活期存款高占比，招行显净息差优势

ice_招行谷子地

最近几年，招商银行在整个银行板块内持续保持着龙头地位，它被贴上了诸多标签，比如：最高的股价、老银行中最高的估值、最先走出不良的泥潭、市场表现最好等等。而支撑招行龙头地位的关键因素还在于公司坚固的护城河。从本期开始，本刊将连载招行的护城河系列文章，从净息差、风控、客群、战略四个维度进行解读。

究竟什么是招行的护城河？这个护城河又是否会被削弱呢？其实，相对来说，银行业比异业的护城河更容易找到，因为银行业是一个门槛高的资本密集型行业，外部资本想要进入银行业需要获取银行牌照，这实际上为银行业整体挖了一条护城河。可是，对于同业的银行来说，想建立起自己的护城河非常难。银行业本身作为服务行业，服务业的属性决定了其建立护城河的难度远高于其他行业。

招行净息差远高于其他3家银行

投资银行时有句话叫：经济繁荣期看息差，经济衰退期看不良。其中，息差代表挣钱能力（国内银行依然是利息收入占大头），而不良代表风险损失的预期。本系列文章第一期就先看一下招行的净息差。

笔者选择了招行、兴业、民生、建行这4家银行，以最近3年年报披露的数据作为观察窗口。首先看一下各家的净息差，如附图所示。

可以看出，招行的净息差远高于其他3家银行，而且这一优势是持续的。这说明配置同样多的资产，招行产生的利息净收入比兴业和民生要高大约40%，比建行要高8%。如果将净息差分解，可以分解为资产收益率和负债成本两项，如表1所示。

资产收益率、负债成本的比较优势

从4家银行的对比中可以发现，招行的资产收益率并不是4家银行里面最高的，而负债成本也不是4家银行里最低的。但是，招行的优势在于资产收益和较高的兴业、民生接近，同时总负债成本和较低的建行接近。

招行的资产端收益较高和民生、兴业的收益高有细微的差异，招行的收益率较高更重要的因素是配置了较多的高收益零售贷款，例如：信用卡贷款和小微贷款，而民生和兴业收益率高则更多地来自对公贷款和应收投资，建行的零售贷款也不少，但是大部分是利率较低的房贷。

看完了资产端，再来看负债端，这4家银行在负债端的表现差异更大。对于银行负债端来说，由于存款占负债的比例在50%～80%之间，所以，负债成本主要取决于存款成本。通过对比4家银行的存款成本，如表2所示，可以发现招行和建行的存款成本显著低于兴业和民生。

从表2可以看到，招行和建行的存款成本甚至不足1.5%。按照我国存款的现行1年期基准利率1.5%看，显然招行和建行的存款多数的存期应该低于1年期。其实，如果观察各家银行的存款分布看，也确实如此。银行中会有大量的存款是活期存款，而且其占比会大大超过投资者的预期。活期存款，是银行存款中利率最低的存款，但是具有非常好的流动性，活期存款的利率水平远远低于定期存款。所以，银行的存款成本主要取决于存款中的活期占比。以选中的4家银行来看，招行的活期占比远高于其他几家，如表3所示。

通常来讲对公账户中活期占比会接近50%，主要的原因是对公账户日常资金流动需求非常强烈，所以公司需要保持大量的活期在自己的主账户中。但是，对于零售来说，很高的活期占比就不是那么容易可以解释的了。因为毕竟谁也不愿意把大量的资金放在活期上而放弃配置利率更高的理财和基金。

AUM导向考核保护存款成本优势

那么究竟为什么招行的客户甘愿留如此多的钱在活期上呢？这里就看到了招行的第一条护城河，AUM导向的零售管理体系。AUM意为资产管理规模，这里的资产包括存款、理财、基金、债券等。AUM导向就是放弃过去对银行员工的存款考核指标转而用AUM指标替换。招行是国内银行中首个放弃存款作为主要考核指标的银行。肯定有投资者不理解为什么放弃追逐存款反而成就了招行超高的活期存款占比？其实很简单，银行揽储的时候通常要给客户更高的利息，越是考核存款金额，存款中定期的占比就越高，而反观招行的活期存款主要来源于以下两大类。

1.主动性活期存款：主要来源于高净值客群，这个群体日常资金流动的需求很大，而目前多数T+0基金和理财产品都设定了每日金额限制，一般常见的是1万块。少数几个T+0产品的流动性释放能力有限，所以高净值客户宁可在活期上放一些存款也要保证流动性的充裕。这就是高净值客户流动性管理的需求。

2.被动性活期存款：主要是来源于高收益理财产品的集合期和间歇期。以招行为例，招行会设计一些高收益的短期理财产品，而每期产品之间会有一定的空档期，同时这些短期理财产品本身有几天的募集期。这些高收益的短期产品总量不足，所以想买到的客户必须要在开放的第一天足额购买，那么在集合期就只能按照活期处理了。

虽然通过一系列巧妙的设计可以提升活期存款的占比，但是对于总量上还是有问题。因为更多的客户资产被配置到了理财和基金上，存款总量就会出现问题。但这也恰恰是AUM导向的高明之处，由于招行不再强迫客户配置低收益的存款，而是鼓励客户配置收益相对更高的理财产品和基金。这无形之中增加的客户的体验，会吸引客户将更多的资产转移到招行来。

2018年招行的AUM高达6.8万亿，是零售存款的4倍。所以，正是放弃追逐存款的AUM导向考核体系，反而推动招行在零售存款上取得了显著的优势。而且，如果其他银行想要复制AUM考核体系，短期势必造成零售存款增长乏力甚至倒退的可能，这可能是多数银行无法忍受的。因此，短期AUM导向的考核体系可以作为招行的一条护城河，保护招行的存款成本优势进而维持较高的凈息差。