行业分析：光伏设备、啤酒

光伏设备：HIT渐行渐近设备商将放异彩

东吴证券

投资要点

1、HIT效率提升潜力高+降本空间大。

HIT是未来最有前景的太阳能电池技术，HIT通过独特的异质结结构可显著提升电池的转换效率，目前量产效率已突破23%。其优势主要有：（1）效率提升潜力高，通过叠加IBC 或钙钛矿技术，最高效率可分别达25%、28%以上；（2）降本空间大，低温工艺+N 型电池更容易实现硅片薄片化；（3）其双面对称具有更高的双面率（现已达85%，未来可达98%，PERC为82%），双面电池组件可获得10%以上的年发电量增益；（4）较PERC电池更低的光致衰减，HIT的10年衰减小于3%，25年发电量的下降仅为8%。

HIT电池降本的主要方向是材料+设备，国产化降本空间。大截止至2018年底，HIT电池生产成本约为1.22元/W，其中硅片成本和浆料成本占比最高，分别为47%和24%。未来降本增效的主要方向有：1）降低硅片厚度、减少硅使用量，目前HIT硅片厚度为180um，未来有望降低到100um；2）控制银浆消耗量，梅耶博格的SmartWire技术将使银浆消耗量减少2/3，国产化后成本将进一步降低；3）提高设备的单机产能+进口替代，HIT 国产设备的整线投资额有望从10亿/GW降低到5-6亿/GW。值得关注的是：目前设备折旧约占电池成本的15%，未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到7-8%。根据测算，预计2019年-2022 年HIT 设备的市场空间超220 亿，其中2019 年17亿元，2022年120亿元，复合增速为92%。

重点推荐：迈为股份、捷佳伟创和金辰股份。

啤酒：进阶中的中国啤酒市场

渤海证券

投资要点

1、产能优化持续推进，产品结构日趋高端。

2、龙头企业绝对优势难以撼动。

在啤酒产业结束高速发展期之后，中国啤酒市场已从高度分散化过渡到相对整合，市场格局开始日益清晰。GolbalData 数据显示，2018 年中国前五大酿酒商市占率达70.4%。由于我国啤酒多以玻瓶为主，运输半径受到一定限制，因此产生了明显的地域特征，五大品牌各省市间市场占有率有明显差距，部分龙头企业已经拥有绝对优势地区，短期难以撼动。

但由于行业特殊性，龙头企业对于各省市间市场份额竞争依然十分激烈，市占率最高的品牌华润雪花也只有23.3%，青岛啤酒次之，两者之和不到40%，绝对龙头尚未出现。仅有部分企业对于部分地区占据绝对优势，其余各省仍然悬而未决。在如此胶着的市场环境之下，即使是头部公司短期也难言有能力获得主动定价权。

基于目前我国啤酒市场仍以经济型拉格啤酒为主要产品的特征，叠加我国消费结构多层次化的特性，啤酒消费的结构性升级必然存在发展空间。据GlobalData数据显示，中国啤酒市场高端及超高端类别的消费量占比已由2013 年的10.9%升至2018年的16.4%，且预期该趋势将会持续。

在国内啤酒行业尚不能拥有主动定价权的环境之下，优化产品结构、提升高端产品销售比例，成为当下全行业的发展方向。重庆啤酒2016-2018 年低端产品比例下降5.95个百分点，中端产品比例提升明显。青岛啤酒高端产品销量占总销量比例逐年提升，2014-2018年占主品牌比重提升7.39个百分点。

重点推荐：燕京啤酒、青岛啤酒。