人民币汇率变动对广东省经济增长影响的实证研究

刘鸿浩 李杰如

（广东理工学院 广东 肇庆 526070）

一、引言

1982年，美元升值，引起拉美国家主权债务危机。1985年，美元贬值促使日元升值，加速日本经济泡沫。1997年，美元升值，引发亚洲金融风暴，致使东南亚国家经济崩溃。由此观之，汇率变动在经济全球化和世界一体化的浪潮中，已成为影响国家与区域经济发展的重要因素。近年来，随着中国经济实力的增强，人民币在国际金融中的地位越来越高，相应的人民币汇率变动对经济增长的影响也逐渐成为学界关注的焦点。广东省毗邻港、澳，作为我国经济大省和对外开放窗口，汇率变动对于其经济发展的影响将更具敏感、直接和多重性。

从2015年开始人民币兑美元汇率又面临着贬值的趋势，在此情形下，其变动将如何影响广东省经济增长，已成为急需研究的问题。基于此，文章选取2001-2017年度统计数据，系统分析人民币汇率变动对广东省经济增长的影响，旨在为促进广东省经济可持续发展提供区域政策选择。

二、文献综述

学者们就人民币汇率变动对经济增长的问题研究，或形成了不同视角：

（一）汇率上升与经济增长

马宇、安晓庆（2018）利用系统GMM估计方法和构建动态面板模型，指出人民币升值对经济起到促进作用。蓝乐琴、胡日东（2014）通过建立MSVAR模型，认为保持人民币汇率适度地上升有利于经济增长。潘敏、唐晋荣（2014）研究发现，近年来人民币升值迅速，在短期来看，人民币升值对经济增长是不利的，但是如果汇率控制得当，适当的汇率波动则有利于经济的增长。然而有学者持不同观点。徐璋勇和郑媛（2012）从区域层面分析，认为人民币汇率上升，对经济增长具有抑制作用。王曦和冯文光（2009）指出人民币汇率上升在短期内会降低总产出，从长远角度分析，人民币汇率上升却对产出增长的贡献影响甚小。Saonctemla（2008）研究结论同样证实了人民币汇率上升，不利于经济增长。贾凯威（2015）发现，人民币升值对我国经济的增长具有抑制作用。曾铮和陈开军（2006）从外资角度分析，人民币汇率增长导致外国投资者减少对中国投资，因而外资流入也相应地减少，不利于经济的增长。赵西亮（2008）建立面板数据模型，就发展中国家和发达国家之间进行比较，发现对发展中国家来说，汇率升值不利于经济增长。朱永行（2011）研究发现从长远角度来看，人民币汇率变动与经济增长呈现相反的关系。李蔚等（2014）认为，人民币汇率上升，短期不利于经济增长，长期情况相反。苏芳等（2015）通过构建全球向量自回归模型（GAVR），研究发现人民币汇率上升会导致GDP下降。刘尧成，魏玲（2017）研究发现，人民币汇率上升将导致支出远大于收入。

（二）汇率下降与经济增长

朱鹤、孔晓旭（2016）采用向量自回归方法（VAR），认为人民币汇率变动对经济增长有显著的不对称性，即人民币汇率下降不利于经济的增长。李建伟、余明（2003）研究发现汇率下降对经济有积极影响，有利于经济增长。赵永亮等（2011）通过建立相关经济数据模型研究发现，汇率下降有利于经济的增长。何国华、陈骏（2006）研究表明，短期内人民币汇率下降有利于经济的增长，但从远期来看结果则相反。Rodrik（2008）认为，人民币汇率下降有利于经济增长，而上升却对经济增长产生消极影响。李敏（2005）持相同的观点，人民币汇率下降和经济增长具有同向发展的趋势即人民币汇率下降有利于经济增长。Sachs和Larrian（1997）研究了人民币汇率下降对一国经济增长的影响，表明汇率贬值吸引外国直接投资流入，提供了更多有利于经济增长的资本，即人民币汇率下降利于经济增长。汪彩玲（2009）通过面板数据研究，发现人民币汇率下降可以促进的经济增长。邱嘉锋等（2015）简单解释了人民币汇率变动对相关经济变量的影响，并就人民币汇率对经济增长的影响进行了检验分析。结论如下：人民币汇率与GDP存在着长期稳定积极的关系，即人民币汇率下降，经济增长也随之下降。Kamin和Rogers（2000）的研究结果表明，汇率贬值将导致经济下滑，即汇率下降不利于经济增长。Couharde和Sallenave（2013）等通过一系列的实证研究总结得出，汇率变动与经济增长具有同向性质，即汇率升值利于经济增长，汇率贬值则不利于经济增长。

从学者研究成果来看，不论是汇率上升，还是汇率下降，都会从不同层面冲击国家经济。至此，需要实证分析汇率变动对区域经济发展的影响。

三、变量选择和样本数据说明

（一）指标选择

文章选取2001-2017年度经济数据，并在此基础上探究其他因素对经济增长的影响。文章选用人民币汇率（RMB）、就业人员年末人数（EP）、人均消费水平（PCC）、固定资产投资总额（RE）为解释变量。选取地区生产总值（GDP）为被解释变量。人民币汇率的数据来自于国家统计局，其它数据来自于广东统计年鉴。

1.人民币汇率

以人民币兑美元的汇率为指标。选择美元的原因有二：一是中美贸易关系密切；二是美元是流通性的国际货币，相比于其他国家兑人民汇率变动，美元兑人民币汇率变动对中国经济变动影响最大。

2.就业人数

用就业人员年末数量衡量，其指的是年末实际从事生产经营活动的人员数量。就业人员数量在一定程度上可以反映出一个地区的经济发展状态，而且稳定就业也是国家宏观调控的政策目标之一。

3.人均消费水平

文章以全体居民的绝对数为指标。人均消费水平在某种程度上反映着人民的生活质量，这也从侧面反映出人们的消费能力，人均消费水平越高，能够相应的显示出经济增长的潜力。

4.固定资产投资总额

其可以反映一个地区的经济发展情况，在某种程度上也可以反映出现阶段的经济水平。对固定资产进行分析，将其作为其中的一个指标，在今后的经济发展规划，制定相关政策方面都具有参考意义。

5.地区生产总值

其最直接地反映出一个国家（或地区）的经济情况，地区生产总值的变化，直观地反映经济状况，对研究检验分析以及未来的经济发展趋势进行预测，同时，可以根据这一数据对经济的发展进行更明确的规划。

（二）样本数据说明

如图1.所示，美元兑人民币汇率从2001-2014年均是逐年下降的走势，2014年后开始出现转折，呈现轻微的上升趋势。而地区生产总值从2001-2017年呈现出逐年上升的趋势，而这一数据最好的体现可以从地区的发展状况获得，这一数据也很好地证实了中国加入WTO以来，在各个方面发生变化。

图1 人民币汇率与各经济变量变化趋势图

四、实证分析

（一）序列平稳性检验

为了防止伪回归现象发生，文章对所选的变量人民币汇率（RMB）、就业人数（EP）、人均消费水平（PCC）、固定资产投资总额（RE）及地区生产总值（GDP）进行平稳性检验，而且为消除异方差对样本数据取对数，本文采用PP检验法对所选指标进行平稳性检验。

表1 变量单位根（PP）检验结果

由表1可知，变量LnGDP、LnEP、LnPCC的PP统计量绝对值值都分别大于所给出5%显著水平的临界值，而LnRMB和LnRE在10%水平下显著，这表示拒绝存在单位根的原假设，所以相应地各变量无论在零阶序列还是一阶序列都是平稳状态。

（二）协整检验

为了确保回归分析的有效性，观察变量之间是否存在着协整关系。利用Johansen协整分析，确定协整关系的个数是其最重要的步骤。表 2看 出 ， 变 量 LnGDP 与 LnPCC、LnRE、LnEP、LnREB之间存在协整关系，即它们之间至少存在一个协整关系，即变量间存在长期的均衡关系。

表2 Johansen协整检验结果

（三）回归分析

为检验各变量间的关系，以广东省地区生产总值（LnGDP）为被解释变量，以固定资产投资总额（LnRE）、人均消费水平（LnPCC）、就业人数（LnEP）、人民币汇率（LnRMB）为解释变量进行线性回归分析得到方程，如表3。

表3 变量之间的长期均衡关系

表3表明，人民币汇率变动对广东省经济增长有负面影响，短期弹性为-0.27。即人民币汇率上涨1%，广东省的地区生产总值短期内下降了0.27%。此外，固定资产投资、人均消费水平、就业人口的数量对广东省经济增长有正面的影响，即对广东省的经济增长起促进作用。

五、结论及启示

文章选用2001-2017年度人民币兑美元汇率统计数据，建立计量经济学模型考察汇率变动对广东省经济增长的影响。在此基础上扩展探究其他因素如人均消费水平、就业以及固定资产投资对广东省经济增长的影响。实证结果显示：固定资产投资、人均消费水平、就业等变量都会对经济增长有积极影响，而人民币汇率上升对广东省经济增长产生不利影响。针对文章研究结论，拟提出如下政策建议：

第一，稳定汇率。从央行自身角度，可以通过限制中间价格，控制汇率波动的范围，直接在货币市场进行外汇交易等方式来控制汇率波动的幅度，改变其他货币与人民币的供求关系，从而实现调控汇率的目的。从政府自身角度来看，需要制定严格的监督制度并实施，完善健全追责制度，相关政策要不断完善发展，执行实施力度必须加强并且要做好各方面的监督工作。

第二，促进就业。政府应该鼓励支持引导创新创业，为创新创业活动提供平台并给予资金和技术等方面的帮助，但是从现实情况来看，政府相关部门对创新创业这一方面的支持力度并不大，普及程度也不高，因此政府仍需给予重视并且采取相关行动加大支持力度。再者，广东省政府部门应加强指导和服务，完善相关的法律法规条例。

第三，提高居民生活水平。政府要健全分配调节机制，努力提高城镇居民、边远贫困地区居民的收入，努力实现最优化的均衡分配，不断更新社会保障机制，无论在保险制度、社会救助体系还是社会福利事业建设。