智能投顾行业标准化建设的思考

文 吴后宽 赵海峰

吴后宽系浙江商业职业技术学院副教授；赵海峰系浙江海洋大学副教授；本文为2018年度杭州市哲学社会科学规划课题“智能投顾行业标准化建设研究”研究成果（编号：Z18YD004）

智能投顾（Robo-Advisor），是利用互联网、大数据、人工智能等技术手段为客户提供投资咨询服务并收取报酬的业务。智能投顾实质是科技金融，就是利用科技手段提高理财水平，降低投资顾问费用，通过引入投资者适当性管理，满足广大群众投资理财的需求。智能投顾具有个性化投资方案、自动化投资方案、目标导向的投资流程等特点，解决了信息不对称、交易成本高及长尾客户（为企业带来较少利润但数量较多的那部分客户）等问题。

据花旗银行的预测，未来十年全球智能投顾管理的资产总额将达5万亿美元，发展前景十分广阔。在我国，金融资产规模在3-30万元之间的群体大约有5亿人，理财需求日益增加。从2015年开始，陆续有多家公司（弥财、摩羯智投、铜板街、同花顺、蚂蚁聚宝等）推出了智能投顾产品，发展态势迅猛。

智能投顾行业面临的挑战

当前，我国的智能投顾行业处于高速成长期，但也面临着一些挑战：一是《证券、期货投资咨询管理办法》规定“证券、期货投资咨询机构及其投资咨询人员，不得从事下列活动：代理投资人从事证券、期货买卖”。因此，智能投顾很可能涉及资金池和非法集资的问题，需要进行业务流程的规范。二是没有系统的投资者适当性管理，可能存在金融风险与客户承受力不匹配的问题。三是比较缺乏标准化可投资资产。目前，国内ETF（(Exchange Traded Funds，交易型开放式指数基金）规模较小，数量少。据Wind的不完全统计，截至2018年11月底，全市场大约不到200只ETF，规模不到6000亿元，而且主要是传统的指数型ETF和债券型ETF，商品型ETF等较少。四是国内资本市场投机性强，长期的价值投资者稀少，智能投顾可能面临系统性金融风险问题。

智能投顾行业标准化建设的原则和路径

为了行业的健康发展，笔者建议对智能投顾进行标准化建设。通过行业标准化建设，可以更加有效地防范区域性、系统性金融风险，更好服务于广大的长尾客户。智能投顾行业标准化建设，应遵循以下几项基本原则。一是行业风险底线原则。智能投顾的本质仍属于投顾，没有改变投顾的本质属性，也没有改变投资风险的隐蔽性、传染性、广泛性和突发性。二是投资者保护原则。信息披露是投资者保护的国际通例。智能投顾主要针对长尾客户，更应强调投资者保护，否则逆向选择会很明显。三是规范与发展相平衡原则。互联网金融既需要市场驱动，鼓励创新，也需要政策助力，促进健康发展。四是促进交易原则。标准编制应符合市场需要，并促进智能投顾客户规模的扩大，标准编制不应阻碍和限制交易。

智能投顾行业标准化的主要路径。一是制定行业准入制度。无论是机器人模式、人机模式，还是传统顾问的模式，都要获得监管当局的牌照，防止出现金融违规行为，避免系统性风险。二是投资者适当性的标准化。多数智能投顾公司都通过各种技术手段，获取投资者信息（如年龄、收入、收益预期、风险偏好等），以此提供投资建议。这种匹配是投资者适当性的一种设计，确保客户与产品的风险收益匹配。三是业务流程标准化。由于采用机器人技术，自动再平衡的成本非常低。企业必须具备自动再平衡的投资策略与技术储备。四是信息披露标准化。智能投顾对信息披露有非常高的要求，包括设立投资顾问业务披露网站，按照规定格式、规定内容、规定时间披露投资顾问业务信息。五是技术标准化。为了保障信息传递的效率与高度安全，需要按照有关标准建设信息安全系统，包括运行维护要求、系统权限设计、数据管理、系统及数据安全管理、应急管理等制度规范。在用户界面技术标准化方面，要兼顾安全与体验两方面的要求。六是投资对象标准化。投资于标准化产品（主要是ETF），兼顾流动性与组合稳定性。七是服务收费的市场化。在收费制度设计上，大多数智能投顾公司采取按照管理资产规模的一定比例收取管理费。在比例设计上，既有固定比例的，也有累退比例的；既有固定费用的，也有固定费用加比例提成的。八是协商一致形成行业标准。传统金融公司和创业企业都在深入参与智能投顾，但经营优势各不相同。因此，在制定行业标准时，诉求不同，需要更多的求同存异的沟通与协作。