消费升级，令期内整体啤酒销量较去年同期上升2.6%至约63.75亿升。

天气严热有助销情

至于润啤于去年11月收购中国喜力后，令旗下拥有四个国内、外品牌，以吸纳不同价格消费巿场，增强高端市场竞争力，令期内中高档啤酒销量按年增长7%，整体均价亦按年上升4.5%，反映策略有助争取高端市场份额，有利日后提升产品平均售价，改善毛利率。中国啤酒市场于早年高度分散，而现时则整合成由数间大企业主导巿场。

根据国家统计局数据，2019年上半年规模以上啤酒企业产量为1，948.8万千升，按年仅增长0.8%，而上述两酒企之啤酒销量按年增长3.6%及2.6%，反映两集团于行业中具竞争力，巿场对产品需求亦强劲。同时，据过往巿场销售数据显示，第三季为啤酒销量高峰期，加上世界气象组织（WMO）证实，今年6月为有记录以来最热的6月，于天气严热影响下，预期可对啤酒销售有正面影响。

另一方面，中国自4月1日起将制造业等增值税税率，从16%下调至13%，对利润率偏低的啤酒业带来显著正面影响，可预期两啤酒企业可从中获利。青啤可待股价稍回至50港元水平收集，目标65港元;而润啤则可于37港元水平收集持有。执笔时，两者之预测巿盈率（P/E）分别约37倍及56倍，故青啤可看高一线。